5月外儲「四連升」！人民幣暴漲後怎麼走？

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6月7日，央行公布5月份外匯儲備數據：

5月外儲30535.7億美元，預期30460億美元，大幅超過預期。5月外儲較4月上升240.7億美元，為連續第四個月上升，創2014年6月來最長上升周期。

中國5月SDR計價外匯儲備22058.24億，前值22096.87億，下降38.63億。

數據還顯示，中國5月末黃金儲備報750.04億美元，4月末為750億美元。

中國5月末黃金儲備報5924萬盎司，與4月持平。

數據公布後，在岸人民幣兌美元官方收盤價報6.7940，較上一交易日官方收盤價漲28點。截至發稿，離岸人民幣報6.7715。

關於外儲上升的原因，央行解釋稱：

5月，我國跨境資金流動延續回穩向好勢頭，外匯供求繼續處於基本平衡狀態；國際金融市場出現波動，非美元貨幣相對美元總體升值，資產價格有所上升。這些因素綜合作用，推動了外匯儲備規模的回升。

估值因素，成為外儲再次上升的重要原因。2016年底以來，美元指數持續走弱，5月美元指數下跌2.15%，主要儲備貨幣中的歐元、日元和英鎊兌美元則升值3.18%、0.70%和貶值0.45%，都對中國的外匯儲備有所貢獻。

據媒體測算，假設中國外儲的幣種構成與全球類似，那麼5月由於匯率波動造成外儲估值增加約200億美元。這也意味著5月監管層因調控外匯市場所導致的外儲增加只有40億美元左右。

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5月的外儲數據格外引人注目，就在一周前，人民幣剛剛打贏了一場對做空勢力的閃擊戰。

5月24日，國際評級機構穆迪時隔28年再度下調中國主權信用評級。

5月25日，人民幣對美元啟動暴漲模式。

5月26日，中國外匯交易中心稱，未來或在報價中納入「逆周期調節因子」，為人民幣大漲推波助瀾。

短短六個交易日暴漲1500點，離岸人民幣兌美元漲至6.72，創逾半年新高。在岸匯率也被帶動，升破6.8，創近七個月新高。在離岸人民幣存量接近腰斬的背景下，空頭慘遭悶殺、陷入踩踏。

此次暴漲的原因，各種解讀也說法不一，傳播最廣的是以下兩個原因：

1、「秀肌肉」說：人民幣暴漲是對穆迪下調中國評級的反擊。

5月24日穆迪宣布下調中國評級，人民幣25日即開始攀升，難免令市場產生聯想。此外，主權評級遭下調容易對匯率造成壓力，特別是容易招致國際投機資本對當事國貨幣的做空投機，提前打壓空頭似乎也有可能。

但現實情況是，穆迪僅僅下調了評級展望，主權評級依然維持在投資級別，誘發大規模做空的可能性小，央行也沒必要為這件小事來拉升人民幣。

2、「逆周期因子」說。「逆周期因子」的核心作用是在較為客觀的「參考收盤價」和「參考一籃子貨幣」兩個定價基準之外，增加「主觀調節因素」，以增強對匯率的調控。

但高盛中國及德國商業銀行的機構報告中指出，4月中旬以來人民幣中間價就出現「測不準」現象，或許央行在此時早已加入了逆周期因子。

但為何消息直到5月底才釋放出來？

從根本上看，這次暴漲是高層利用巧妙時間點推動的各種因素集中爆發：

1、人民幣暴漲是滯後壓力釋放。從2016年底美元指數走弱以來，歐元、澳元等貨幣均在上漲，人民幣卻保持在6.8-6.9區間，明顯滯後於其他貨幣。此次暴漲可以看做是積壓一段時間的升值壓力一次小爆發。

2、從政局上看，特朗普上任以來，受到美國政治體制束縛、政策基本流產或遇阻導致「特朗普交易」全面熄火，甚至面臨國會的彈劾，加上6月美聯儲加息的可能性不斷增大，人民幣此時暴漲可以提前將不確定性導致的貶值壓力提前。

3、逆周期因子消息的放出，起到了推波助瀾的作用。而在穆迪下調評級次日發動暴漲，或許更多的是巧合而已。

經此一戰，各大機構紛紛上調人民幣預期，比如瑞銀稱年底前不會破7，澳新銀行則上調至6.95。雖然長期趨勢看仍是貶值，但在今年，尤其是十九大即將來臨，人民幣在年底前將保持穩定。

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