得與失：中影股份分析

今天來和大家聊聊一家名頭響亮的上市公司。成立於2010年，去年夏天才正式在A股上市，是一家年輕的上市公司。

中國電影股份有限公司，證券簡稱「中國電影」。

從這個簡稱就知道這家公司來頭不小。乖乖，中國電影這四個字能表達的東西也太多了，以此為名，可見其野心和自信。但下文為避免歧義，筆者還是以「中影股份」代替「中國電影」簡稱吧。orz

中影股份前十大股東（數據來自大智慧）

從前十大股東表可以看出，公司由中影集團掌握絕大部分股權，是實際控制人，其他股東除了社保賬戶外，也出現了我們熟悉的電廣傳媒、中國聯通等大公司。

控股方中影集團的性質特色，很大程度上就定義了中影股份。

▌得：中影的核心優勢

我們先比對一下影視行業幾個代表性的上市公司的總量數據，了解中影股份處於行業中的什麼位置。數據源於最新的2017年一季度報表。

行業數據圖（2017一季報）

中影股份在資產總額上僅次於萬達和華誼兩大巨頭位列第三，而在營收和凈利潤方面則僅次於萬達，排名第二。這些總量數據，可以看出中影股份的行業地位處於前列。而細看其業務構成，可以發現中影股份影視行業營收佔總收入99%，幾乎沒有影視之外的業務，而萬達、華誼等都在發展非影視產業，特別是萬達電影，非影視收入已經超過三分之一。

這是中影股份特殊性的體現。它不僅僅是一家上市公司，它背後的中影集團是國內最代表官方的影視集團。

我們熟悉的CCTV6電影頻道、中影集團北京影視製作基地、中國兒童製片廠等都隸屬於中影集團。不止如此，中影集團是中國產量最大的電影公司，更是中國大陸唯一擁有影片進口權的公司。

中國進口片管理實行「一家進口，兩家發行」的原則，廣電總局授權中影集團進出口分公司承擔境外影片的進口業務，發行則由中影集團電影發行分公司和華夏電影發行公司承擔。

這是什麼意思呢？也就是說，所有海外進口片，都必須經過中影旗下的進口公司才能進入大陸發行放映，獨此一家，別無分店。

這個政策因素給中影集團帶來了極為穩定的一部分業務收入。隨著國內電影消費水平的上升，觀眾對進口大片的需求逐年增強，進口分賬大片總能給中影提供收益。也是因此，電影的引進、發行始終是中影最大的一塊收入。

中影股份按產品業務構成（2016年末）

政策扶助帶來的紅利和市場，是中影的最大的核心優勢。只要壟斷進口片引入、發行的政策不變，那麼中影的核心力量就會永遠存在。至於構成圖裡較為顯眼的製片業務虧損問題，會在下文詳述。

除了政策因素外，中影的另一大優勢就在於完整的產業鏈。

公司擁有最為完整覆蓋我國電影行業的產業鏈體系，業務範圍涉及影視製片、製作、發行、營銷、院線、影院、器材生產與銷售、放映系統租賃、演藝經紀、電影衍生產品等眾多業務環節。完善的產業鏈布局為本公司影視作品的製片製作、發行與放映提供了強大而完善的平台，有利於全產業鏈的規模化與集約化經營，同時也使得本公司能夠保持在各個環節對影視產品的控制力。

中影股份是一家真正打通整個影視產業鏈的公司。

製作上，有著亞洲地區規模最大、技術最先進、設施最完善的影視製作基地之一。

發行、營銷段上文已經提到，幾乎是業內最強。

院線放映段，公司控股的有中影星美、中影南方新幹線、中數院線三家排名全國前十的院線，在國內也處於行業前列。

除此之外在影視服務方面，包括道具器材、技術、後期等等領域內都有不錯地位。

▌失：製片業務的拖累

在上文的產品業務構成圖裡，我們看到中影股份的製片業務出現了明顯的虧損。製片是公司除發行、院線外的第三大業務，其成本佔據成本的12.6%，最終的成績卻是1.1億的虧損。這是什麼原因呢？

有一部電影，我想可以從中窺出中影製片業務虧損的原因，那就是《大唐玄奘》。

2015年，中國與印度兩國簽署了《關於視聽合拍的協議》，開啟了中印兩國文化電影交流的新起點。國家新聞出版廣電總局宣布啟動三部表現中國與印度友好交流題材的電影：《大唐玄奘》《功夫瑜伽》和《大鬧天竺》。

這其中，《大唐玄奘》和《功夫瑜伽》都是由中影主導的。這些電影還承擔了「一帶一路」的宣傳作用，屬於「絲綢之路影視橋工程」。

絲綢之路影視橋工程：每年將各地區申報的一定數量的具備條件的工程項目，納入國際傳播能力建設專項資金支持範圍，從而推出一批「一帶一路」題材的電影、電視劇、紀錄片。

而最終成績呢？《功夫瑜伽》有著成龍和春節檔加持，票房不錯，《大唐玄奘》最終僅獲3000萬票房收入。而此片的投資額在網上沒有明確數據，但僅從成片質量里瑰麗的大漠景色、黃曉明主演、王家衛藝術指導的陣容來看，這個數字我認為不會低於一個億，加上宣發成本，大唐玄奘必然為中影帶來了大量虧損。

如果換成另一家民營影視公司，會去拍這樣的電影嗎？

這只是一個縮影，除了這些我們看得到的主旋律大製作外，中影控制的電影頻道還拍攝了數量眾多的低成本電視電影，幾乎都沒有什麼盈利可言。

我想這就是政策優勢的另一面，中影在得到好處的同時，也不得不經常站在政策而非市場的角度做事情。

如果純市場經濟角度下，很多電影根本就不會出現，因為觀眾不買賬，無利可圖。但中影因為其特殊地位，即使無利可圖，有時候也必須去做。

▌總結

中影股份是一家具有代表性的國有上市企業。體制和政策是其立身之本，也是它最大的核心價值所在。這個優勢會存在於方方面面，使得中影在行業中始終有著特殊地位。

公司擁有最為完整覆蓋我國電影行業的產業鏈體系，可謂是國內作為全面，影視各階段最均衡的一家公司。

但也因為身份的特殊，中影並不能心無旁騖地參與市場逐利，這也算是有得有失吧。

-End-

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！