警報再響，一場金融大地震或即將到來，美聯儲開始憂心了

近期，美聯儲幾位重要官員近期陸續發表對股市泡沫感到憂心的看法，首先副主席費雪在國際貨幣基金會的會議中說，必須提防資產價格和債務的再度膨脹，估值普遍上漲的壓力或可部分歸因於經濟展望更佳，但卻同時出現風險胃口攀升的跡象。

費雪還說，到目前為止，高風險胃口不僅導致金融體系的槓桿攀高，也讓嚴密的監管成為必要。過度槓桿和依賴短期融通或可讓風險追求者獲得高報酬，但也可能增加降價拋售風險的蔓延，從而創造一個脆弱的金融環境。

舊金山聯儲局行長威廉姆斯在接受ABC電視台專訪時也說，他擔心股市過於自滿，如果用VIX恐慌指數等指標來衡量，此時的價格似乎已達到完美的水準，而股市上漲的動能似乎到了強弩之末。

美聯儲前主席格林斯潘於1996年也曾警告股市飆漲的「非理性榮景」，但網路泡沫直到四年後的2000年才破滅，這期間那斯達克又飆漲超過一倍。

美聯儲主席耶倫在2014年7月也用「估值顯著過高」一詞來描述股市太貴。不過，時至今日標普500指數仍持續上漲近30%。耶倫近日在倫敦的演說中委婉地重申，如果從本益比等一些傳統的評價模式來看，資產估值確實有些昂貴。

美銀美林證券最近在報告中舉出了幾個理由，來說明當前的股市有些泡沫味。其一是標普500指數的市值已逼近歷史高峰，其二是全球一年發行的高收益債（或垃圾債）已達5000億美元的歷史記錄，而過去二百年債務違約不斷的阿根廷正發行100年公債。

此外，臉書的股價市值已超過印度股票市場規模，而前者僅僱用員工1.8萬人，而印度則擁有12.8億人口。2017年股市資金流入也創下15年之最，同期間VIX恐慌指數則創下歷史新低。這些現象都說明股市早已高處不勝寒。

亞特蘭大聯儲局原本預測美國第二季GDP可增長4.5%，最近已下修至2.9%，但紐約聯儲局則進一步下調至1.9%。無獨有偶，國際貨幣基金會近期也將美國2017年和2018年的GDP增幅由2.3%和2.5%同時降至2.1%。這說明股市的表現與經濟的展望並不搭配。

對於美聯儲官員們相繼發表股市估值過高的言論，加拿大皇家銀行經濟學家包塞利認為，美聯儲過去曾被資產泡沫傷過，因此即使通脹不明顯，也很可能會持續推升利率至正常水平，以利資產價格軟著陸。

至於這場資產泡沫將如何收場？美聯儲現階段的做法是口頭警告，市場參與者或許還無需驚慌，一旦央行開始縮表（或量化緊縮），其威力可能不容小覷。美國銀行巧喻2017年的金融市場為「伊卡洛斯交易」（Icarus Trade，伊卡洛斯是希臘神話中代達羅斯的兒子，他在使用蠟制的翅膀逃離克里特島時，因為飛得太高被太陽神熔化了雙翼，落到海中淹死了。），很可能一語中的。

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