股價大跌的微博是精疲力竭還是中場休息？

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文 |zora

被廣電總局定為「無證駕駛」的新浪微博在股價上經歷了過山車式的行情。股價一路下跌的微博是失去了前進的動力還是只是停下喘口氣?

在過去的12個月里，新浪微博股價上漲了近160%，因為這家網站不斷以兩位數的銷售額和三位數的利潤保持增長，一度粉碎了分析師的此外的股價預期。然而，就在微博的股價在5月底似乎達到了80美元的峰值之後，價格又隨之跌回了60美元。

新浪微博最大的弱點就是它的估值。

微博的市盈率為109倍，遠高於互聯網信息提供商37倍的平均市盈率。除此之外，它的市銷率為22，也遠高於行業平均水平6.5。目前新浪微博的預期市盈率為53，仍高於行業平均水平。

然而，當一隻股票以溢價估值進行交易時，一股意想不到的逆風——就像政府的打壓——非常可能導致股價暴跌。

微博股價跳水

近期，監管機構突然勒令新浪微博、鳳凰和AcFun等平台停止上傳流媒體視頻和音頻內容。在新浪微博上，時長超過15分鐘的視頻上傳功能已經被要求禁用。

政府聲稱，這些流媒體並沒有得到適當的許可來傳播新聞相關的內容，並且傳播了「負面的言論」。

本周三，在納斯達克上市的新浪微博發表聲明稱，它「真誠地接受了政府的批評」，並將立即採取行動，「改善視頻和視頻節目的管理」。在提出15分鐘以上視頻禁止上傳等三條整改措施後，新浪微博股價開盤隨即震蕩下跌。6月22日，也就是中國監管機構收緊限制後的首個交易日，新浪微博的股價暴跌了6.1%，其市值總計下降了10億美元。

這對新浪微博來說是一個令人不安的發展信號。

微博的月活躍用戶超過3.4億。上個季度，視頻內容佔了新浪微博廣告收入的18%。禁止長視頻的上傳會令微博失去某些吸引眼球的內容，進而會影響微博的用戶數量，最終會影響廣告收入的增長。這對其擴大用戶參與度的努力來說是一個巨大的挫折。

此外，這一舉動也會令微博在與騰訊和MoMo的競爭中失利，因為後兩家都曾被政府授予過視頻廣播執照。

雖然新浪微博透露，監管機構只要求對新聞報道、廣告和政治視頻等類別進行更嚴格的管理，而用戶生成的其他非限制性的內容將被單獨保留。但目前來看，這種衝突並不只是暫時的。因為除了微博以外，直播視頻成為了監管部門的下一個目標。

本周四，文化部又對對50家主要網路表演經營單位進行了集中執法檢查，其中，虎牙直播、YY直播、龍珠直播、火貓直播、秒拍等30家內容違規的網路直播平台被依法查處，「悟空TV」等12家網路直播平台等關閉。對此，市場很快對上述執法行為做出反應。在美上市的歡聚時代(YY)ADR周四盤前跌幅一度達到至7.61%，開盤跌幅明顯收窄，收跌1.86%，陌陌跌超2%。

投資者可能會鬆一口氣，因為政府並沒有對直播視頻裡面所有的內容一網打盡，但這種喘息時間可能也是短暫的。原因在於政府在過去一年中已經開始對直播視頻進行了長期打擊。這股監管之風似乎短時間內還停不下來。這就引發了關於用戶生成視頻的長期生存能力的問題。

新浪發送混合信號

新浪自2014年4月IPO以來，逐漸減少了新浪微博的股份——在今年7月完成了最新一輪融資後，將其持股比例從56%下調至46%(持有72%的投票權)。這使得新浪對微博的未來發出了混合信號。

一方面，新浪正向其投資者賣出微博股份，以抵消兩家公司之間的業績和估值差距。

儘管新浪在過去12個月里的70%漲幅令人印象深刻，但相比之下，微博的漲幅超過了一倍。向微博的投資者出售份額可以抵消新浪業務增長乏力的影響，畢竟後者上一季度的年銷售額僅增長了1%。

另一方面，新浪可能會允許微博的第二大股東阿里巴巴增持股份。在過去的一年裡，新浪對新浪微博的持股下降了4.7個百分點，新浪微博管理層的持股降了0.9個百分點，但阿里巴巴對新浪微博的持股上升了0.5個百分點。「新浪或微博被阿里巴巴收購」的傳言一直存在，阿里是否會趁此機會增持微博的股份受到了外界的猜測。

最後，微博股價精疲力竭了嗎?

就當前的發展情形來看，現在就判斷新措施對用戶行為的影響可能還為時過早。

微博中一些新規則的引入可能傷害微博的用戶參與度，但有分析師認為新規則對微博業務的影響並不大。因為並不是平台上所有的視頻內容都被刪除。微博可能不得不採取一些積極的措施，比如刪除政治和社交話題相關的視頻內容，以保護個人上傳娛樂內容的能力。 但即使某些賬戶關閉，微博還可以依靠移動廣告增加收入，而這是其收入的主要來源。

此外，當局可能不希望對這些企業帶來多麼嚴重的痛苦。因此，新規則的執行過程可能不會帶有太大的衝突性。

一直以來，微博的估值太高，而且面臨著太多的短期不利因素。因此，該公司目前的狀況並不並表明股價的上漲已經真正失去動力，但很可能會需要很長時間的喘息。

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