三部委發文提出將探索PPP項目公司股東開展資產證券化

財政部、人民銀行和證監會昨天發布《關於規範開展政府和社會資本合作項目資產證券化有關事宜的通知》(下稱《通知》)。《通知》明確提出，將探索項目公司股東開展資產證券化。

《通知》提出，鼓勵項目公司開展資產證券化優化融資安排。在項目運營階段，項目公司作為發起人(原始權益人)，可以按照使用者付費、政府付費、可行性缺口補助等不同類型，以能夠給項目帶來現金流的收益權、合同債權作為基礎資產，發行資產證券化產品。積極探索項目公司在項目建設期依託PPP合同約定的未來收益權，發行資產證券化產品，進一步拓寬項目融資渠道。

《通知》還提出，探索項目公司股東開展資產證券化盤活存量資產。除PPP合同對項目公司股東的股權轉讓質押等權利有限制性約定外，在項目建成運營2年後，項目公司的股東可以以能夠帶來現金流的股權作為基礎資產，發行資產證券化產品，盤活存量股權資產，提高資產流動性。其中，控股股東發行規模不得超過股權帶來現金流現值的50%，其他股東發行規模不得超過股權帶來現金流現值的70%。

《通知》表示，要支持項目公司其他相關主體開展資產證券化。在項目運營階段，為項目公司提供融資支持的各類債權人，以及為項目公司提供建設支持的承包商等企業作為發起人(原始權益人)，可以合同債權、收益權等作為基礎資產，按監管規定發行資產證券化產品，盤活存量資產，多渠道籌集資金，支持PPP項目建設實施。

今年5月，財政部金融司司長孫曉霞曾透露，為規範推進PPP資產證券化工作，財政部、人民銀行、證監會將發文明確PPP資產證券化的條件、標準、程序，突出市場化導向，財政部不會參與審核，「只劃定跑道，讓市場主體在跑道內運作。」

「這在當前的部委文件中，是第一次對PPP項目資產證券化的基礎資產的構成，提出明確的意見。同時，這也是第一次對PPP項目資產證券化產品的發行規模進行限制。」發改委和財政部PPP雙庫專家丁伯康表示。

丁伯康認為，《通知》為PPP項目的參與各方盤活存量資產提供了廣闊的退出渠道，也提高了社會各界參與PPP項目投資的積極性。

《通知》還明確，擇優篩選PPP項目開展資產證券化。優先支持水務、環境保護、交通運輸等市場化程度較高、公共服務需求穩定、現金流可預測性較強的行業開展資產證券化。優先支持政府償付能力較好、信用水平較高，並嚴格履行PPP項目財政管理要求的地區開展資產證券化。重點支持符合雄安新區和京津冀協同發展、「一帶一路」、長江經濟帶等國家戰略的PPP項目開展資產證券化。鼓勵作為項目公司控股股東的行業龍頭企業開展資產證券化，盤活存量項目資產，提高公共服務供給能力。

《通知》在PPP項目資產證券化監督管理方面提出了具體要求。其中提出，切實做好風險隔離安排和防範剛性兌付風險。比如，PPP項目資產證券化的發起人(原始權益人)，要嚴格按照資產證券化規則與相關方案、合同約定，合理設計資產證券化產品的發行交易結構，通過特殊目的載體(SPV)和必要的增信措施，堅持真實出售、破產隔離原則，在基礎資產與發起人(原始權益人)資產之間做好風險隔離；資產證券化產品的償付責任，由特殊目的載體(SPV)以其持有的基礎資產和增信安排承擔，不得將資產證券化產品的償付責任轉嫁給政府或公眾，並影響公共服務的持續穩定供給等。

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