管學軍：賈躍亭背後的「多米諾骨牌」

從7月3日賈躍亭家族12.37億元資產被司法凍結之後，賈躍亭反覆闢謠的「樂視集團資金緊張的問題」，終於發生了質變——資金鏈出現了第一個真正的斷裂點。7月4日晚，樂視又發布公告稱，賈躍亭及樂視控股合計持有的股份5.19億股，近160億元的股權被凍結……此後，圍繞著樂視集團關資金斷裂的各種消息、傳聞層出不窮。從新聞角度而言，此時的賈躍亭已經不是新聞人物了，真正的新聞視角已經可以轉向其他「互聯網造車」公司和相關投資人了，用「多米諾骨牌」來形容也未嘗不可。

也許有人要罵了——賈躍亭圈錢玩兒現了，與我們何干？2016年8月15日，《選車網》刊發《賈躍亭在哪停》一文時，連樂視的人都不以為然，認為就是篇負面文章而已，多數投資人當然更不屑於看這類動搖他們投資決心的文章。

放眼世界，投資失敗的案例比比皆是，除了惡意的龐氏騙局以外，第一種是不從經營上獲取利益，而是通過兼并迅速擴大規模，從股市上獲取利潤。這種做法的終結點在於，當企業無法再兼并的時候，或者在重大兼案中遭遇了嚴重挫折，從而導致股價下跌的時候，資金鏈驟然斷裂，導致失敗。第二種是目標設立得太大，投資滿足不了擴張的要求，原本的盈利又跟不上，或者叫入不敷出，最終導致投資失敗。賈躍亭是第一種和第二種的結合體，一方面兼并擴張，但兼并對象的盈利狀況又不好，如易到；一方面不斷拓展業務，新業務的盈利點還沒看到，需要不斷往裡砸錢，例如樂視汽車；同時，原有盈利狀況良好的板塊，由於受到其他板塊的影響，導致資金緊張，不僅影響了發展速度，甚至在激烈的競爭中失去優勢地位，如樂視電視。將樂視的各個板塊統合在一起審視，問題並不難發現，只是如何判斷出問題的點在哪裡、在什麼時候出現的判斷問題？

每個人都知道，投資要的是盈利。但是，風足夠大的時候，豬都能飛起來。當豬飛起來的時候，誰願意讓豬掉下來呢？即便看到豬已經下落了，即便不管事，投資人也會向上出一口氣。《選車網》不是投資人，只了解一點汽車圈內的事，之所以認定賈躍亭在汽車方面的投資一定失敗，原因在於賈躍亭違法了汽車領域投資的基本規律，而且按照賈躍亭造車的方式投資，樂視所融得的資金遠遠不夠。於是，《選車網》斗膽問了一句《賈躍亭在哪停》？

當此危難之際，賈躍亭於7月6日像個漢子一樣站出來發微喊話道：「懇請大家給樂視一些時間，給樂視汽車一些時間，我們會把金融機構、供應商以及任何的欠款全部還上。」這話聽上去那麼耳熟，其他失敗公司資金鏈剛剛斷裂的時候，老闆們似乎也都這樣說。

賈躍亭同時頑強地表示：「我仍舊是樂視控股的執行董事和最大股東，辭去上市公司CEO、甚至更多其他重要職務，就是為了全力以赴實現FF91最快量產上市。樂視依然會把最好的產品奉獻給大家，而樂視汽車更會按照既定的戰略展開。再大的擠兌，也擠不垮我們變革汽車產業的夢想。」就這段話而言，賈躍亭若不是瘋子，就是騙子。

如果賈躍亭至今仍然認為FF91有希望，那絕對是瘋子。當初確定以FF91打天下的時候，業內就已經有人認定賈躍亭輸定了，不是FF91汽車的性能如何、質量如何，而是市場容量問題。如今樂視大廈正在坍塌的檔口，誰知道樂視集團能撐幾天？誰敢買這麼一款車？況且從品牌角度講，誰會要這麼一款車？此時，如果賈躍亭發自內心地認為，FF91還能扭轉敗局，那他一定是瘋子，否則就是騙子。

同理，我們去審視那些「互聯網造車」公司，他們何以盈利？有預測說，到2020年，我國新能源汽車當年銷量將達到200萬輛，保有量達到500萬輛。按照目前汽車總銷量推算，到2020年當年的年銷量大約是3000萬輛，200萬輛在其中才算多大的比重？再用乘用車、卡車、客車市場一切割，乘用車市場並不大，且目前所有乘用車企業都在生產新能源汽車，平均每家也就幾萬了的份兒，這其中還分電動車、插電式混合動力、混合動力、氫能源等等，價格段上還要細分。如此平均推算下來，沒有哪家能夠達到經濟規模，或者說，唯有少數幾家能有經濟規模。傳統動力車企每年盈利少則幾十億人民幣，多則幾百、幾千億人民幣，「互聯網造車」公司能夠融資融到幾個億？「互聯網造車」公司能夠拿到的技術，傳統車企都能買到，包括頂尖的人才。想想FF91的市場容量和競爭對手，用這個視角去審視其他「互聯網造車」公司，看看他們在哪個新能源汽車細分市場能夠取得優勢，其實情況與FF91大同小異。

站在經濟規律的角度看行業，站在行業的角度看企業，站在企業的角度看投資，問題一目了然。因此，現在最大的新聞點不再是賈躍亭了，而在賈躍亭後面那些「互聯網造車」公司，以及他們的投資人。

有道是，一葉落而知秋。賈躍亭的神話破滅了，這是不是中國「互聯網造車」倒下的第一張「多米諾骨牌」呢？為此，我們選擇賈躍亭為本期一周新聞人物，以告誡世人，「風」停了，「豬」正在墜落，小心別砸著……

作者簡介：

1979年學汽車修理，先後從事汽車修理、汽車製造，1993年轉行中國經營報，先後從業多家媒體，參與創辦汽車版，先後擔任過記者/編輯、主編、首席記者。其間從事諮詢工作，開發了性價比分析系統、乘用車市場經濟指數分析系統。年逾半百，辭職創業投身互聯網，現任《選車網》總裁。

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