資產配置系列?第5課：組合，越不搭調越搭調

最新 07-16

鼎實導讀

在制定資產配置計劃，及對計劃進行調整時，人性的弱點可能會使你做出不理性的判斷。但是，你可以關注數字，數字是不會說謊的。

原著｜[美] 戴維·達斯特《資產配置的藝術》，中國人民大學出版，特此感謝！鼎實財富客戶部整理。

在制定資產配置計劃，及對計劃進行調整時，運用好以下幾個概念和數值，可以幫助我們更定量、理性地進行判斷。組合，越不搭調越搭調。

一、「回歸均值」

有升必有降，這條法則在數學、統計學乃至物理學中都普遍適用。應用於一組數字時，「回歸均值」是指隨著時間的推移，某項事物會回到它的平均值。而應用於投資領域時，「回歸均值」的意思是，在一段包含了多個投資周期的時間內，大多數資產的收益都會趨向於它們的長期平均收益。它可以幫助你保持投資組合與目標相一致，讓你遠離麻煩。

在「回歸均值」的相關問題中，最困難的便是偏離的回報率要用多久才會回歸其長期平均值。當反轉的跡象沒有出現時，價格常常會沿著一個相反的方向不斷遠離其長期平均值。因此，慧眼識別管理人，通過其專業研究和豐富經驗來預判資產回歸的時點顯得特別有價值。這也是為什麼你和明星基金經理可能都曾持有過同一個股票，但你虧錢他賺錢。

二、標準差

在資產配置的過程中，最常用的概念之一是標準差。雖然計算過程可能稍有複雜，但你只需懂得如何利用它即可。用駕駛的語言來表述，當你駕駛汽車而在高速路行駛時，如果要估算汽車向左或向右偏離中心線的距離，標準差是一個相對直接的方法。用金融術語來說，就是要計算某項資產在特定時間內的平均回報，然後計算回報偏離平均值的幅度和頻率。這種計算能使我們了解一項資產的波動性，以及它偏離平均值的幅度是多大，用以判斷某項資產可能在何時向均值回歸。

以2006年底房地產投資信託為例，在過去10年里其平均回報率是14%，標準差是17%，因此在68%的時間裡（正態分布中，距平均值小於一個標準差內的數值範圍所佔比率，均為全部數值之 68%），其回報率的範圍是31%（14%+17%）到-3%（14%-17%）。而2006年該資產回報率是31%，已經遠超出正常14%的回報率，因此很可能需要減少組合中對該資產的持有。

三、相關性

在資產配置及投資中，合理的資產配置就是尋找互不相關的資產，衡量的關鍵指標就是相關性數值。數學上，相關性的數值範圍在+1.0和-1.0之間，這兩個數值代表的分別是資產間完全一樣和截然不同的表現。因此，在你的投資組合中，應該有一些資產的回報與傳統資產種類的回報有著相關性數值較低甚至為負的相關性。

例如，房地產投資信託的歷史平均年回報率為14%，與股票的相關性為0.1，你不妨考慮將其納入組合中；黃金在歷史上的平均年回報率僅為5%，但它通常能在高通貨膨脹時有良好表現，且與股票相關性為負，把黃金加入組合中，就利用了黃金與股票相異而動的優點。

儘管大家對一個投資組合中應包括多少個資產種類見仁見智，但可以大膽地說，6種資產要比3種資產更為多元化。但也不建議組合過於「多元化」，比如有15種資產以上，因為它會需要花費更多的時間去監控和管理，這樣恐怕不能為我們帶來更多元化的收益。

四、複利

在資產配置及投資中，有一個非常重要、卻又常常被低估的方面，那便是「複利」在製造財富中所扮演的角色。複利最為基本的作用是讓財富隨時間累積。瑞士人有句話可以用來形容複利：「要想讓雪球越滾越大，那麼山坡要長，雪要深。」複利的另一個重要特點是與持有周期的長度及持有周期的後期有關，比如，對於一項年利率為8%、持有周期為20年的資產而言，其41%的總回報是在最後的5年（占整個周期的25%）獲得的。

五、再投資

複利是指，在基本不取回任何資本的情況下，資產在一段時間內的增長。而再投資則是指將紅利或利息的收入重新投入到最初的資產中，從而賺取利潤。在足夠長的時間周期內，再投資將扮演重要的角色。

在1926-2000年間，如果你祖父母在標準普爾500指數中投入了1美元，並且將紅利進行了再投資，那麼你的資產可以增長到3036美元；如果你在生活中將紅利揮霍一空，那麼你最終只能得到109美元。對權益類和固定收益類的資產而言，再投資是獲取長期受益的一個重要因素。

六、結語

在利用一些工具和公式計算這些比率時，要求具備相當的數學知識，但並不是每個人都能做到這一點。幸運的是，如今的互聯網或周到的投資顧問服務就可以把最終的計算結果提供給我們。因此，重要的是你需要理解概念，並懂得在制定資產配置計劃時如何應用計算結果。

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