電視劇做越多越不賺錢？去年華策收入增67%凈利潤增長不到1%

不到一個月前，華策影視集團創始人、總裁趙依芳在法國獲得「戛納電視節榮譽勳章」，根據主辦方相關負責人的說法，趙依芳對中國電視市場發展做出了重要貢獻，「中國最受歡迎的電視劇中，華策製作出品的劇集佔比超過30%，其突出表現令國際同行印象深刻。」

然而，在趙依芳成為獲得這一榮譽的「中國影視傳媒第一人」同時，華策影視的業績增長卻陷入公司上市7年來的低迷期。

4月24日發布的年報顯示，華策影視2016年實現營業收入44.45億元，同比增長67.27%；實現凈利潤4.78億元，同比增長0.63%。值得注意的是，不到1%的凈利潤增長率，與電視劇行業其他上市公司動輒40%、50%的增長幅度有不小的距離。

作為電視劇競爭力直觀體現的毛利率，「電視劇一哥」華策影視只有24%，不到歡瑞世紀、唐德影視毛利率的四成，甚至還低於行業30%—40%的平均水平。

熟悉華策影視的人都知道，公司去年出品了包括《親愛的翻譯官》《錦繡未央》《三生三世十里桃花》等在內的多部爆款劇，但為何公司去年凈利潤增長和毛利率水平不佳？

今日，華策影視董秘高遠對這一系列的問題進行了獨家回應。

綜合來看，華策遇到的尷尬處境，似乎只是一場「美麗的誤會」；但從凈利潤的原地踏步，到毛利率的大幅下滑，再到應收賬款會計處理方式的變化，華策因為年報遭遇的一系列挑戰，未來在其他電視劇上市公司身上，或多或少也會存在。

2016年增收不增利，

明星「天價片酬」惹的禍？

華策影視2016年年報顯示，公司營業收入44.45億元，凈利潤4.78億元。從絕對規模來看，華策影視還是繼續保持電視劇行業的龍頭地位。但凈利潤增長率只有0.63%，為公司上市7年來的最低增幅。無論是縱向比較，還是橫向比較，這一數字都不好看。

縱向比較，華策影視2010年登陸創業板後，業績曾經一路高歌猛進。2011年至2015年，公司實現的歸屬於上市公司股東的凈利潤分別為1.54億、2.15億、2.58億、3.90億、4.75億，同比增幅分別為60.11%、39.65%、20.1%、51.03%、21.90%。

橫向比較，2016年電視劇板塊的上市公司，其歸屬於上市公司股東的凈利潤增幅如下：歡瑞世紀54.74%，慈文傳媒47.06%，唐德影視59.43%，新文化6.86%，長城影視10.52%。目前還在IPO排隊中的新麗傳媒，凈利潤增幅也達到33.75%。

如果考慮到華策影視去年出品了多部爆款電視劇，公司凈利潤幾乎原地踏步的表現，就更加讓人難以理解了。

數據顯示，2016年華策影視出品的諜戰劇《解密》35、52城市組同時段收視第1，網路總點擊量突破60億次；另外，《親愛的翻譯官》網路點擊過百億，《微微一笑很傾城》網路點擊突破180億，《錦繡未央》網路點擊突破245億，《三生三世十里桃花》網路點擊量高達370億。

關於去年業績增收不增利的問題，華策影視董秘高遠表示，公司因為要做爆品，對於不管是前期的IP，從編劇到演員的片酬，到服化道，後期等等，各個環節都在加大投資的力度。另外，公司的整個團隊都在擴張、招人，為未來做準備，還有去年公司聘請了波士頓諮詢為公司做戰略、管理方面的諮詢，這也產生了上千萬的費用。

而明星的天價片酬，也成為包括華策在內的電視劇公司不能承受之重。華策影視年報顯示，去年公司收入排名前4的電視劇分別為《孤芳不自賞》、《夏至未至》、《射鵰英雄傳》、《三生三世十里桃花》，貢獻的收入分別為4.39億、3.73億、3.40億、3億。年報還稱，部分劇集的單集售價已經突破千萬元。

然而，相比上述電視劇的高收入，其高成本也讓人咋舌不已。比如，《孤芳不自賞》中的男女主演鍾漢良、Angela baby（楊穎），《三生三世十里桃花》的主演趙又廷、楊冪，都被曝出每人拿了高達上億的片酬；另外，《夏至未至》中鄭爽也被爆出片酬高達8000萬。

「2016年比房價上漲更快的是明星片酬!」今年2月26日，SMG影視劇中心主任王磊卿在演講中曾發出這樣的感慨。

根據他的統計，僅在2016一年時間內，一至二線演員的片酬增長了將近250%，在一些更為倚重流量偶像的IP大劇中，明星片酬在製作成本中的佔比甚至升至75%。很多IP大劇的製作成本都在一路飆升，比如最燒錢的IP古裝劇，成本不過億都不好意思拍。它們的成本大概在2至4億，按平均成本3億算，最多的時候，一個演員在一部劇里就能拿走2億！

