我只羨慕奉佑生：上線兩年，映客創始團隊或將套現33億元

作者 | 劉亞瀾

在划算的時候做出划算的選擇，是創業者難得的智慧。奉佑生和他的創始團隊正是最新的故事。

在經歷了過去兩年快速奔跑之後，奉佑生成為了直播行業最高級的創富神話——當這個行業陷入不斷動蕩和重度調整，甚至已經出現死亡案例的時刻，映客創始團隊在今晚在財務上成功拿到了自己的創業回報。

今日（6月20日）晚間，A股上市公司宣亞國際（300612）發布公告：上市公司擬以支付現金的方式收購奉佑生、廖潔鳴、侯廣凌、映客常青、映客遠達和映客歡眾分別持有的蜜萊塢20.9429%、4.6934%、4.6934%、7.7915%、 5.0633%、5.0633%的股權。

這也就是說，宣亞將收購映客創始團隊的絕大部分股份。而這些股份合計48.2478%，離此前公布的50%非常接近。

幸運的映客創始團隊

映客創始人奉佑生

這是創始團隊的勝利。宣亞國際這次公告的股權收購，全部來自創始團隊和持股公司，本輪公告的股權比例已經超過48%，距離此前公告的超50%，僅有一兩個百分點的差距，迄今卻仍然沒有任何一家機構投資者大幅轉讓股份——按照慣例，這些機構投資者，是擁有優先退出權的。

對此，作為映客的投資方，紫輝創投創始合伙人鄭剛表示，這次映客創始人團隊轉讓股權正是說明了映客已經在直播行業里率先走出了一條清晰和成功的發展路徑，作為投資機構，這種優質而又步入正軌發展的公司，非常值得長期堅守。

鄭剛的話一方面是投資人對於映客的信心，但另一方面也暗示著在這場龐大而又複雜的資本博弈中，映客創始團隊提前拿到了「出場券」。

這個幸運創始團隊的「大哥」名叫奉佑生。

1997年畢業後，奉佑生在家鄉湖南成為了一名公務員。「一個公務員願意辭掉穩定的工作跑來北京創業，肯定是有抱負的。做過公務員的人，一般對社會情況比較了解，懂得為人處世。公務員是比較安穩的工作，他放棄，應該是想做些大事，這種人是有理想和抱負的。」金沙江創投副總裁羅斌這樣看待奉佑生的公務員經歷。

2000年，他脫離公務員的生活前往廣州時，先是做ERP系統開發，後又輾轉到了A8音樂，做出了「開心聽」和「多米音樂」。2014年，奉佑生在多米音樂內部孵化出了第一個音頻直播產品「蜜live」。2015年3月，項目脫離多米，開始開發映客的視頻直播版，4月開發結束提交應用商店，5月映客上線。

當時王思聰投資的手機直播應用「17」風頭正盛。在金沙江創投董事總經理朱嘯虎的印象里，「當時的映客在IOS排行榜300多位，並不顯眼。」

但映客很快獲得了資本的青睞並成了「獨角獸」：2015年7月，映客獲得A8音樂500萬元天使輪融資；2015年11月，映客獲得賽富基金領投，金沙江創投、紫輝創跟投的數千萬元A輪融資。2016年1月，映客獲得崑崙萬維領投的8000萬元A+輪融資。2016年9月，崑崙萬維轉讓映客3%股權給光信資本，總作價2.1億，對應100%股權估值70億元人民幣。

如果對應這70億的估值，董事長奉佑生直接持股20.94%，可套現14.65億元；經理、董事廖潔鳴和董事侯廣凌分別直接持股4.69%，可套現6.56億元；廖潔鳴、侯廣凌以及其他7位公司高管通過三隻資管合計持股17.91%，可套現12.54億元。因此，映客創始團隊合計持股48.23%，可套現33.76億元。

