銀行關鍵辭彙：FTP

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現代商業銀行在經營實踐中，出於精細化管理的要求，形成了豐富的資產負債管理工具箱，其中，內部資金轉移定價（FTP，Funding Transfer Pricing）作為主要的價格槓桿管理工具，在利潤分割、利率風險剝離、均衡價格管理、資源配置、多維度績效考核方面承擔著重要的作用。

原標題：毛毳 商業銀行內部資金轉移定價體系研究·專題一

作者：毛毳 供職於國泰君安證券固定收益證券部 授權轉載

現代商業銀行在經營實踐中，出於精細化管理的要求，形成了豐富的資產負債管理工具箱，其中，內部資金轉移定價（FTP，Funding Transfer Pricing）作為主要的價格槓桿管理工具，在利潤分割、利率風險剝離、均衡價格管理、資源配置、多維度績效考核方面承擔著重要的作用。

FTP的基本含義

內部資金轉移價格（FTP），建立在商業銀行全資產負債統一資金池的司庫管理機制基礎之上，其是指資金在商業銀行內部不同部門、不同產品、不同分支機構之間流動的價格，是商業銀行內部資金中心與業務經營單位按照一定規則全額有償轉移資金，達到核算業務資金成本或收益、跨條線分割利差等目的的一種內部經營管理模式。

FTP最早是以分潤工具的角色被引入到商業銀行資產負債管理框架當中，通過內部資金轉移定價，商業銀行的高層管理人員可以比較合理的將銀行的凈利差收益在各個業務單元中進行劃分，從而對商業銀行各業務單元的經營績效進行有效的評估。發展至今，現代商業銀行資產負債管理框架中，內部資金轉移定價已經成為能夠將風險管理、產品定價、資源配置和績效考核結合起來的最有效辦法。

FTP的運作原理

在內部資金轉移定價管理模式下，銀行內部與資金相關的部門可劃分為三大類，即資金來源部門、資金運用部門和資金管理部門。資金管理部門，也稱司庫，是全行的資金運作中心，將其管理的資金比作放在一個資金池裡的水，則內部資金轉移定價基準代表行內資金池的「水位」高低，貨幣市場基準利率代表行外全資金市場的「水位」高低，因此，內部資金轉移定價定價基準利率一般都是貨幣市場基準利率體系，即內、外資金池「水位」平衡的標準。

按照內部資金轉移定價管理模式的要求，所有資金來源部門吸收的各期限資金都按內部轉入價格注入全行統一的資金池，即對於負債業務，FTP價格是對資金來源部門核算內部收益；所有資金運用部門所需要的資金都按內部轉出價格從全行統一的資金池流出，即對於資產業務，FTP價格是對資金運用部門核算內部成本；司庫負責匹配資金來源和運用的期限、利率、金額等要素，並管理由於錯配帶來的利率等市場風險，同時還負責根據資金池內外的各期限套利機會和頭寸管理要求進行資金調劑，以求內、外「水位」基本持平，轉移和化解市場風險。這種平衡資金來源部門、資金運用部門和資金中心之間轉移資金的價格的原理，就是FTP工具的運作原理，如圖1所示。

圖1 FTP工具運作原理圖

FTP的構造方法

現代商業銀行FTP管理實踐當中，普遍採用內部資金收益曲線法進行FTP定價，即根據一定的方法確定本銀行的內部資金收益曲線，通過分析商業銀行資產負債表上不同金融產品的期限類型和現金流量類型，在內部資金收益曲線上尋找相應的點對應該金融產品的FTP價格。

（一）FTP曲線構造原則

1.資金同質原則

資金的同質性，即指在全資產負債統一資金池的司庫管理模式中，FTP價格水平的規劃只關注各類資金的期限特徵，不關注各類資金之間的來源差異或者用途差異。比如，在商業銀行FTP實踐當中，同期限的財政存款和企業存款，FTP收益水平應該保持一致；同期限的小企業貸款和消費貸款，FTP成本水平應該保持一致。

2.期限匹配原則

期限匹配，是指FTP價格水平規劃，關注資金的期限特性，通過期限因素在內部資金轉移定價收益率曲線上進行定價。比如，在商業銀行實踐當中，1年期的小企業貸款和3年期的小企業貸款，FTP成本水平不同；1年期的小企業貸款和1年期的消費貸款，FTP成本水平一致。

3.新老劃斷原則

FTP價格水平的規劃，要將資金池中新發生的資金變動與老的資金變動區分開來進行處理，新的資金使用新的FTP價格而老的資金仍按照過去的FTP價格進行計算，新老劃斷的原則,強調對於各類業務邊際FTP價格水平的探索，使得單筆業務收益的精確分析成為可能。

（二）FTP曲線構造影響因素

隨著利率市場化的不斷推進，雖然我國人民幣同業市場與存貸市場之間利率均衡水平的隔離正在逐漸弱化，但是雙軌利率依舊存在，兩個市場中的資金的利率水平、波動浮動和周期等均存在較大差異。因此，商業銀行在構造適合自身信用背景和融資能力的FTP曲線實踐中，往往會構造至少兩類FTP曲線，一類適用於人民幣存貸業務，另一類適用於人民幣市場化業務，即非存貸業務。

