債基，當下最具吸引力的品種！

投資的起點是什麼呢？

是收益越多越好嗎？

埋葬在K線圖下的基本是這批人。

那應該是什麼呢？

一個是期限，另一個是預期收益。最關鍵的是期限，期限里蘊含著預期收益。例如，二年期的產品要比一年期產品的預期年化收益率高。否則多餘的期限就是枷鎖，而不是收益的助推器。

繞了這麼大一圈，這和債基有什麼關係呢？

如果持有期為一年，業績比較基準7%，那麼債券相關產品是當前最具性價比的產品。

為什麼這樣說呢？

1

債基歷來是穩健收益的提供者

我們從債基近12年的收益來看，複合的年化收益在7%以上。另外，從圖中還可以看出一個規律，債基的大小年的表現比較明顯，基本上，前一年收益率較低，後一年收益率就會大漲。其實，這裡面的原因在於票息。

簡單粗暴的理解，債券價格下跌，債基凈值下跌，但債券的到期收益率上升，也即持有會有更好的好益。相當於把去年積攢的利息一次性兌現了。反過來，也是這樣的，收益好的年份，也會透支未來的收益。總之，在債基收益低的時候，一般都是較好的入場時機。

債基05年以來歷年業績表現

數據截止：2017-5-17

當然，債基收益率的周期性本質上來源於經濟的周期，與宏觀政策的周期。票息則是其中的穩定器。

從6月16日中證到期收益率曲線來看，3A、2A+、2A三年期的企業債收益率分別達到4.70%、5.17%、5.37%，如果簡單的計算，按1.4倍槓桿，回購成本3%計算，收益率可以達到6%左右。

在實際操作中，對於信用分析能力強的債基，能夠尋到收益率更高，信用風險可控的債券，那麼收益率也能更上台階。這種產品，以定開型的債基最為理想。因為其受申購贖回的影響小，槓桿穩定。

2

分級型的債基是特種兵

目前，信託產品中還有分級產品。分級產品類假於套息交易。目前優先端的收益在5.5%左右，而組合收益的範圍可以做到如下（優先進取比為1:4）：

組合收益範圍

數據來源：好買基金研究中心

對應的悲觀、中性和樂觀的預期分別是：

悲觀，假設加息1次，或通過升准、公開市場操作類假於加息一次，收益率曲線上行20BP，組合收益率6.5%。

中性，當前利率略高於2011年緊縮期的平均利率，得到繼續維持。收益率曲線保持不變，組合收益率7%。

樂觀，假設資金成本向歷史均值回歸幅度達1/4左右，債券收益率聯動。組合收益率可以達到7.5%左右。

組合以信債券配置策略為主，選擇性價比較高的短期債券，以持有至到期為目標，（3年）獲取相對穩定的票息回報。預計總體資產回報有可能回調至6.50%以下，但發生概率低於10%。

3

債基的前景在變好

方正證券任澤平在近期的報告中指出：隨著美聯儲靴子落地，而央行未再跟隨上調公開市場利率，表明貨幣政策仍緊但不會更緊了。並表示「行至年中，我們對債券市場的觀點轉向積極：配置價值凸現，我們可能正站在新一輪債市牛市的前夜。」

招商證券寒飛總仍是旗幟鮮明看漲債市，最新的報告指出「在彷徨中繼續上漲」。主要是因為，未來行情的催化劑除了同業存單發行利率繼續下行以外，來自基本面下滑和貨幣政策微調也可能會給市場帶來「驚喜」。欲速則不達，曲折波動中不斷上漲的債券市場，正在不知不覺中醞釀著一波更大的行情。

海通證券的姜超在最近的報告中指出「資金面短期改善，債市短期反彈」。主要原因在於：從外部環境來看，美國3月和6月兩次加息後，美元指數均沒有明顯上漲，人民幣貶值壓力有所緩解；資金面看，MPA考核來襲，央行態度有所變化。6月以來，央行資金面的意圖較為明顯，近期公開市場操作投放了大量資金，資金面相對平穩；政策面上看，去槓桿基調未改，但節奏有所放緩；經濟見頂回落，下行壓力漸顯，基本面對債市的支撐逐漸顯現。

大佬紛紛為債市站台，期望穩健收益的投資人，也可以行動起來了。

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