全球貨幣政策趨向緊縮，日元繼續寬鬆為何？日本人的節約超出想像

去年末以來，受美聯儲（FRB）連續加息帶動，全球主要央行都在退出2008年金融危機後持續約10年的貨幣寬鬆政策。除美元已經連續3次加息以外，加拿大7月12日時隔7年決定加息，英國央行也將時隔10年將貨幣緊縮納入視野。另外，歐洲中央銀行（ECB）和瑞典央行已多次放風，將結束貨幣寬鬆政策， 「數個月內實施貨幣緊縮」。

美聯儲主席耶倫還表示，將於9月決定壓縮因量化寬鬆而膨脹的保有資產，即所謂「縮表」。

上述信號表明，全球「超低利率時代」正在結束，貨幣寬鬆已到尾聲。

但是與全球主要央行採取的政策不同，日本央行決定繼續實施量化寬鬆。

圖：日元圖樣

7月20日，日本央行貨幣政策會議決定維持現行貨幣寬鬆政策。短期利率為負0.1%、長期利率則控制在0%左右。

日本銀行（央行）數據顯示，其資產負債表從2007年底的111萬億日元擴張至目前超過500萬億日元（約合人民幣30萬億元），但物價上漲率仍為0％左右。因此，日本央行退出貨幣寬鬆的路線圖只能是一張「白紙」。

日本央行2%通脹目標難以實現

數據顯示，今年5月，日本消費者物價指數漲幅僅在0.5%左右。

圖：物價不漲，日本民眾的消費需求難以激發

與世界其他國家央行主要是擔心物價漲幅過快、影響社會穩定相反，日本央行憂慮的是：貨幣總量已經寬鬆了數倍，物價就是漲不起來。物價不漲，就激發不起日本民眾的消費需求。

買漲不買跌，全世界人民的消費心理都是相同的。

據日本共同社消息，日本央行20日召開的貨幣政策會議，決定把2%通脹目標的實現時期從「2018年度前後」延後至「2019年度前後」。原因是，日本社會家庭收支節約趨勢根深蒂固，物價上漲乏力。

這是日本央行繼去年11月之後第6次延期。

對於日本央行行長黑田東彥來說，實現通脹目標的道路，幾如「蜀道之難」。因此，日本央行的選擇不是結束量化寬鬆，而是繼續量化寬鬆或者加碼量化寬鬆。

圖：日本央行行長黑田東彥稱，不排除採取更多貨幣寬鬆措施的可能

據介紹，黑田東彥2013年上任時，曾宣布將用兩年左右時間實現2%通脹目標。但是現在，時間已經過去了四年。

此前，日本央行曾以新興市場國家經濟減速、原油價格下跌等理由搪塞，但如今全球經濟表現堅挺，日本經濟的向好趨勢也在加強。日本央行還有什麼理由可找呢。

發了獎金怎麼花？43%日本人答「存起來」

根據日本央行公布的《經濟與物價形勢展望》，2017年度的物價上升率預期從4月預測的1.4%下調至1.1%，2018年度的該數據則從1.7%下調至1.5%。另一方面，2017年度與2018年度經濟增長率分別小幅上調至1.8%和1.4%。

日本央行分析認為，隨著出口與生產有所改善，個人消費也將持續好轉，將經濟形勢評估上調為「溫和擴張」。

但是對經濟增長上調、物價指數下跌的矛盾現象，如何給出合理的解釋呢？

日本共同社7月20日評論稱，日本央行再次延後2%通脹目標的實現時期，是因為消費者的節約心理比預想的更為根深蒂固。企業無法做出漲價決定，央行描繪的物價上升劇本「土崩瓦解」。

分析稱，由於對未來感到不安，日本消費者的節約心理進入2017年度也未見減弱，導致的結果是物價上升的步伐低於預期。

圖：在老齡化和少子化雙重趨勢下，日本正在進入低慾望社會，這是消費不振的主要原因。

據《日本經濟新聞》6月27日報道，日本消費者廳為了調查物價走勢與消費意願的相關性，在6月實施的首次調查顯示，關於2017年夏季獎金的用途，回答「儲蓄」的受訪者達到43.3％，比例最高。似乎很多日本消費者預測今後物價上漲，打算通過儲蓄加以應對。

在老齡化和少子化雙重趨勢下，日本正在進入「低慾望社會」，這是消費不振的主要原因。

（本文根據日本媒體相關報道編輯並配圖，郭少英撰文）

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