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解密安防龍頭海康威視

杭州海康威視,股票代碼:002415 , 2010年5月上市

公司簡介:公司是一家專業從事安防視頻監控產品研發、生產和銷售的高科技公司,產品包括硬碟錄像機(DVR)、視音頻編解碼卡等數據存儲及處理設備,以及監控攝像機、監控球機、視頻伺服器(DVS)等視音頻信息採集處理設備。

經營範圍:電子產品的研發、生產;銷售自產產品;提供技術服務。

公司業績:公司近十年來的收入和利潤圖如下所示,可以看出公司這些年來一直保持穩定增長。

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商業形態:

全球來看,美國是全球最大的安防市場,那裡也集中了眾多世界知名的安防企業;以德英法為代表的西歐則是第二大市場。可以初步判斷越是發達地區,對於安全的需求也是旺盛。

在國內安防業的發展過程中,形成了長三角、珠三角和環渤海三大安防經濟圈,其中珠三角稱為我國規模最大、發展速度最快、品種最全、產品出口所佔比重最高的安防產品加工密集地區;以杭州為中心的長三角,已成為國內最重要的DVR製造、安防監控軟體開發基地;以天津為中心的環渤海地區則形成了攝像機產業集群。

解密安防龍頭海康威視

競爭態勢:

國內來看,安防行業企業眾多,行業集中度較低,國內從業企業約15000架,年銷售額不到1000萬的小企業超過90%,由於企業相關產品只需要通過相關認證即可銷售產品,市場處於完全競爭狀態。行業處於小散亂弱階段,全球來看,行業集中度依舊較低。

公司產品相對國內企業而言具有品牌和規模優勢,相對國外品牌而言具有性價比優勢。規模優勢還包括公司產品齊全。公司產品包括:

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風險分析:

1、技術風險,其中包括:(1)技術和新產品開發的風險,身處電子行業通常產品壽命為3到5年,又加上新舊產品具有重疊期,因此產品壽命更短,可以看出產品具有技術水平發展快,更新速度快的特點。而公司基本能保持每年推出一代新產品的速度,可以有效維護公司產品的競爭力,同時通過在成熟基線產品基礎上開發定製產品,還能降低新產品開發風險。如果技術方向選擇偏差、對客戶需求把握不好,新產品方案不佳,對新產品上市時機把握不當,都會對公司競爭力產生影響;(2)技術失密的風險;專利和技術是公司的核心競爭力,為了防止核心技術失密,公司採取:科學設置研發機構;設置專人管理文檔,定期封存文檔;每款有處理器的電路板都有加密晶元,防止解密和盜版;及時申請專利和軟體著作權登記;(3)人才流失的風險,行業屬於技術密集型行業,經過多年發展聚集起來一批人才,包括合理培養人才梯度,完善薪酬福利,建立中長期激勵機制,股權激勵更好地保持人才隊伍的長期性;

2、市場風險,其中包括:(1)產品價格下降的風險,技術進步、生產成本降低導致產品價格下降,不過公司可以憑藉市場規模大,批量採購有優勢;同時通過不斷優化產品方案,降低產品單位成本,保持較高毛利率;(2)國內外市場競爭的風險,國內市場遭遇本土和國際企業的競爭,同時公司也在國外開設營銷中心,搶佔國外市場;(3)下遊行業波動的風險,由於安防廣泛應用於金融、公安、郵政、電信、交通、電力和採礦等領域,收益於國民經濟的持續增長,下遊行業發展趨勢良好,同時公司產品應用範圍廣泛,可以克服個別下遊行業波動的影響;同時公司也在不斷調整產品結構,擴展產品應用領域,提升技術水準創造新的需求,積極擴大出口份額,以降低國民經濟和行業波動對於公司產品的影響。但若因宏觀經濟波動、政策調整等因素造成上述行業景氣變化,將會導致公司業績發生波動。(4)公司產品被侵權的風險;公司產品具有良好的聲譽和品牌效應,但由於我國安防行業集中度還較低,知識產權力度保護不到位,市場競爭存在不規範現象,公司產品可能被仿冒。一旦被大規模仿冒,而又不能及時遏制,將會影響公司形象,進而影響公司發展;(5)公司所處行業波動的風險;

