國產影片迎來暑期黃金檔，關注平台型龍頭公司

來源 |第一院線

七月進入暑期檔，按照慣例，往年暑期檔都會迎來一年中的票房高峰期。值得關注的是，《悟空傳》、《戰狼2》、《三生三世十里桃花》、《綉春刀·修羅戰場》等多部重點國產電影都選擇在7月13日後陸續上映。分析人士認為，作為影視傳統的四大熱門檔期，影視龍頭公司或將隨著影視票房收視率的提升而進行估值的修復。

事件驅動

多部國產影片集中上映

伴隨著《變形金剛5》的高票房開始，暑期檔已然啟幕，《變形金剛5》內地上映十天時間，蟬聯內地周票房冠軍，總票房已破13億，進入暑期檔後電影市場開始轉暖。數據顯示，上周我國電影市場周總票房約10.3億，環比上漲17.8%；單周場次約為183萬場，環比上漲10%；單周觀影人次2995萬，環比上漲18.80%。《神偷奶爸》以4.4億單周票房位居第一；《變形金剛5：最後的騎士》以1.52億票房位居第二；《京城81號2》以1.4億票房位居第三；《逆時營救》以0.72億票房位居第四；《絕世高手》以0.66億票房位居第五。

7月開始的暑期檔迎來多部國產影片集中發力。檔期內第一大片當屬 《建軍大業》，該片定於7月28日全國公映，由中影與博納發行。作為「建國三部曲」系列的第三部（紅色主旋律電影《建黨偉業》2016年票房3.72億元，《建國大業》2009年票房3.93億元），《建軍大業》由劉偉強執導，黃建新監製，主打全明星陣容，鑒於近兩年國產主旋律影片出現了 《智取威虎山》《湄公河行動》等口碑票房雙高的好作品，《建軍大業》用先講好故事再育化人心的方式表達，值得期待。此外，國產片中《京城81號2》、《悟空傳》、《綉春刀2》、《戰狼2》觀眾基礎也較好。華誼兄弟的暑期檔主力軍為8月上映的《引爆者》。

從上映時間上看，《悟空傳》、《戰狼2》、《三生三世十里桃花》、《綉春刀。修羅戰場》等諸多重點國產電影都選擇在暑期檔後半段（7月13日後）陸續上映，從而避免與《變5》形成正面交鋒。《建軍大業》、《戰狼2》均在7月28日上映。北京文化為 《戰狼2》（《戰狼》2015年票房5.45億元）開出8億保底。另一國產電影《悟空傳》則兼具同名小說和「西遊」雙重IP保駕護航。

據統計，2017年暑期檔上映影片共計96部；其中6月上映影片42部，包括6部進口片，剔除服務費後總票房為36.73億元，暑期檔開局不利。7-8月新上映影片54部，其中包括4部進口片。

投資機會

關注平台型龍頭公司

近期有關部門對遊戲、影視的監管趨嚴，政策面的風險加劇使上周遊戲板塊與影視板塊，以及相關行業龍頭出現了一定的調整。政策的從嚴將會打擊市場情緒並壓制遊戲與影視板塊PE的提示，自此形式上銀河證券建議投資者積極關注業績向好的白馬傳媒股。

2017年以來，國內前15大院線各月份票房增速均出現明顯分化；體現出在電影票房整體增速平穩，而國內銀幕數已階段性飽和的背景下，影院行業將面臨洗牌調整。2017年以來，A股市場傳媒板塊估值回歸理性，政策面對資本運作提出更多規範要求，預計資本驅動的行業整合將更加理性。

「國內電影市場尚未經歷 『大型渠道平台形成推高流量集中度』階段，仍有機會尋找平台型的龍頭公司。」光大證券推薦萬達院線，關註上海聯和、幸福藍海的市場份額變化，以及中國電影全產業鏈發展潛力。

太平洋證券推薦關注動漫行業龍頭奧飛娛樂，遊戲行業龍頭完美世界，影視行業龍頭中國電影、上海電影，院線龍頭萬達電影，以及細分圖片平台公司視覺中國等。

海通證券建議關注整體院線個股和優質內容公司：中國電影（進口片發行壟斷）、萬達電影（院線龍頭，更名萬達電影，加快電影產業鏈整合）、上海電影（國企改革預期）；華策影視、光線傳媒、慈文傳媒、長城影視。

目前時點正值中報披露期，從歷史情況以及行業層面看，影視公司業績存在一定季節性，下半年，特別是四季度，是影視公司確認收入和利潤的主要節點，多數公司三季度收入和利潤佔比可達全年的30%-50%（單季度）。中泰證券推薦超跌的精品內容龍頭公司，如唐德影視、慈文傳媒、華策影視。

行業動態

暑期票房達百億元規模

7月進入暑期檔，按照慣例，往年暑期檔都會迎來一年中的票房高峰期。但目前看，缺乏有爆款賣相的國產影片出現。這樣的片單也沒有為市場注入太高信心，但從資本角度來看，年初伊始一直冷淡的市場表現讓企業們太需要一些利好聲音。今年的暑期檔，成為了整個行業高度關注的對象。

2017年上半年票房報告顯示，今年前六個月中國內地電影市場總票房為271.73億元，同比增長9.88%，但總票房裡，國產影片僅佔38.5%，進口片以167.15億元的票房遠超國產片的104.60億元。上半年票房表現強勁的國產影片基本集中在春節檔，此後的大盤領跑者多為進口影片。

有數據統計，2013-2016年，暑期檔的票房佔全年比例分別為27.2%、30.2%、28.5%、27.3%，高於時間長度佔比。而且從近幾年統計看出，對國產影片來說，7月的市場已顯得非常重要。

中信建投認為，在影視方面，優質內容是業績驅動的重要因素，隨著消費升級和院線渠道下沉三四線城市，電影市場仍有擴容空間。2017年至今（1-5月）內地票房同比增長29%，增速有所回落，但總體票房總收入呈現不斷上升態勢，接下來迎來的暑期檔，或將帶來改善機遇。

2016年進入院線放映的影片達466部，較2015年增加64部；國產片仍然以中小成本影片為主，與成熟市場大片主導的格局相比，工業化水準提升空間較大，製作格局未定。在國內外內容供給均面臨競爭加劇的背景下，製片環節的不確定性進一步加大。

廣發證券用兩種不同方法對2017年暑期檔的票房預測。預計2017年暑期檔票房合計將達到131-166億區間。若以150億進行估算，則2017年暑期檔同比增速20.6%.若按2017年暑期檔佔全年票房比重按照27%估算（過去兩年同期的佔比均為27%左右），則2017年全年票房區間為556-611億元。超過目前市場對於2017全年票房20%增速預期下的546億元。因此，2017暑期檔的票房增長，將有可能帶來全年總票房的超預期增長。

廣電總局電影局局長張宏森在13屆長春電影節表示，2018年，中國電影將會迎來一個更大的開放格局。2018年是一個時間節點，可能有更多的外國影片會進入中國電影市場，可能有更多的發行渠道會活躍在中國的電影市場當中。在2017年電影WTO入關談判重啟後，海外引片進口與發行將進一步放開並市場化。

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