MF：人民幣估值與基本面大體相符 美元或高估20％

國際貨幣基金組織(IMF)周五（7月28日）發布報告稱，相較於美國經濟的短期基本面，美元匯率被高估了10-20%，而IMF認為，歐元、日元和人民幣匯率估值與經濟基本面基本一致。

IMF的年度外部風險評估報告顯示，外部經常帳赤字越發集中出現在諸如美國等某些發達經濟體，而外部經常帳盈餘在中國和德國仍然持續存在。該報告是對主要經濟體貨幣匯率及外部盈餘和赤字進行年度評估。

IMF在報告中稱，歐元估值與歐元區整體基本面基本一致。對德國而言，相較於該國的基本面，歐元實際有效匯率被低估10-20%。

IMF稱，近年美元升值是基於該國經濟前景相對強勁，美國的貨幣政策，與歐元區和日本的政策相悖，以及對特朗普政府推行進一步財政刺激措施的預期。

IMF建議，美國當局應通過降低聯邦預算赤字，通過結構性改革來提升儲蓄率和經濟生產率等舉措，來降低目前仍過於龐大的經常帳赤字。

IMF研究部門主管路易斯·庫貝杜（Luis Cubeddu）在記者會上表示，「解決經常帳失衡問題非常重要，因為不妥善應對和實施正確的政策，我們將可能面對以保護主義形式出現的衝擊。」

庫貝杜稱，諸如中國等持續出現經常帳盈餘的出口國家，以及諸如美國等赤字增長的負債國家的情況表明，問題是不會自動解決的。

他表示，「那是由於儲蓄和投資的決定似乎並不足以快速修復不平衡，這部分地不僅反映了僵化的匯率安排，以及一定的結構性特徵，例如安全措施不足，投資遇到的阻礙，這會使投資受阻，由此導致儲蓄和投資的不良程度。」

IMF報告稱，儘管中國的人民幣匯率與基本面基本一致，但IMF模型顯示，與期望的政策有很大的分歧，這既有有利的一面，也有不利的一面。IMF稱，中國經常帳盈餘在2015年和2016年下降後再次增長，需要採取措施降低經常帳盈餘。

在年度外部風險評估報告中，IMF稱，與受到基本面和良好政策支撐的應有水平相比，預計2016年人民幣實際有效匯率低了2.7%，而2015年則為升值3.9%。

IMF稱，與去年平均值相比，截至2017年5月，人民幣實際有效匯率低了2.8%。去年人民幣平均實際有效匯率較2015年貶值約5.1%，主要是受名義有效匯率大幅貶值（6.5%）的影響，部分反映出美元走強帶來的壓力。

IMF稱，總體而言，IMF員工評估報告認為，人民幣實際有效匯率與受到基本面和政策支撐的應有水平差距在上下10%範圍內，總體上保持了一致。

IMF還評估了中國的外匯儲備情況，稱2015年和2016年中國外儲分別下降了5130億美元、3200億美元，用於穩定匯率的外儲消耗量分別為3420億美元、4480億美元。中國的外匯儲備水平是足夠的。

此外，美元匯率連續第三周下跌，彭博報道稱，經濟數據愈發令人相信美國通脹壓力持續低迷，導致美元在14個月低點徘徊。

周五的美國GDP和僱傭成本指數均遜於預期，通脹預期依舊低迷，密歇根大學消費者信心指數7月份改善。在朝鮮發射洲際彈道導彈的消息傳出後，美元走低，進一步擴大了GDP數據和美國醫改敗局引發的下跌。

彭博美元即期指數周五下跌0.46%，全周下跌0.4，月末賣壓湧現。指數接近去年5月初的水平。在經過了喧鬧的一周後，周五的市場成交量不大。

市場對於主要央行的政策預期發生變化，投資者繼續調整頭寸。周五公布的數據顯示部分歐洲經濟體經濟增長活躍，德國通脹壓力上升。這些報告也印證了歐洲央行行長德拉吉所說的，歐洲經濟根基穩健且下行風險減少，這應能讓決策者很快開始討論資產購買減碼問題

美國方面，美聯儲在本周三承認了通脹壓力的持續低迷，經濟數據也放大了這一點。目前市場認為美聯儲今年實施第三次加息的概率已經不到50%。相比之下，瑞士和日本央行都已經暗示在可預見的將來它們的政策都將保持不變，而且瑞士央行還強調瑞郎仍然被高估了，受此影響，瑞郎本周兌G-10貨幣大跌。

德意志銀行分析認為，雖然美國經濟增速穩健，但缺乏薪資壓力在縮表問題上給美聯儲爭取到時間，使得每股聯邦公開市場委員會（FOMC）能非常「循序漸進」地運行緊縮周期，美聯儲鴿派陣營目前應該超過鷹派勢力。

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