在我國利率市場化完成之前，人民幣存貸業務客戶端定價完全以人民銀行公布的官定基準利率作為定價基礎，因此，同時期商業銀行構造人民幣存貸業務FTP曲線時，往往是以人民幣存貸款官定基準利率作為FTP母線構造基礎，依據行內戰略導向在存貸官定基準利率之間進行利差切割；利率市場化完成之後，同業市場與存貸市場隔離度減弱，價格傳導效率不斷提高，商業銀行在構造人民幣存貸業務FTP曲線時，開始與人民幣非存貸業務FTP曲線靠近，採用貨幣市場基準利率作為定價基礎，即在FTP母線上，1M（含）以內各關鍵期限點採用同期限SHIBOR報價；3M到1Y（含）內各關鍵期限點採用同期限NCD報價；1Y以上各關鍵期限點採用「同期限國債收益率報價+信用溢價加點（主要體現商業銀行自身信用背景與國家信用背景的差異）」，或者直接採用對應評級的商業銀行債的收益率曲線。

然而，在商業銀行實踐當中，一方面，儘管人民幣存貸業務FTP曲線和非存貸業務FTP曲線在母線基準利率選取上保持一致，但是在統計平滑處理、變動頻率選擇、調整項選擇上體現出較大的差異性。其中，存貸業務FTP曲線在母線構造中，基本上要至少採集近期連續180天的貨幣市場工具各期限報價，進行統計平滑處理，最大程度的剔除極端波動，反應各期限資金的平均利率水平。由於存貸業務FTP價格是總行每年向分行進行預算目標制定的重要依據，因此，為了保證分行存貸業務發展的穩定性，人民幣存貸業務FTP曲線變動頻率較低，基本上為按季度或者按年調整。非存貸業務FTP曲線在母線構造中，基本上為按周調整，採用近期連續7天的貨幣市場工具各期限報價，進行統計平滑處理，最大程度的反應市場的變動。另一方面，實際上，商業銀行最終真實運用於核算內部成本和收益的FTP曲線是在FTP母線的基礎之上，通過各類調整項進行人為調整之後生成的價格水平，而最終的FTP曲線價格水平的生成與眾多因素有關。

1.司庫盈虧目標

在商業銀行內部，FTP曲線將凈利差分割給資金來源部門、資金運用部門和司庫，其中，在理論上，司庫由於承擔了流動性風險和利率風險，因此，享有部分利差收益，如圖2所示。商業銀行在進行FTP價格水平規划過程中，需要制定較為明確的司庫盈虧目標，實踐中有如下幾種情景：

（1）商業銀行進行FTP規劃，希望FTP價格可以嚴格真實反映各期限資金內部收益或內部成本，進而真實反映出司庫管理收益，並希望嚴格發揮FTP的價格槓桿作用，將市場資金利率的變動嚴格向業務部門傳導，則選擇司庫盈利目標，並在該目標下調整FTP價格；

圖2 司庫盈利情形下的FTP利差分割圖

（2）商業銀行進行FTP規劃，希望在進行價格指導的同時，可以將司庫管理收益分攤到各業務部門，以此鼓勵各業務條線的發展積極性，則可以選擇中性司庫目標（不盈利也不虧損），並在該目標下進行FTP價格的調整（可以選擇降低貸款的FTP成本或者提高存款FTP收益，實現向分行讓利）；

（3）商業銀行進行FTP規劃，希望通過FTP價格充分明確的釋放經營戰略信號，如鼓勵信貸業務發展，則可以選擇司庫虧損目標，即在核算上更大程度的給業務條線進行讓利，如圖3所示。

圖3 司庫虧損情形下的FTP利差分割圖

實際上，商業銀行司庫盈虧狀態的選擇與預算規劃緊密相關，積極預算、中性預算和保守預算狀態下的司庫目標設定存在較大的不同，對於FTP價格政策的選擇也存在較大的差異性。在現代商業銀行的實踐過程當中，為了激發各業務經營部門的積極性，往往選擇司庫中性或者司庫虧損目標進行FTP價格規劃。

2.宏觀流動性和市場利率波動

FTP曲線構造的基準利率為貨幣市場各類工具同期限利率，市場利率的波動會直接影響FTP的定價水平，影響負債業務的邊際內部收益和資產業務的邊際內部成本，進而向業務前端傳遞市場價格的波動。一般來講，市場利率的波動與市場宏觀流動性聯繫緊密，如同業市場資金面狀態、信貸市場商業銀行額度狀態，均會對市場利率水平造成影響，而基本上，商業銀行FTP水平的規劃會在市場利率波動的影響下進行同向變動。

3.司庫流動性狀態

商業銀行司庫流動性狀態也會對其內部FTP水平的規劃形成影響，通常的邏輯會為：當司庫流動性過剩時，會適當壓低負債業務的FTP收益，尤其是主動負債業務的FTP價格，通過FTP價格水平的調整，充分發揮其價格槓桿的作用，控制業務條線高息吸收負債的行為，同時，會適度降低資產業務的FTP成本，鼓勵各業務條線加大投資行為；當司庫流動性緊張時，會適當調高負債業務的FTP收益，尤其是主動負債業務的FTP價格，向業務條線傳導戰略信號，刺激業務部門大力發展主動負債，快速補充流動性。

