先美的後華為 這家「抱大腿」的創業公司順利過會 高瓴資本3年5倍回報

6月22日，廣州賽意信息科技股份有限公司首發過會，又一家ERP外包服務供應商即將登陸A股。

文 | 陶輝東

來源 | 投中網

ChinaVenture

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6月22日，廣州賽意信息科技股份有限公司首發過會，又一家ERP外包服務供應商即將登陸A股。

賽意信息成立於2005年，由一群美的集團的資深員工創辦，並獲得了美的集團的投資支持。2015年，賽意信息獲得了來自高瓴資本的3500萬元Pre-IPO輪投資。

招股書披露，賽意信息本次IPO計劃募集資金約5億元。其中，2.33億元用於傳統主業，即企業管理軟體實施的交付能力提升；1.26億元投資於目前正在開拓的新業務，即智能製造與移動應用的行業解決方案；5000萬元用於研究院建設項目；剩餘的1億元用於補充營運資金。

值得注意的是，賽意信息70%的收入來自於華為，可以說完全是由華為的訂單驅動成長起來的。華為生態鏈企業一直是PE機構關注的一個重點，但過去關注較多的往往是華為供應鏈上的企業，而賽意信息的特別之處在於，它只是華為BPIT（質量與流程IT管理）的外包服務商，也足夠吃成一家上市公司。

先美的後華為 抱大腿的創業之路

賽意信息是一家IT外包服務商，具體而言，主要是基於甲骨文的相關軟體，提供ERP（企業資源計劃）、CRM（客戶資源管理）和SRM（供應商資源管理）等系統提供實施和二次開發服務。

賽意信息創立以來的發展，可以從兩條線來看。

第一條線是產品上：從ERP實施開發，到全流程管理、智能製造。創業之初，賽意信息主要面向企業內部ERP及供應鏈系統建設提供實施開發服務。2009年以後，賽意信息開始向CRM和SRM擴展。2013年之後，基於當時大數據、雲計算、物聯網的發展，賽意信息也進一步拓寬了業務範圍，推出了智能製造、移動應用相關的業務。目前賽意信息95%以上的收入來自軟體實施開發服務。

第二條線是銷售上：從美的集團的親兒子，到抱上華為的大腿。長期以來，作為股東的美的集團都是賽意信息的重要客戶，但讓賽意信息實現騰飛、走向IPO的卻是華為。

2016年，華為給賽意信息貢獻了4.3億元的銷售額，占其總銷售額的70%，而美的集團則僅貢獻了3400萬元的銷售額，佔比從2015年的15%下降到5%。

從另一個角度看，2013年賽意信息營業收入1.5億元，2016增長至6.1億元，三年間增長了4.6億元，其中3.5億元的增長由華為貢獻。可以說，華為用一己之力把賽意信息送上了A股。如果沒有華為，賽意信息要上市恐怕還要等幾年。

並且，由於華為的採購每年都大幅增長，賽意信息對華為的依賴也呈逐年加重之勢。2013年賽意信息53%的收入來自華為，2016年升至70%。這一問題也引起了證監會發審委的關注，上會時被重點詢問。

在企業服務行業，長期以來有「大B」與「小B」之爭，到底服務哪一類客戶更有前景？賽意信息的成功表明，發展華為這樣的大客戶可以帶來多麼豐厚的回報。

唯一的缺點或許是華為的付款周期過長。賽意信息其他的客戶都是根據項目進度分階段收款，唯獨華為是在項目驗收並開具發票的兩個月之後才收款。雖然華為去年貢獻了4.3億元銷售收入，但其中一大半都還沒有實際付款——截至2016年底，賽意信息來自華為的應收賬款高達2.3億元，占應收賬款總額的80%。

有望近期上市的華為生態鏈企業還有朝歌數碼，這家公司2016年營業收入9.27億元，其中81%來自華為。朝歌數碼今年6月發布了招股說明書，目前仍在排隊中。

高瓴資本三年五倍回報不是夢

2015 年 9 月，賽意信息進行了一輪Pre-IPO融資，高瓴資本出資3500萬元，認購了賽意信息7%的股份。賽意信息當時投後估值5億元，以2014年2600萬元凈利潤計算約20倍PE。考慮到當時A股IPO還處於暫停狀態，應該說這一價格相當不便宜。

但是在華為訂單的推動下，賽意信息接下來兩年的增長非常快。2015年營業收入4億元，凈利潤4300萬元；2016年營業收入6.1億元，凈利潤8200萬元。

在A股與賽意信息的業務最接近的公司有漢得信息，該公司目前總市值約87億元，市盈率35倍。業績上看，漢得信息2016年營收達到17.1億元,同比增長40.3%,歸屬上市公司凈利潤達到2.41億元,同比上升12.7%。

如果參照這一水平，賽意信息市值達到在30億元量級問題應不大，這意味著高瓴資本三年可獲得5倍以上回報。

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