不過，收購往往伴隨著業績對賭，對於創始團隊也有一定的鎖定時間，立刻「套現走人」的可能性並不大。

從傳聞「借殼」到「收購」

事實上，映客宣亞的交易，一開始的「劇情」並不是現在這樣。

今年5月，宣亞國際宣布重大資產重組的標的資產為北京蜜萊塢網路科技有限公司（映客），預計不低於50%的股權。當時的輿論更傾向於相信這是映客在「借殼」。

這樣的判斷大多出於以下幾個事實：

第一，此次併購擬全部採用現金收購。去年9月映客的估值已經達到70億，這意味著，宣亞國際可能要準備至少35億左右的現金。

第二，財報顯示，截至2017年一季度末，宣亞國際賬上的貨幣資金（現金及現金等價物餘額）只有3.33億，一下子拿出35億現金來並不容易。

第三，以宣亞停牌時價格計算，總市值72億元，流通市值18億元。但根據崑崙萬維在2016年9月出售映客3%股權套現2.1億推算映客當時估值在70億元左右，兩家公司價格相當。

但隨後，人們開始意識到「借殼」的不可行性。

宣亞國際今年剛剛登陸資本市場不久、從上市到停牌只交易了37個交易日。而監管層又早在去年監管部門就小範圍約見了部分券商，就A股市場借殼重組和炒殼相關事宜進行溝通，近段時間對於借殼和「類借殼」的方案也絲毫沒有放鬆。更何況，借殼最明顯的特點是被借殼公司會更換實際控制人，這一點從宣亞方面看，毫無跡象。

映客「借殼說」不攻自破。

之後，直播行業降溫趨勢越發明顯，映客作為以直播為主營業務的公司開始被看空，「賣身說」大行其道。一位接近投資圈的人士透露，宣亞其實不是映客的第一選擇，此前映客還考慮過獵豹和騰訊，但都因為各種原因沒能達成一致。

但映客方面一直對外強調，映客是一家在創業第一年就實現了盈利的公司——根據崑崙萬維的公告，2015年映客總收入為3048.36萬元，凈利潤為167.28萬元。

宣亞國際目前的市值和此前映客估值相當，而上市公司宣亞的年度盈利在數千萬量級，這也意味著，作為整合標的的映客，必須處於盈虧平衡或者盈利狀態，否則上市公司要冒的是被ST的風險。

此後雖然未有更新的數據公布，但今年6月，映客的投資人周亞輝稱「映客的利潤超過所有人的想像。」

當然，盈利情況也是此次交易必須要考慮的因素。因為對於映客這樣的輕資產標的，上市公司收購時，在企業資產評估外，往往設置了對未來數年的盈利或者現金流預期，來進行估值。

以另一家公關類上市公司藍色游標為例，2013年藍標收購博傑廣告100%股權，約定博傑廣告2013年、2014年、2015年、2016年經審計的歸屬於母公司股東的扣除非經常性損益後的凈利潤分別不低於2.07億元、2.38億元、2.73億元、2.87億元。加上併購時對博傑廣告的無形資產估價，構成了17.802億元的收購價格。

對映客來說，儘管其現有資產和無形資產也許會數倍於博傑廣告，但也無法單獨靠此支撐起獨角獸級別的估值，即使根據成本法進行調整，也就是將其視為一筆戰略資產，將自建這筆資產的投入成本因素考慮進去，以映客的高額估值，這筆交易恐怕仍然包含了高昂的盈利預期。宣亞+映客的聯合體保守估值超過150億，按照目前創業板平均35倍的市盈率計算，整體年盈利在數億的級別，即使按照創業板最熱時期整體超過百倍的市盈率，映客需要承諾的盈利可能也在億級。

最後的公告預計在7月10日左右發布。恐怕屆時無論是兩家公司內部，還是直播行業、輿論，都將掀起一波新的風浪。

這已經是不壞的選擇。至少在直播行業出現更為巨大挑戰的時候，映客的創始團隊成功上岸。在中國互聯網巨頭統治的時代，可以說他們把獨立直播網站做到了極限。

在2017年4月的採訪中，另外一家直播平台的高管曾說道，「要趁著好時候出手，賺多少錢才是多啊。」

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