聽銀行的反饋：新業務基本停了，老業務被清理，資金成本越來越高！

作者：屈慶，華創證券債券首席分析師，原標題：聽銀行的反饋----華創債券團隊一周扯淡（2017-6-3），本文為作者個人觀點，不代表華爾街見聞立場。

近期我們拜訪了多家城商行和農商行，普遍的反饋是這一輪監管是非常的嚴格。當然，不同的銀行反饋的細節有所差異，值得關註：

（1）目前多數銀行還在自查階段，但也有銀行反饋銀監已經多次入場檢查了，每次駐場檢查一個月，每一批間隔1-2個星期。小一點的銀行是省內的銀監交叉檢查；省聯社則是各省之間交叉檢查。銀監現場檢查也非常細，根本不聽銀行自己的反饋，只看第一手的證據。總體而言，銀行目前很大一部分時間和精力都在應付監管的檢查和即將到來的檢查。如果這種狀態持續的時間越長，可能對銀行後期業務的發展和債券市場趨勢形成比較負面的衝擊。

（2）銀行的新業務基本已經停了。監管嚴格是一方面，另外一方面是因為MPA考核的壓力。當然，對於此前規模增長慢的銀行，則反饋MPA壓力不大，不過這樣的銀行並不多。新業務的暫停將影響銀行對新增的債券需求，後期我們需要關注的是：對利率債而言，雖然傳統的大行的配置需求還是在的，但是小銀行主動負債能力下降後，對利率債的需求也會下降，但是利率債供給非常大，下周將面臨400億單只的國債發行規模，因此一級市場可能更弱，並帶動二級市場利率的回升。對信用債而言，表外規模擴張慢了後，信用債的需求也就慢了，但是後期到期信用債的規模非常大，這樣的情況會加劇企業流動性壓力，增大違約的風險。實際上，部分企業已經屏不住了，我們認為企業會從此前的嫌棄發行利率太高而放緩發行到後期不計成本發行的階段過渡。

（3）更麻煩的是老業務的規範和清理。甚至有些地方監管要求6月底之前全部收回投的非銀的產品。但問題是目前非銀產品虧損巨大，如果銀行負債穩定，銀行還是會續作虧損比較多的產品，但會贖回業績好的產品；而如果負債不穩定，而且當地監管嚴格要求的話，銀行還是會全部贖回產品。

總體而言，由於這一輪受傷較重，銀行普遍反饋今後可能都不太會去買券商的集合產品了。當然，也有少數銀行反饋，一方面因為都是成本估值，雖然有浮虧但壓力還不算大；另一方面也因為他們都是個人理財，負債來源比較穩定，所以不急著贖回產品。

（4）資金成本越來越高。銀行反饋目前1年同業理財報價最高已經有5.6，保本也已經5.2，但還是發不動，銀行認為這就是在續命，但需求方非常弱。當然，資金成本高企，也是銀行對券商集合產品不感興趣的原因之一，畢竟兩者利差太薄了。由於同業成本居高不下，很多銀行開始更注重個人理財的發展，這個成本也在持續提高，但是流動性至少是穩定的。

總體而言，監管依然是目前影響債券市場最核心的因素，傾聽銀行同業的反饋，遠比我們自己在局外臆想要更為務實。6月12日是銀行自查結束的期限，從前期自查到銀監會檢查，從銀監會摸底到出台具體的監管細則，從預期影響業務到實際影響業務，監管對債券市場的衝擊可能遠還沒有結束。

除了監管之外，我們認為也需要關注下面幾點信息，可能對後期市場產生影響：

（1）人民幣的趨勢。雖然上周反彈了一波，是參考1月份的走勢，後期的走勢不容樂觀。非基本面導致的人民幣波動可能也會加大資金面的波動，6月初以來資金面已經出現不穩定的跡象。對機構而言，我們認為6月份的第一要務應該還是維護自身流動性的穩定，資金交易員也可能會更辛苦一些。下周有MLF到期，續作是必須的，只是能否真正緩和流動性壓力，還是有非常大的不確定性。

（2）周五公布的5月份美國就業數據看起來有點差，但目前美國就業市場已經充分就業，每個月新增就業人數本已經不需要也不會如前期就業市場恢復時期的多，個別月份數據的波動並不會阻礙fed的加息節奏。

（3）股票減持新規導致了定增產品，股票質押產品的估值波動和退出期限的被動拉長，而這些類固收產品，銀行理財資金投資比例較大，如何退出是銀行理財目前面臨的重要問題。如果退出時間被延長，那麼意味著負債續作的壓力也會更大，需要關注銀行理財的流動性壓力。

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