新麗傳媒：明星＋IPO很有搞頭，但是營收似有「不正經」之處

作者：胡振明

眾多明星雲集的新麗傳媒股份有限公司（簡稱「新麗傳媒」）近日報送並公告了最新版本的招股說明書申報稿，再一次衝刺IPO！新麗傳媒的主要業務是電視劇和電影內容及其衍生產品的投資、製作和運營，本次擬發行不超過5500萬股A股，所募集資金計劃全部用於補充影視劇業務營運資金。

新麗傳媒「五年三次」衝刺IPO，備受各媒體關注，不但因為其IPO之路太曲折，也因其身上聚集太多明星光環，比如明星演員胡軍、張小童（張嘉譯）、宋佳，著名導演陳凱歌、沈嚴、姚曉峰、劉惠寧、余征（於正）等等；該公司還攝製了《北京愛情故事》、《辣媽正傳》、《父母愛情》等為大眾熟知的劇目。不過，就這樣一家「星光閃閃」的影視公司，近五年里，同行業其他幾家公司都已經順利完成IPO並上市，唯有新麗傳媒還在經受「一波三折」的考驗。

對新麗傳媒的IPO之路，《證券市場紅周刊》也曾關注，早在《新麗傳媒：「緋聞」之外的「真假」數據之謎》、《新麗傳媒的財務「懸疑」》等文章中對以往報送的舊版招股書中的應收賬款及賬齡問題、營業成本問題、供應商問題、凈利潤依賴政府補助等問題作了深入詳細的分析。如今，新版本招股說明書申報稿中仍然存在諸多問題，包括政府補助占利潤總額比例較大等，還出現因財務數據不匹配而導致營收不可信的疑點。

政府補助減少是好是壞？

《證券市場紅周刊》 以往文章已經對新麗傳媒的利潤過度依賴政府補助的問題作了詳細分析。如果該公司把政府補助當成了依賴，會是一個十分危險的信號，而這次報送的新版招股書中該問題仍然存在，但情況卻出現了變化。

招股書顯示，2014年和2015年新麗傳媒獲得的政府補助金額分別是5369.80萬元和4019.85萬元，對利潤總額的影響比例高達30.59%和25.36%，也就是說，公司對政府補助存在很大的依賴性。而2016年的政府補助仍然高達3514.65萬元，占利潤總額比例也達到了16.85%。不過，報告期（三年時間）的前後對比來看，政府補助金額及其對利潤總額佔比都連續出現了較大幅度下滑。

從金額上看，2016年政府補助金額比2014年減少了1855.15萬元；從佔比上看，則減少了13個百分點。若僅從依賴性風險角度考慮，該佔比出現大幅減少意味著依賴性在減弱，風險也相對減小。但是，政府補助的金額同時出現大額減少，意味著到手的真金白銀減少了，卻不是什麼讓人痛快的事。由於之前依賴性過大，現在政府補助減少了，該公司還必須通過增加日常經營利潤來緩衝其不利影響，業績壓力增大。

逐年增長的營收是否可信?

面對政府補助減少，自力更生的態度應該更堅決才對，但新麗傳媒報告期內逐年增長的營業收入真實性卻存有疑慮。新版招股書顯示，「經營活動產生的現金流量凈額」在2016年只有61.58萬元，而在2015年該項金額高達15283.80萬元，在2014年也有2460.39萬元，經營現金流量的凈額波動較大。不僅如此，通過營業收入與現金流量、應收款項、預收款項之間的一般財務數據勾稽關係發現，報告期內各年的數據存在重大差異。

2014年的數據差異是最大的。從招股書的「合并利潤表」可知，該年度新麗傳媒取得65467.56萬元的營業收入，考慮到6%的增值稅銷項稅，含稅營業收入達到69395.62萬元，這就比同期「銷售商品、提供勞務收到的現金」66536.58萬元多了2859.03萬元。從一般財務數據的勾稽關係看，多出來的這部分差額必然有相同金額的應收款項增加或預收款項減少與之相對應，抑或兩項數據綜合起來剛好與之相符。

不過，就在2014年，新麗傳媒有應收票據969.48萬元、應收賬款51322.50萬元，合計比2013年的應收款項合計數37236.19萬元（2013年數據來自該公司2015年11月報送的招股書申報稿，下同）而新增了15055.80萬元，這個新增金額遠遠多於前述2800多萬元的差額。奇怪的是，同期的預收款項不但沒有減少反而出現大額增加，從2013年的5332.72萬元猛增至2014年的10976.90萬元，增加了5644.18萬元。在含稅營業收入與收現現金流之間存在超過兩千萬元的差額之外，新增的應收款項大大超過新增的預收款項，使得2014年有高達6552.59萬元的新增經營性債權得不到營業收入的支持。

同樣的，2015年的相關差異金額也很大，並且情況跟2014年恰好相反。考慮了2015年營業收入65622.88萬元和6%的增值稅稅率，其含稅營業收入有69560.25萬元，比「銷售商品、提供勞務收到的現金」67418.05萬元多了2142.20萬元。這就說明，如果按一般的財務數據關係考慮，必然也有相應金額的應收款項增加或預收款項減少。

而2015年應收款項的情況是，應收票據有204.65萬元，應收賬款有57560.21萬元，合計比上年的應收款項52291.99萬元增加5472.87萬元。而預收款項不但沒有減少，反而從上年的10976.90萬元增加到本年度的18739.07萬元，增7762.17萬元。兩項綜合起來，發現仍有4431.50萬元的含稅營業收入沒有收到相應的現金流量，也沒有應收款項等經營性債權的增減，實屬異常。

其實，用上述的方法來看2016年的相關數據，也能發現有847.16萬元的含稅營業收入既沒有收到現金流，也沒有形成應收款項的增加或者預收款項的減少，只是差額相對往年來說變小了。

相比現金流情況，新麗傳媒營業收入時而高出合理值，時而低於合理值，這到底是企業在進行業績調節，還是由其他原因造成的我們不得而知，但出現這種情況，讓人不得不對其營業收入的真實性產生懷疑。

表：招股書財務報表的相關數據（單位：萬元）

註：2013年數據來自該公司2015年報送的招股說明書

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！