3、募集資金投資項目風險

(1)設立海外物流與技術服務中心的投資風險,投資比利時和洛杉磯建設物流與技術服務中心,主要目的有三個:一是建立良好的海外服務設施和隊伍,彌補在國際市場上本地化服務水平能力的不足的劣勢,實現售前技術支持,售後產品服務的本地化;通過技術營銷手段,建立長期的客戶關係,提升公司形象;通過兩個服務中心的建立覆蓋整個EMEA市場;產品實現本地化,並提供部分定製化服務,以減輕關稅並避免可能的貿易壁壘。公司在建設這兩個服務中心之前已經開始了海外業務包括香港、荷蘭、印度、美國都已經設立相應的服務中心,初步積累了一定海外營銷的經驗,表明公司確實有心開拓海外市場,因此由於是跨境投資,會收到海外市場波動的影響(2)折舊、攤銷及研發費用投入較高的風險,前兩年管理費用支出會相應增加,但是第三年盈利能力將會大大增強;除非市場發生重大變化;不然應該還好(3)消化新產能的風險,募集資金建成後將會顯著提高公司產品產量,公司考慮確實全面,這樣的項目建設有助於調整公司產品結構,提高公司市場競爭力,提升技術水平,增強盈利能力,同時還配合海外營銷中心的建立有利於進一步消化產能。

4、經營風險,(1)生產及辦公場地的物業租賃風險;(2)外協加工不能滿足公司生產要求的風險;最近三年外協加工費用佔總成本比例達到5%;外協加工不太適合公司小批量定製化的生產要求;因此自籌資金建設有其道理;(3)上游集成電路行業制約的風險,集成電路主要來自美國日本;(4)收入季節性變化的風險,通常下半年的收入會比上半年好;

5、管理風險,(1)控股股東和實際控制人控制不當的風險,最大股東佔據42.6%的股份;(2)公司管理與業務規模擴張匹配的風險,基於此公司制定了各種戰略規劃

6、稅收優惠政策變化的風險;(1)所得稅優惠政策變化的風險(2)增值稅及附加稅退稅優惠政策及風險;

7、財務風險,(1)匯率波動的風險;(2)資產結構不適應公司發展的風險(3)凈資產收益率下降的風險。

在上述風險中,最大的技術風險可以通過提高科研人員質量來化解,從員工教育背景可以看出公司員工學歷較高,符合高科技公司可持續發展的要求。同時超過80%的人員年齡在30歲以下。

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資金流向:公司募集項目介紹:

解密安防龍頭海康威視

募集資金項目涉及到公司主營產品DVR的產業化,提升公司主營業務競爭力,同時以DVR為核心展開的攝像頭設備的產業化也是重點,其次公司還籌資建設研發中心,因為數字化、網路化、智能化作為安防行業的未來趨勢,公司必須在研發上保持技術領先,而這也是公司未來發展的最大風險所在。同時還繼續擴建海外營銷中心,以進一步消化公司產能。

結論:整體而言,從海康威視的照顧說明書中,可以看出這是一家極其注重研發投入的公司,公司很清楚自己的優勢以及劣勢,公司應該努力發展的方向在哪裡,以DVR為核心的產業發展方向是安防行業的核心技術,脫離行業核心技術募集資金是不合理的。

其次公司人員素質較高,對於未來持續保持企業競爭力具有很大幫助。

綜合來看這是一家很靠譜的公司。後期的財務報表也證明了公司潛力。安防行業正處於產業集中時間,而海康威視有可能在這場產業集中戰爭中脫穎而出。

本文由麵包板博主「少有人走的路」原創。半導體產業觀察與思考,以產業為本,十年一劍,共築產業底蘊!

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