4.商業銀行發展戰略選擇

商業銀行在FTP曲線制定中，經常會根據內部戰略規劃，進行調整項的選擇。實踐當中，常見的調整項有：

（1）業務調整項，該調整項沒有嚴格遵守FTP理論中的資金同質性原則，通過人為設定調整項，對於全行戰略支持的資產業務，調低其FTP價格，賦予其更大的FTP利差空間；對於全行戰略支持的負債業務，調高其FTP價格，賦予其更大的FTP利差空間；

（2）稅收調整項，即將稅收優惠直接反映在FTP價格上，比如，國債投資具有免稅優惠效應，因此，在實踐過程中，常常將國債投資的稅收優惠直接反映在FTP價格上，同期限國債的FTP價格相較同期限信用債的FTP價格更低；

（3）利差鎖定調整項，為了兼顧業務存量和收入的穩定性，幫助各業務經營部門剝離利率風險，商業銀行在實踐過程中，往往會啟用利差鎖定調整項，比如利用該調整項保持一筆長期限貸款在全生命周期利差鎖定，或者，利用該調整項保持浮動利率貸款在重定價周期內利差鎖定，以此實現將利率風險集中上收在司庫進行管理，使得商業銀行內部資產部門和負債部門的利潤水平更加穩定，有利於總行管理當局利用價格槓桿對全行經營進行調控；

（4）流動性溢價調整項，由於不同期限以及不同的利率浮動定價方式所對應的利率風險特徵不同，商業銀行往往會通過設定流動性溢價調整項來調整FTP價格，進而對資產負債業務期限特徵和利率特徵進行規劃，比如，在2014-2015年間，人民幣降息預期較大，從利率風險規避的角度來看，商業銀行應該鼓勵各業務經營部門進行投資時，適度拉長久期，盡量採用固定利率定價方式提前鎖定收益，或者盡量拉長重定價周期以減少降息對收入帶來的衝擊，所以，商業銀行就會通過引入流動性溢價調整項進行FTP水平的干涉，以實現該戰略信號的充分釋放。

FTP的實踐作用

（一）利潤分割、資源配置和公平績效考核

司庫通過對於FTP價格水平的規劃，首先實現了凈利差在負債部門和資產部門之間的分割，實現了凈利差在各個業務條線之間的分割，進而通過利差分配的多與少實現對於總行經營管理戰略信號的向下傳導，引導各業務經營部門在預算約束下，實現資源配置的優化。同時，在FTP核算框架下，商業銀行能夠基於對於各項業務FTP利差的計算，實現分機構、分條線、分客戶經理、分客戶等多維度的績效考核。以上三項功能，全部都是在全資產負債統一資金池的司庫管理模式下，基於FTP利差的核算，衍生和發散出來的核心管理功能。

（二）利率風險剝離

從理論上說，在一個利率市場化推進較為深入的市場當中，市場基準利率曲線應該是價格透明、期限完整和機制完善的，商業銀行客戶端定價和內部資金轉移定價均依賴於該市場基準利率曲線作為定價基礎，當一筆浮動利率的業務在進入新的重定價周期時，客戶端價格和FTP價格變化幅度一致，雖然外部收入發生了變化，但是從業務部門角度來看，該筆存量業務的FTP利差未變，這也就是指利率風險全部上收至司庫部門，由資金管理中心統一管理利率風險，業務部門的業務存量和利差收入保持穩定的關係。

但是，在人民幣利率市場化現階段，存貸市場和同業市場隔離猶在，雙軌利率依舊是人民幣利率市場上不可忽略的特徵，因此，在中國商業銀行的FTP管理實踐過程當中，尤其對於人民幣貸款業務，客戶端價格是以央行官定基準利率為定價基礎，FTP價格是以貨幣市場基準利率為定價基礎，利率風險當中的基差風險部分無法上收，因此，部分商業銀行會採用利差鎖定調整項來強行規避基差風險。

（三）均衡價格管理

現代商業銀行均衡價格管理主要是進行對於負債業務和資產業務價格均衡點的探索，即從商業銀行的角度出發，研究某項負債業務相較其他負債業務更具有吸收價值的最高邊際成本；某項資產業務相較其他資產業務更具有投資價值的最低邊際收益。對於負債業務，FTP價格是是邊際上限；對於資產業務，均衡價格研究需要考慮包括FTP(資金成本)、運營成本、風險成本、稅負成本和資本成本在內的5項成本，而FTP價格是資產業務的邊際下限，也是均衡價格模型中佔比最高、影響最大的一項成本。因此，以債券投資為例，各類非銀機構通常非常關注銀行資金進行各類債券配置的均衡價格水平，以此作為債券市場利率拐點的重要判斷依據，而對於債券配置的均衡價格水平的研究，一切都要從商銀行的FTP體系再次說起。

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