同牛科技觀察哨：一張第三方支付牌照值多少錢？

摘要：

一張第三方支付牌照值多少錢？國美告訴我們：可能是7.2億。

近日，國美控股旗下港股子公司公告稱，以7.2億元收購目標公司天津冠創美通電子商務有限公司100%股權，該公司旗下有全資子公司、具有互聯網支付資質牌照的銀盈通支付。早在2017年初起就有的國美補課金融，謀劃第三方支付牌照的傳聞落了地。

國美將銀盈通納入囊中，其實是「趕了個晚集」。2016年，行業巨頭收購第三方支付牌照上動作頻頻。錢袋寶被美團收購，浙江貝付賣身唯品會、捷付睿通被小米拿下、廣西集付通遭恆大吞併、深圳神州通付嫁入美的，都在幾個月內扎堆發生。

從牌照交易案例看，一張經營範圍為互聯網支付牌照的市場價格約5億元，互聯網支付+移動支付兩項經營業務牌照超過6億元，擁有互聯網支付+移動支付+銀行卡收單三項業務牌照價值超過10億元。

然而，不少獨立發展的持牌第三方支付企業本身，卻都處於虧損狀態。這次國美收購冠創美通未經審核資產凈值0.5億元，凈虧損0.3億元，虧損同比增幅156.5%。但不少行業巨頭、尤其是互聯網金主仍然尋覓優質標不停止「買買買」，背後是在下一盤大棋。

涉牌收購價最高30億元，哪類牌照最值錢？

為了搶奪先機，抓緊布局，收購牌照成為不少上市公司進軍支付行業的快捷通道。同牛科技觀察哨統計了2012年10月至今的29起第三方支付牌照收購案例。

圖表1、擁有互聯網支付、行動電話支付、銀行卡收單業務的牌照最值錢

這之中，第三方支付企業聯動優勢以30.39億元的市價，被上市公司海立美達以增發方式全資收購。聯動優勢是全國僅有的26家同時具備「互聯網支付、行動電話支付、銀行卡收單」三張業務牌照的公司之一。根據2016年艾瑞和易觀統計數據顯示，聯動優勢在移動支付領域市場規模排名全國第四，已獲得人民銀行《支付業務許可證》（全國範圍的互聯網支付、行動電話支付、銀行卡收單），中國證監會基金銷售支付結算業務資格，以及國家外匯管理局北京外匯管理部跨境外匯支付試點和人民銀行跨境人民幣支付試點資質。

（備註：官網介紹，聯動優勢專業為產業升級提供金融科技創新服務的互聯網高新技術企業，已與140多家金融機構和3300多家大型企業合作，為80萬家中小企業和4.8億個人用戶提供綜合支付、金融信息、商業營銷和跨境等金融科技服務。）

29起牌照收購案例可以看出，2015年、2016年進入牌照收購密集期，分別有10起、11起收購案例，其中互聯網支付業務可以在PC端進行跨區域交易結算，該項業務牌照最受歡迎。同牛科技觀察哨統計截至2016年12月有267張牌照業務，有110張互聯網支付牌照：

圖表2、110張互聯網支付業務牌照集結了第三方支付巨頭

收購案例中，布局牌照者，既有唯品會、昆百大A、萬達集團、美團點評、京東等電商、O2O平台，也有新華金控、鍵橋通訊、民生金科、東方財富、高鴻股份、九鼎投資等金融行業深耕者，還有恆大、美的、小米等其他行業巨頭。

26家擁有「互聯網支付、移動支付、銀行卡收單」業務的牌照最具「含金量」，美團點評全資收購錢袋寶，耗資超10億元；2014年，萬達集團斥資3.15億美元獲得快錢的68.7%股權。

其中，只有26家公司同時具備互聯網支付、銀行卡收單和移動/固定電話的支付資質，意味著這些公司可以拓展POS收單、PC端支付和手機支付業務，自然被有心布局獨立支付系統的行業巨頭相中，成了「搶手貨」。

