眾安保險赴港上市衝刺保險科技第一股，五大視角了解「三馬公司」

「三馬公司」眾安保險最終選定在香港上市。昨日晚間，港交所網站上掛出了眾安保險上市申請的材料，意味著眾安保險正式衝擊香港IPO。

此次赴港上市發行規模和融資額度尚未揭曉，但據香港相關人士透露，眾安保險本次IPO集資額可能達到15億美元。

（註：「編簒」部分為非公開內容）

赴港上市倒計時

從經驗上看，擬在港交所上市的公司，從正式遞交上市申請表走到聆訊平均時間是60天左右。

考慮到保險行業屬於特殊行業，目前眾安保險只是拿到了保監會和證監會的「小路條」，後面審批階段還需要拿到內地監管部門的「大路條」，眾安保險的上市進程有可能長於60天的平均時間，即便如此，眾安保險年內上市確定性應該很大。

上一次類似情況是中再保險集團赴港上市。中再保險第一次遞交材料的時間為2015年7月31日，10月26日正式掛牌，歷時3個月。

中再上市得到了香港和國際投資者的追捧，招股首日便已募滿，後面持續升溫，截止認購時，全港十多家券商共借出逾233億港元孖展額，相對公開集資超購近29倍，凍資739億港元，成為香港資本市場當年第四大「凍資王」。國際發售方面也獲得大幅超額認購。

五大視角看眾安保險

成立不到4年，眾安保險一直在搞事情，比如把後台放在雲上，建立開放平台和外部對接，人工智慧和大數據的項目也整了不少，甚至最近又開始區塊鏈養雞了……

眾安保險到底是一家怎麼樣的公司？五大視解了解這家公司的特點。

視角一：「三馬」組合史無前例

眾安保險在2013年開業。開業典禮上，阿里巴巴集團董事局主席馬雲、中國平安保險董事長馬明哲、騰訊CEO馬化騰共同站台。馬明哲稱，「三馬」在眾安上的合作一拍即合，而馬雲則將眾安稱為「三馬」的「共同理想」。

當時，眾安保險是國內第一家拿到互聯網牌照的保險公司，一時風頭無兩。

（配圖來自鳳凰科技）

起步早，股東背景雄厚，眾安保險理所當然地成為了國內最大的互聯網保險公司。港交所昨天披露的材料顯示，公司最新的股權結構如下。

視角二：還沒上市估值就奔500億

2016年報顯示，眾安保險總資產93.32億元，營業收入33.66億元，凈利潤937.2萬元。財務資料顯示，2014年至2016年複合增長率達到107%。

眾安保險2013年9月成立之時，註冊資本10億元。一年半後的2015年6月，眾安保險用閃電速度募集資金57.75億元，完成了首輪增資擴股，投資者包括摩根士丹利、中金、鼎輝基金、凱思博基金和賽富基金，價格為24元/股。

要知道，眾安在線2014年的凈利潤僅為2728萬元，對應每股收益為0.02199元，市盈率達到1092倍。

在摩根士丹利、中金、鼎輝基金、凱思博基金和賽富基金和助陣下，首次增資後眾安保險估值便達到人民幣496億元，還沒上市就成了一隻大型獨角獸。

估值如此「美麗「，機構投資者們顯然不會犯傻。眾安到底貴在哪裡？

一位券商分析師表示，對快速發展中的公司用每股收益和市盈率指標看，會有一定程度失真。眾安的高價之所以能被機構投資者接受，是因為眾安更像一家科技公司，投資人傾向於用戶數量來對眾安估值。

牌照稀缺性也是一個原因。迄今為止國內互聯網保險牌照僅四家，可以預見，未來新增牌照將更困難。

另外，金融科技在國內外廣受資本的追逐，機構投資者一擲千金布局長遠。同時也不得不承認，三馬坐鎮背書的眾安保險，議價能力是相當之強的。

有投行人士分析，眾安保險的圖謀是利用這塊互聯網保險牌照，建立核心技術優勢，率先站上保險科技的市場高地，成為這個萬億市場的領跑者。

視角三：公司科技人員比業務人員多

與傳統保險公司不同的一個奇怪現象是，眾安保險幾乎沒有業務員。為什麼？

傳統保險公司的互聯網化，以渠道創新、服務創新為主，基於提高銷售業績、改善現有體驗的動力。

而眾安並無傳統業務的包袱，業務主要是通過場景的切入，獲取客戶數據，並與不同的中國生態系統中的公司合作，通過場景化的設置開發和提供創新的保險產品，可以說眾安保險走的是另外一條路。

近年，眾安保險不斷地招聘技術人員，不斷地增加技術投入。截至2016年12月31日，眾安的研發人員包括901名工程師及技術人員，在僱員總數中的佔比超過56%。

眾安每年對科技研發的投入呈現倍數級增長。2014年、2015年及2016年的年度，眾安的研發開發支出分別為人民幣2330萬、5950萬、2.12億，分別占同期收入的3%、3%、6%。

所以不少人認為，與其說眾安是一家保險公司，還不如說它更像一家科技公司。

視角四：4年賣72億保單繞地球轉N圈

有券商投行人士表示，估值500億能被投資者接受，是因為投資者傾向於用用戶數量來對眾安估值。

眾安上市材料顯示，截至2016年12月31日止，眾安保險累計服務客戶數4.92億，保單件數達到72億。

4.92億服務數量和72億保單件數，刷新了保險行業的記錄。這意味著，眾安的保單被數億人數次消費，但這似乎與用戶的體驗不一致。眾安的保單都賣去哪裡了？

其實，海量、小額、高頻和碎片化，是眾安保險產品系列的重要特點，也是產生如此數量級保單的原因。比如眾安在各個場景中售賣的退貨運費險、訂單險、賬戶安全線、航空延誤險，都具有類似特徵：讓用戶不知不覺把保險買了。

據券商中國不完全統計，眾安保險與淘寶、天貓、微信、支付寶、攜程、去哪兒、順豐、小米、蘑菇街、美麗說、寺庫、網易等市場上活躍的互聯網公司都有合作。

一個明顯的例子是，在2016年雙11當天，眾安平台保單銷售量超過2億張，高峰處理能力每秒1.8萬張保單。

小額、高頻、創新的互聯網保險，需要足夠強大的技術優勢和業務經驗才能落地和運作。眾安內部人士認為，這是公司的技術壁壘。

視角五：用保險當鏈接器嵌入五大生態

「連接生態」的提法，眾安保險總經理陳勁在多個場合提到過。他認為，隨著眾安連接的場景越來越多，沉澱的數據越來越龐大，產品品類越來越豐富，單一客戶的價值將穩步提升，盈利路徑也會愈發清晰。

在單一客戶保費方面，眾安保單件均價在2014年是3.9元，2015年7.2元，2016年達到9.3元。

眾安提交給港交所的材料顯示，眾安保險通過場景設定，開發以生態系統為導向的保險產品解決方案，目前已覆蓋生活消費生態系統、消費金融生態系統、健康生態系統、汽車及航旅生態系統五大領域。

2016年眾安年報披露的前五大產品：

具體而言：

其他類，23個保險產品，主要為生活消費生態系統；

意外險，有46個保險產品，主要為航旅生態服務；

保證保險，有23個產品，為生活消費和消費金融生態系統服務；

健康險，有65個產品，為健康生態系統服務；

信用保險，有9個保險產品，為消費金融生態系統服務；

車險，主要為車險生態系統服務。

上市申請材料顯示，2014年、2015年和2016年，眾安保險通過生態系統合作夥伴銷售的保險分別占同期保費的99%、97%及86%。

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