下半年或迎來基建板塊超額收益階段

【投資策略】

申萬宏源：下半年或迎來基建板塊超額收益階段

展望17年下半年的行情，國際工程行業基本面在不斷改善，金融支持將帶動訂單生效加速，未來業績增長有保障，回調後估值有吸引力，「一帶一路」建設是長期性的，催化劑也會不斷，如9月廈門金磚會議等等。基建設計板塊受益地方政府換屆和中西部基建投資增加，需求較旺盛，企業訂單好，管理層優秀，輕資產，新的業務布局提供長期成長性。PPP板塊，隨著經濟增長壓力加大，下半年或迎來基建板塊超額收益階段。家裝板塊，上半年調整充分，預期低，如果業績超預期可能有機會。

17年下半年申萬宏源重點看好國際工程、基建設計、PPP板塊。國際工程長期受益一帶一路戰略，推薦業績確定性高，管理層優秀的葛洲壩、中工國際、北方國際、中鋼國際等。基建設計板塊推薦蘇交科、中設集團。PPP板塊如果有合適的宏觀環境窗口，配合高業績增長，下半年可能有較大漲幅，推薦東方園林、鐵漢生態、美尚生態、棕櫚股份等。此外國企改革如果有超預期的進展，相關標的也值得關注。

值得關注個股：葛洲壩;中工國際;蘇交科;中設集團;美尚生態。

西南證券：滌綸長絲行業下游需求良好 關注相關龍頭

紡織服裝行業中期預告顯示行業復甦,紡織品產量增加,與內銷市場表現良好相互呼應。化纖下游的紡織服裝上市公司有45家,今年中報業績預告增長有27家,繼續盈利和扭虧有7家,業績下降9家,不確定1家,行業出現復甦。其中,紡織板塊延續2016年的高景氣度,2017年隨著海外經濟的復甦,下游訂單增長更為確定,業績增長略超預期,比如華孚色紡(002042)預告增長30%-60%,新野紡織預告增長30%-50%。從國家統計局公布的數據看,今年前5個月,國內布累計產量208億米,同比增長4.2%,紗累計產量1657.7萬噸,同比增長4.7%,紡織品的產量均出現增加。與其相對應的是內銷市場的平穩表現。今年1月、3月、4月、5月,國內50家重點大型零售企業當月零售額同比分別增長17.8%、3.1%、5.5%、4.1%。隨著國內PX產能擴張,未來PX-pta-滌綸產業鏈的議價權及盈利能力將逐步向集中度更高的PTA-滌綸產業轉移,關注行業龍頭公司。

平安證券：生物醫藥關注高增長、估值合理品種

由於上半年的投資風格偏好白馬龍頭股，大市值白馬股的估值得到提升，小票估值普遍下降，到目前估值基本調整到位，大部分公司估值處於合理位置。在目前偏謹慎的投資風格下，估值提升的空間非常有限，下半年推動股價上漲的將是EPS，EPS增長多的公司，相應的股價上漲空間較大。因此平安證券推薦增速高、估值合理的品種。關注受政策落地影響較小的板塊。從政策角度看，下半年新標切換期間降葯價將進入落地期，對工業和商業配送均可能產生負面影響，建議關注受政策影響較小的醫療器械、醫療服務，以及商業中的藥店板塊。推薦標的：推薦增速高估值合理的品種：魚躍醫療、樂普醫療、東城葯業、振東製藥。建議關注業績有望好轉的超跌品種：九強生物、一心堂、福瑞股份等。

圖片源自網路

【宏觀策略】

廣證恒生：M2再創新低 流動性緊平衡趨勢不變

廣證恒生認為金融去槓桿效果顯現，M2低增速或為新常態。6月我國M2增速為9.4%，延續前期回落趨勢。金融「去槓桿」過程實際是對存款派生能力的削弱，廣義信貸增速因此相應放緩;另一方面，去年的高基數導致的基數效應也小幅拉低了6月M2的增速。在合理去槓桿節奏下，金融體系風險降低，資金脫虛入實，滿足實體經濟的需要，同時減少了貨幣在企業、銀行和非銀金融機構之間的空轉，提高存量貨幣的周轉效率，可以預計未來M2的增速大概率維持較低水平，低增速將成為新常態。

表外業務再度擴張，流動性緊平衡趨勢不變。從融資結構來看，表外融資規模連續幾月萎縮，上月委託貸款、信託貸款和未貼現的銀行承兌匯票的融資總規模縮減至289億，比重下降到3%;但6月表外新增融資凈額總規模回升至2227億元，佔比13%，業務規模出現反彈。這主要是由於MPA大考在即，為滿足資本充足率要求，銀行間資金需求旺盛，紛紛舉債表外信託，在融資結構上表現為表外業務規模再度擴張。6月中上旬，央行積極進行逆回購、MLF等公開市場操作，疊加6月財政存款減少6165億元同時進行流動性投放，使得資金面相對寬鬆。但在國內金融去槓桿、國外美聯儲加息縮表的內外因素下，後期流動性可能再度趨緊。

國海證券：6月外需進一步回暖

6月對美國、歐元區出口跳升。2017年6月出口同比增長11.3%，較5月增速上升2.6個百分點。同時6月進口同比增長17.2%，較5月上升2.4個百分點。基數效應是6月進口回升的重要原因。綜合而言，國海證券認為出口的回暖來自外需的持續回升，由於下半年美國和歐元區的經濟增速環比向上，因此出口的回升更具持續性，並且由於中國出口產品結構的原因，基數效應對出口的貢獻要明顯小於進口;進口增速在7月之後可能會明顯收斂。2016年7月之後，進口增速由-12%轉為正值，並且在四季度由於大宗商品價格的上漲而帶來基數快速上升，因此三、四季度進口增速將逐漸收斂，我們預計進口增速可能在四季度回落至7%-8%左右。基於以上2點，下半年貿易順差將環比擴張(2017年上半年同比萎縮18%)，凈出口對GDP的貢獻有望進一步提升。