但是，由於一線明星具有超高人氣，有利於提高影視作品的關注度，同時也是製作方與渠道談判的重要籌碼，所以儘管出演成本極高，影視公司要做大劇只能做出讓步。

一位電視劇領域的資深人士告訴娛樂資本論，高成本是IP大劇獲得成功的基本保障，很難想像一部已經投入較大資金購買，本身已擁有粉絲擁簇的IP作品，能靠低成本換取製作精良的劇作。「現在的製作硬開銷早已不是價廉物美的時代了，過去拍戲超時是平常事，現在能嗎？過去拍戲可以不講究工作環境，現在要是夏天拍古裝，不搭棚能行嗎？光空調電費恐怕就是七位數了。」

一年多個「爆款劇」，

為何毛利率卻大幅下滑？

華策影視的電視劇，曾經是電視台的最愛。而如今，幾大視頻網站正在成為華策越來越重要的客戶。在跑馬圈地和轉型的關鍵時期，華策影視的電視劇毛利率出現了倒退，甚至遠低於行業平均水平。

財報顯示，去年華策影視實現全網劇銷售35.49億元，毛利率為23.85%，比2015年大幅下降13個百分點。

對比2016年其他上市影視公司電視劇業務的毛利率，歡瑞世紀為61.8%，唐德影視為62.38%，完美世界為48.95%，長城影視為48.01%，華錄百納為43.1%，幸福藍海為31.8%，慈文傳媒為29.3%。

華策影視的毛利率為什麼下滑得這麼嚴重？

根據華策影視的財務總監王玲莉在業績說明會上的說法，主要是因為華策影視在電視劇項目中向合作方釋放了一定投資份額，由於會計確認問題，公司負責發行項目按照發行收入全額確認收入，但根據投資份額比例確認項目毛利。

問題是，確認收入的時候是按照發行收入全額計算，而確認毛利的時候卻是按照投資比例來計算，為何前後不一？

華策影視董秘高遠對娛樂資本論表示，這是由於國內特殊的發票制度。「如果我們負責發行的話，不管是電視平台還是互聯網平台，發行的全部金額需要我們來開發票，開發票後才能確認收入，否則稅務局也不幹，業內也是這麼一個慣例。但是我們拿到錢之後，需要按照投資比例向其他投資方分錢，而我們把錢分給投資方以後，他們需要按照我們付給的金額開發票，這部分發票我們會確認為我們的成本，最後的毛利率就按照我們的投資比例來確認了。」

比如400萬的收入，假設成本200萬，如果投資比例100%，那麼毛利潤200萬，毛利率50%；如果投資比例60%，那麼毛利潤200×60%=120萬，毛利率為30%，相比前面50%，下降幅度很大。

娛樂資本論注意到，華策影視在許多爆款劇中，採取多家公司聯合投資或出品的模式。《孤芳不自賞》由華策克頓傳媒、派樂影視傳媒、樂視視頻、花花草草工作室4家公司出品，華策投資比例為50%；《射鵰英雄傳》由東方衛視、愛奇藝、華策影視、完美建信、完美世界影視5家公司出品，華策投資比例50%；《三生三世十里桃花》由華策克頓劇酷傳播、嘉行傳媒、三味火文化3家公司出品，華策投資比例70%。

然而，這種多家公司共同投資一部電視劇的現象，並不是華策影視一家獨有，為什麼其他公司的毛利率依然很高，而唯獨華策毛利率下滑？

高遠表示，首先，過去因為行業沒有這麼熱，所以華策相對來說投資比例會高一些，轉型SIP戰略之後，需要聚集行業資源，所以對於一些頂部資源，公司會釋放一定的投資份額，另外由於整個單品投資量非常大，公司也會通過釋放一定的投資份額來控制風險。

第二，其實公司在2015年的時候做了一些電視劇的預售，因而這部分電視劇沒有受惠於2016年整個行業價格的上漲。站在現在的時間點看，可能當時的價格偏低了，這個也影響了毛利率。

第三，華策為了推爆款，更多的是做質量，在銷售價格既定的情況下，公司在一些項目上適當的提升了成本，這也影響了毛利率。

「比如說三生三世，由於導演對這個項目精益求精，當時在整個原定拍攝周期結束之後，包括導演、演員、投資方在內，都覺得有些地方還拍得不夠滿意，所以在劇組解散之後過了一個月，又把劇組主要人員重新聚在一起，拍了兩周，雖然這些演員沒有加片酬，但是幾百人拍這麼多天，費用也是非常大的。」

高遠表示，不同的公司具體情況不一，不具有完全的可比性。公司有自己的戰略發展目標，在這個目標之下，可能無法兼顧每一個數據。這個時間點，公司首先追求的是質量，而不是毛利率。

應收賬款衝破30億大關，

華策影視2017年調整會計估計方式

除了凈利潤增速低迷以外，居高不下的應收賬款，也是「電視劇一哥」華策影視頭疼的問題。

年報顯示，2016年華策影視的應收賬款為28.74億元，相比去年的19.46億元，大增47.69%。根據公司在年報里的說法，應收賬款大幅增加，主要是「受全網劇發行和綜藝節目播出周期和時點的影響」，另外一個原因是，「本期銷售收入增加，應收賬款亦相應增加」。

