華策影視點評：提前終止員工持股計劃確保股權激勵實施，募集資金投向變更聚焦頭部內容

聯繫人：施妍

事件：1、公司擬提前終止員工持股計劃，具體終止方式為向第三方轉讓員工持股計劃持有的資產管理計劃之劣後級份額，並以出售資金償還員工參與持股計劃的本金，該資產管理計劃繼續存續，且根據市場情況可以在到期後進行適當延長；2、擬將原募投項目「電影」、「綜藝節目」、「內容版權和模式採購」投資金額由9.5億元變更為5億元，其餘的4.5億元資金將用於全網劇的製作運營。

點評：

提前終止員工持股計劃，確保股權激勵計劃順利實施。公司2015年6月推出員工持股計劃，其中員工出資2.27億，並按照2:1設立優先順序和劣後級，公司員工持有劣後級份額，此次將員工持有的劣後級轉讓給第三方，我們認為一方面有利於員工資金回籠，以便於順利完成股權激勵計劃認購資金繳納，另一方面，轉讓第三方避免對二級市場形成衝擊。

募集資金變更用途，聚焦全網劇。公司變更原募集資金中擬投向電影、綜藝及內容版權採購的4.5億元用於全網劇製作。預計將投入5.9億用於未來120集全網劇的製作，包括但不限於全網劇《老男孩》、《創業時代》、《甜蜜暴擊》等。此次變更用途利於公司聚焦資源於全網劇，著力打造爆品，進一步樹立品牌效應。

2017年全網劇儲備豐富。2017年爆品將陸續推出，例如《盛唐幻夜》、《絕代雙驕》、《孤獨皇后》等18部劇將陸續取得發行許可並播出，我們預計17年將有單集過千萬大劇如《時間都知道》、《甜蜜暴擊》、《談判官》、《創業時代》確認收入，同時2017年計劃開機項目近40個，充分反映公司優質項目打造和儲備能力。

維持盈利預測不變，給予「買入」評級。我們維持盈利預測不變，預計2017-19年公司分別實現歸母凈利潤6.3億、7.9億和10.1億元，EPS分別為0.36、0.45和0.58元/股，對應2017-19年PE分別為31、24和19倍。我們看好公司在內容端的絕對優勢以及爆款IP的打造能力，我們維持買入評級。

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