中國6月外貿數據

山西證券：社融及信貸大增預期 嚴監管仍是下半年主基調

上月房地產開發投資完成額累計同比及基礎設施建設投資累計同比均下降，在政府「穩增長」的訴求下，製造業生產者對前景比較看好，從而融資意願比較旺盛。但他們忽略了政府對「調結構」的決心，需關注經濟後續變化，如果經濟下滑疊加嚴監管背景，融資規模可能會下降。同時，6月份債市有所回暖，企業債市融資意願回升，直接融資也由負轉正。「逆周期調節因子」的加入降低了人民幣貶值預期，使得外幣貸款由負轉正。雖然伴隨上半年MPA考核時點到來，但非標融資仍有小幅上升，新增非標融資中，信託貸款增加較多，新增未貼現銀行承兌匯票也實現環比上升，說明在前期嚴監管下，銀行類金融機構已經相應作出了調整，銀行體系更加健康。

【公司研究】

眾合科技：軌交PPP未來逐步落地 買入評級

眾合科技公司與浙江復星商業發展有限公司等相關合作方組成投標聯合體，進行前期投標與競爭性磋商，並已進入杭紹台項目第一階段PPP合同談判階段。該項目預計總投資412億元，公司董事會審議同意公司參與投資建設杭紹台鐵路PPP項目。

杭紹台PPP項目如果中標，意味著公司首次進入國內高速鐵路領域，對於公司而言是里程碑式的意義，能夠加快實現公司產品與系統在高鐵領域的市場應用，推動公司產品從城軌領域向大鐵領域拓展。該公司此次積極介入杭紹台項目，鑒於公司在業內的地位和浙江本地企業的優勢，東北證券認為大概率項目會中標;如果中標，意味著公司開始涉足大鐵業務條線，並且機電總包的訂單量級遠大於單純銷售信號系統產品，給予「買入」評級。

杉杉股份: 與洛陽鉬業強強聯合 強烈推薦評級

7月12日杉杉股份與洛陽鉬業簽訂戰略合作框架協議,洛陽鉬業Tenke礦擴產鈷產品優先考慮供應杉杉股份,就未來鑽產品採購以及鈷、鋰等金屬資源項目開發進行戰略合作,有效期3年。另外,公司擬通過信託計劃參與報價並認購洛陽鉬業非公開發行A股股票,投資金額18億元。正極材料與上游礦源進行優質資源強強聯合,打通產業鏈上下游,提高競爭力。公司業務布局日趨完善,市場競爭力逐步提高,建議投資者給予重點關注。通過打通產業鏈上下游,強強聯合,實現互利共贏。洛陽鉬業是全球第二大鑽生產商,年產能超過1.6萬噸。在全球鈷金屬供應偏緊的情況下,鈷礦資源至關重要。杉杉股份為全球三元正極材料龍頭,鑽需求超過萬噸。

此次戰略合作有利於保障公司鋰電池正極材料上游原材料鈷資源的供應,同時保障洛陽鉬業的順利擴產及鋰金屬資源項目開發。中投證券預計今年公司三元材料出貨量提升50%以上,對應PE為32/27/23。公司鋰電材料技術儲備充足,產業鏈布局日趨完善,給予公司2017年40倍PE,對應目標價24元,強烈推薦評級。

洛陽鉬業公司

【新股研究】

佩蒂股份：寵物食品第一股 欲乘行業春風蓄勢待發

佩蒂股份為寵物食品第一股，已建立較強的海外渠道優勢、上下游議價力和研發體系，上市後必將藉助資本市場加快發展，做大做強，鞏固行業龍頭地位。2016年公司實現營業收入5.51億元，同比增長10.69%;歸母凈利潤8037萬元，同比增長38%。同時歐美市場成熟，國內市場蓄勢待發。中國寵物行業進入快速發展期，消費者的品牌意識逐漸增強，寵物行業即將迎來「井噴時代」。而寵物食品是最大的子領域，該公司就是其中的典型代表。而寵物產業鏈的其他子領域更是高度分散，尚待建立標準和整合運營。

公司擬公開發行不超過2000萬股，募集資金將用於「年產3000噸畜皮咬膠生產線技改項目」、「年產2500噸植物咬膠、500噸營養肉質零食生產線項目」、「研發中心升級改造項目」、「營銷與服務網路建設項目」及「補充流動資金項目」。以上項目將幫助公司提升產能，更多的獲取國外市場份額，同時為國內發展奠定基礎;同時也將產生固定資產和折舊費用。

佩蒂股份新品發布會

嘉澤新能：規模領先的民營風電供應商

嘉澤新能目前主要從事集中式風力、光伏發電的開發運營，募投項目提高公司經營規模募集資金擬投資於寧夏同心風電場國博新能源有限公司二期風電300MW項目。募集資金投資項目有利於提升公司規模，鞏固公司在民營風電領域的領先地位;將有助於公司增加產能，提升競爭力，增強綜合實力。

盈利預測根據募投項目建設進度情況，上海證券預計2017、2018年歸於母公司的凈利潤分別為2.18億元和2.82億元，同比增速分別為59.49%和29.05%，相應的稀釋後每股收益為0.11元和0.15元。定價結論本次發行前公司總股本為173928.7659萬股，本次擬發行19371.2341萬股，占發行後公司總股本的10.02%，我們認為給予公司合理估值定價為4.52-5.65元，對應2017年每股收益的40-50倍市盈率。

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