圖表3、牌照業務功能分布，重疊擁有互聯網支付、銀行卡收單和移動/固定電話的支付資質只有26家

備註：62家銀行卡收單業務牌照公司，業務含全國和部分地區。擁有互聯網支付和移動/固定電話支付資質的牌照公司有18家；擁有互聯網支付和銀行卡收單業務的牌照公司有22家。

中小型牌照公司虧錢，支付市場二八效應明顯

中金公司研究部曾通過市場數據測算得出，2016年第三方支付整體交易規模（線下POS流水+線上交易規模）同比增長73%，至87萬億元，未來十年有望保持27%的中高速增長，其中互聯網移動端互聯網PC端（19.4%）=線下POS收單（19.2%），而垂直領域中掃碼支付、跨境支付料將迎來遠超行業平均的增長。

行業高速增長，為支付牌照價值帶來了美好的想像。去年8月份，央行明確表示在「一段時期內原則上不再批設新支付機構」，牌照稀缺性進一步凸顯。不過，雖然牌照交易價格水漲船高，但是獨立發展支付業務的公司，面臨的卻是競爭激烈的紅海。

對於大多數收單規模在1,000億元以下公司，面臨線上線下支付市場競爭加劇、費率步入下行通道、監管趨嚴勒緊創收渠道等影響，大多數出於微利或者虧損中。

圖表4、支付寶、微信佔有率提升，互聯網支付的馬太效應越發顯現

圖表5、商業銀行瓜分了近8成的線下POS收單收入

資料來源：中金公司研究部

因此，異業合作、強強聯合，成了一些第三方支付公司的選擇，比如快錢和萬達集團的合作；而實力強大的中大型支付公司，也偏好於藉助資本市場兼并工具或轉型綜合服務，實現持續發展。

今年已遞交創業板IPO申請書的拉卡拉，雖然受「二清」、小貸創新等業務規範整治和證券監管新規影響，但仍堅持嘗試了重組併購、拆分上市的波折路途。

互聯網巨頭「買買買」，背後是支付導流

京東是最早出擊、收購第三方支付牌照商的互聯網公司之一。

2012年，劉強東低調收購網銀在線，具體交易價格不詳。彼時，網銀在線被收購後，其創始人趙國棟也入職京東金融，不過隨後離開，在2015年趙國棟攜中金融（錢包金服）入主奧馬瑪電器。

網銀在線的業務包括貨幣匯兌、互聯網支付、行動電話支付、互聯網支付、行動電話支付、固定電話支付、銀行卡收單（北京市），收購網銀在線是「曲線」獲得支付牌照的最快方式，也意味著京東正式布局自己的獨立支付系統。

這次國美金融科技豪擲7.2億元攬入第三方互聯網支付牌照，對外公布了三點具體理由：布局互聯網金融；建立自營支付管道，降低服務成本；國美集團和冠創美相互導入流量和資料，國美集團的線上分銷渠道和冠創美的支付平台，都將為彼此服務和輸送更多潛在用戶，以此，未來將為龐大客群提供更多金融增值服務。

這其中要表達的核心其實就是：支付導流。

這些互聯網頭部公司依靠掌控的高頻場景，能迅速發展商戶。「只有依託於用戶流量的供給和巨大的交易量，才能迅速積攢支付用戶」，而自有的獨立支付系統，能夠減少對支付寶/微信支付單一渠道的依賴，掌握核心經營數據。

下一步，比支付更大的金融市場是理財和融資，以支付積累的用戶信息和交易數據為基礎，能夠向個人徵信、消費信貸、理財產品銷售、小微企業貸等互聯網金融領域延伸。

相比傳統行業巨頭，大型互聯網綜合平台、電商公司等，擁有巨大流量和場景優勢以及互聯網基因，獲取資質牌照布局金融，是不二之選。

互聯網巨頭為什麼買買買？就像中金公司研究人員總結：主營業務向互聯網金融延伸，支付導流向其它金融業態。

圖表6、互聯網金融公司布局金融及持有牌照情況

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