日本央行人員調整後，退出激進政策難度或許加大

*懷疑大規模刺激政策的委員將於7月23日卸任

* 新加入者片岡剛士可能加深央行內部分歧

* 他主張大規模購買資產，將加大與市場溝通的難度

正當日本央行(BOJ)要默默退出激進的貨幣政策試驗之際，央行政策委員會人員構成將進行調整，這將使委員會內部的天平更加偏向激進的刺激政策，從而加大那些主張削減購債官員面臨的阻力。

鑒於通脹率仍遠低於央行設定的2%目標水平，日本央行距離撤回刺激政策還差得很遠，即便此時美國和歐洲的央行已經在考慮退出極寬鬆的政策。

由於日本央行的政策選項越來越少，許多央行官員希望通過小心微妙的溝通降低市場對於進一步寬鬆政策的預期，這將為順利縮減購債打下基礎。

但本月央行政策審議委員會人員將進行調整，屆時兩名對大規模刺激政策持懷疑看法的委員將離任，其中一名接替者是購債計劃的支持者，這將加大央行退出刺激政策的難度。

此時，日本央行由於多年的努力均未能推高通脹，已經將政策重點從針對印鈔速度轉向針對利率。

「對於貨幣政策的影響可能不會馬上顯現，但委員會顯然有更多大規模資產購買計劃的支持者，」曾在日本央行任職、現在擔任第一生命經濟研究所主任研究員的熊野英生表示。

「這可能會讓日本央行表達政策意向的努力更趨複雜，央行想讓市場知道其主要關注點已經從資產購買步伐轉向了利率。」

倡導大規模印鈔的片岡剛士的加入，可能會加劇九人委員會的內部分歧。

黑田東彥和多數委員認為，只要能把收益率限制在零附近，日本央行應允許購債規模下降。

但央行副總裁岩田規久男和另一名委員原田泰，則反對央行購債步伐出現任何大幅放緩。

片岡剛士強調大舉印鈔在提升通脹預期方面發揮著重要作用，暗示他將加入岩田規久男和原田泰的陣營。

「全面的貨幣和財政政策，輔以增長策略，對於經濟完全擺脫長期停滯而言非常關鍵，」當時還是三菱UFJ研究和諮詢經濟學家的片岡剛士1月在研報中寫道。

去年9月，他呼籲日本央行在早期階段擴大刺激措施，以推升疲弱的通脹預期。這種看法與央行大多數決策者的意見相左。考慮到政策「彈藥」日漸減少，他們傾向於暫不進一步出台寬鬆措施。

本月稍早路透採訪片岡剛士時詢問他是否仍持這些看法，但片岡剛士未予作評。

**制衡**

另一個空缺將由鈴木人司填補。分析師預計，銀行高層出身的鈴木人司將對貨幣政策持中性立場，這就使得有九位委員的委員會中，出現四位搖擺委員。

儘管多數審議委員料將與黑田東彥站在同一邊，但支持大規模購債的委員人數增加，在日本央行計劃將逐漸放緩購債的基本情境設定下，如果這些委員公開發聲反對削減購債規模，則可能會令市場感到困惑。

「到一定時間，日本央行可能會希望放棄維持以當前速度購債的承諾。而在委員會的新組合陣容下，這可能變得很難，」一位熟悉央行思路的消息人士稱。

隨著審議委員佐藤健裕和木內登英的卸任，日本央行也少了制衡黑田東彥激進措施的力量。這兩位委員對黑田東彥的多數貨幣放鬆政策持反對意見。

對於黑田東彥2013年立下以兩年期限達成2%通脹目標的承諾，佐藤健裕和木內登英都持反對立場，並懷疑大規模印鈔能否改變公眾認為通縮將持續的印象。

他們的意見直至去年9月份才不再被忽略，通脹持續偏低的現象，迫使日本央行承認，通脹將需要較長時間才能達成目標，而且改變公眾對於未來物價走向的認知並沒那麼容易。

資深日本央行觀察家、東短研究首席經濟分析師加藤出稱，如果黑田東彥當初加強與這些異議派的溝通，本可避免出現這種被自己打臉的局面

「黑田東彥非但沒有聽取異議派的觀點，還排斥他們，」他說道。「現在他在付出代價。」

日本央行為期兩天的利率審議會議將於周四結束，央行料將下調通脹預期，但保持貨幣政策不變；這將是佐藤健裕和木內登英參加的最後一次政策會議。

新委員首次出席的政策會議將在9月20-21日舉行。

另一熟悉日本央行想法的消息人士稱，委員會裡有非主流意見十分重要，如此一來，當央行現有作法行不通時，這將有助於為調整貨幣政策路線提供合理解釋。

「對日本央行而言，異議人士原本可以幫助為將來退出刺激政策鋪路。」(完)

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