新浪 廣電新規未對平台用戶活躍度產生明顯影響

互聯網與創新中心

主任：馬原 博士

成員：谷馨瑜 CPA，孫夢琪，單穎，周喆

摘要：我們在廣電總局新規發布之後，與新浪管理層做了進一步溝通，從目前的情況來看，網路視聽許可證風波並未對微博平台用戶活躍度造成明顯影響。我們認為，許可證新政主要用於規範內容提供者及限制涉及新聞時政類和負面社會評論類的節目播放，而微博的主要內容偏生活化、娛樂化，新聞節目內容尤其是視頻類型的新聞節目佔比較少。我們觀察到微博平台一般短視頻內容正常播放，並未對用戶活躍度產生明顯的影響。微博平台視頻廣告的播放未受到影響，正如我們在此前的報告中所提出的，新規對微博業績影響較小。我們預期17年微博業務增長強勁，社交互動性成為吸引廣告主預算的重要優勢。我們對新浪非運營層面預測進行調整，考慮到樂居1季度業績虧損，調整新浪股權投資損失，微調Non-GAAP凈利潤預測，維持120美元的目標價和買入的評級。

從目前的情況來看，網路視聽許可證風波並未對微博平台用戶活躍度造成明顯影響。我們認為，許可證新政主要用於規範內容提供者及限制涉及新聞時政類和負面社會評論類的節目播放，而微博的主要內容偏生活化、娛樂化，新聞節目內容尤其是視頻類型的新聞節目佔比較少。新規出台後微博平台加強了對內容的審核，包括對非官方媒體發布的涉及敏感信息的新聞節目內容的審核，並加強與國家有關部門的溝通。我們觀察到微博平台一般短視頻內容正常播放，並未對用戶活躍度產生明顯的影響。微博平台視頻廣告的播放未受到影響，正如我們在此前的報告中所提出的，新規對微博業績影響較小。

17年預期微博業務增長強勁，社交互動性成為吸引廣告主預算的重要優勢。2季度公司管理層預期微博業務增長強勁，預計收入2.4-2.5億美元，同比增幅為63%-75%。微博作為領先社交媒體平台，在吸引廣告主預算方面佔據優勢，通過為廣告主提供更有效的互動和更全面化的營銷產品和解決方案（包括信息流廣告、開屏、粉絲頭條等），微博平台的品牌效應已經建立，並成為FMCG、互聯網服務如電商、手機廠商、汽車、娛樂等領域的品牌廣告主以及電商、社會服務、遊戲等APP領域的中小廣告主的重要營銷平台。我們預期17年，微博品牌廣告主及中小廣告主數量均會快速提升，推動廣告收入的快速增長，我們預計收入將達到10億美元，較16年增長65%，並將會帶來利潤率的繼續提升。

調整股權投資損失，微調凈利潤預測，維持120美元的目標價。考慮到樂居（新浪持股約31%）1季度虧損2419萬美元（Non-GAAP），根據權益法遞延一個季度進行確認，新浪將在2季度計入約7億美元的股權投資損失，因此我們對17年2季度新浪Non-GAAP凈利潤預測做出相應調整，全年Non-GAAP凈利潤下調3%，但由於該調整對目標價影響較小，維持新浪120美元的目標價和買入的評級。

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