減持新規突如其來，定增市場迎來強監管

端午節小長假前夕，證監會再出監管重拳，發布《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》。此次減持新規主要從擴大受限制主體範圍、明確需遵守規範的交易方式及股票來源、新增董監高的預披露要求、新增特定股東減持規定，以及大宗交易減持受到全面監管等五大方面進行了重要修訂與修改，為我國定增減持套上了一道「緊箍咒」。

在我國當前萬億元的定增規模，存在著再融資中佔比過高、市場結構失衡等弊端，而市場中的機構也以此衍生出了許多「玩法」來獲取套利。在一級市場上，部分PE等機構通過一二級價差等向上市公司注入資產，實現退出和套利;而到二級市場上，在定增發行和市場交易環節也由於過去的發行制度而存在價差，有著較大的制度套利空間。

而現今突然來襲的減持新規，直接打破了這一部分套利的「玩法」，這其中首當其衝的就是大宗交易。在此次減持新規中特彆強調監管範圍由原來的大股東和董監高層，擴展至大股東外的首發前股東、定增股東等，包括大宗減持或協議轉讓的受讓方、可交換債換股股東、股票權益互換股東等股東。

同時，證監會增加了定增股東解禁後首年集中競價減持不得超過定增認購股份50%的規定，以及任意連續90天內通過集中競價減持不得超過總股本1%、通過大宗交易減持不得超過總股本2%的規定。這表示若是都採用二級市場集中競價的方式減持，則定增周期將要延長至兩年以上。不過，也有金融人士表示，如果股東想在一年解禁後迅速清倉，也可以在解禁第一年用集中競價減持一半持股，剩餘股份則通過大宗交易拋售。

當前國內是以IPO、併購，或者做Pre-IPO投資以及參與定增，作為主要的退出方式。然而一般的PE基金是五年，上市前準備期需要2到3年，再加上排隊時間，上市之後退出還要一年。在減持新規的限制之下，PE機構恐將面臨巨大的業務難題。

此次減持新規的發布可以說讓券商機構十分措手不及，監管層基本上沒有給各方留下任何反饋和溝通的時間。有業內人士分析認為，這說明監管層早就有所準備，但上周五時市場已經有人事先得到了「減持新規」的風聲，監管層怕發生「搶跑式」的集中減持現象，故而先發制人;但從另一方面來說，未來新規還有根據市場實際情況進行調整和修改的餘地。

目前，已經有不少上市公司股東在新規的要求下調整減持計劃，而在定增)市場，從現在起至2018年底解禁的2萬億市值籌碼中，也有逾1萬億要延後套現。減持新規的實施說明市場監管正逐步完善，從市場角度來看，減持新規有利於防範集中減持、大幅減持和無序減持的亂象，有效維護二級市場秩序，保護普通投資者的權益，促進市場的平穩發展。

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