如前所述，2016年華策影視的營業收入為44.45億元，而應收賬款占其營收的比例高達64.66%。從絕對量來看，公司去年應收賬款增加了9.28億，而同期營收增加了17.88億，這意味著公司增加的收入，超過一半沒有收到現款，也即，營業收入增長的質量大打折扣。

具體來看，欠款最多的是愛奇藝，金額達4.46億元，占應收賬款總額的比例為14.36%。其中最大的一項是電視劇《射鵰英雄傳》網路傳播權和廣播權的授權費，為3.6億元。排名第二的是有名的缺錢大戶「樂視系」公司，欠款3.63億；第三是湖南廣電，1.96億；第四是安徽廣電，1.8億；第五是飛狐信息，1.4億。

由於回款不佳，導致公司現金流情況也不好。雖然華策影視2016年凈利潤高達4.78億元，但是其經營活動產生的現金流量凈額僅為-6.91億元，較上年同期增長11.50%。

當然，應收賬款並非華策影視一家公司獨有的問題，但是，作為產出量最高的電視劇公司，華策影視面臨的壓力無疑是最大的。最新發布的2017年一季報顯示，公司的應收賬款已經衝破30億大關，超過歡瑞世紀、唐德影視、慈文傳媒、長城影視4家公司應收賬款的總和。

對於應收賬款居高不下，高遠有自己的解釋，「首先，電視劇行業的業務模式肯定會有一個應收款的問題；第二，我們2016年銷售收入大幅增加（67%），但應收賬款的增幅（48%）並沒有比我們的收入增幅更高。所以最主要的原因，還是銷售收入的增長，進而導致應收賬款的增長，而且應收賬款大多是一年以內的，風險比較小。」

儘管如此，華策影視行業內率先對應收賬款的問題開刀。根據今年3月31日發布的公告，公司準備從2017年開始，對應收賬款的會計估計進行變更，以「匹配公司業務發展規模及特性，真實反映公司經營業績，為投資者提供更可靠、更準確的會計信息」。

具體的理由，主要有兩點：一是，公司的主要客戶為國內各大衛視和視頻網站，應收賬款風險可控，壞賬率較低；二是，公司和其他公司聯合投資的影視劇項目，在由公司負責發行時，公司並不需要承擔全部款項收不回來的風險。

由於應收帳款是未回收的款項，有可能錢收不回來，因此在財務報表上需要把這種風險揭示出來，即壞賬準備。上市公司提取壞賬準備後，會產生資產減值損失，從而減少企業當期的利潤。按照賬齡的不同，華策影視調整了應收賬款的壞賬計提比例，具體如下：

對比華策影視2016年年報，1年以內的應收賬款，計提壞賬的比例從5%降到1%；1至2年不變，均為10%；2至3年，從50%下降到30%；公司將原本「3年以上」（計提比例為100%）的賬期拆分為兩段，其中3至4年計提50%，4年以上為100%。

娛樂資本論估算，如果這次會計變更發生在2016年，可以給華策影視帶來接近1億元的利潤，相當於公司去年營業利潤的21.68%。

實際上，此次應收賬款會計估計的調整，已經對華策影視今年的凈利潤增長，產生立竿見影的效果。2017年一季度報告顯示，雖然公司營業收入同比下降11.67%，但是凈利潤增幅超過23%，擺脫了凈利潤原地踏步的情況。

根據雪球上名為「胡串」的人的說法，「華策影視一季度情況很特殊，毛利率28%,凈利潤率33%。為什麼凈利潤率比毛利率高？原因是一季度有1.39億的資產減值損失折返，大大降低了總成本，卻沒有影響營業成本。如果不算這1.39億的資產減值損失折返，則一季度1.47億凈利潤，就會減少為只有800萬。」

不過，高遠否認公司這麼做是為了調節利潤。

對於此次會計估計變更，高遠也提到了周播模式的影響。對頭部劇來說，現在周播是越來越常見的模式。

現在平台給製作公司付款的模式是，在播出前要付一筆錢，然後在播出後付一筆錢，最後可能要留一點尾款，在播完後比如3個月、6個月來付。

「之前比如說一個月就播完了，我可能就可以拿到80%或者更多的電視劇款項，現在改成周播之後，整個播出周期會延長，甚至延長到半年的時間，這樣的話我第二筆款原來第二個月就能付了，現在就要半年以後才能付，導致整個付款周期因為周播的原因，延遲了半年以上。」高遠表示。

「現在的應收賬款情況，已經導致我們的報表失真了。不可能等它完全暴露出來，已經出了問題我們再去調整，肯定要有一些前瞻性。現在周播已經越來越成為一種主流的播出方式。」

高遠還強調，調低計提比例，公司已經考慮了歷史上的壞賬率，包括應收賬款催收的情況。公司肯定加強應收賬款的催收，作為上市公司，華策也是有一套完善的內控機制，所以這方面應該沒有問題。（楊柳青）