牛虻新語：富豪投資俱樂部「老虎隊」不比普通人精明多少

新聞 07-30

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撰文：Nir Kaissar

老虎21的成員對時下表現最好的投資趨之若鶩，但一味追求回報是拼不過有著嚴格約束力的紀律投資的

老虎21有500多名成員，「他們管理的個人資產總計超過500億美元」

所謂的「大智慧」投資者其實和我們普通人沒太大不同。

富豪投資組織「老虎21」【也就是21世紀提高收益投資集團 (The Investment Group for Enhanced Results)的首字母縮寫】7月18日公布了最新資產配置報告，對成員資產配置進行了匯總。該集團網站顯示，老虎21有500多名成員，「他們管理的個人資產總計超過500億美元」。該組織通過「接入全球最優秀的人才和資源」，幫助成員「提高投資敏銳度」。

老虎21的創始人邁克爾·索南費爾特(Michael Sonnenfeldt)

那麼，老虎21的高資產凈值成員究竟有多聰明？

老虎組織從2007年開始跟蹤成員的資產配置。2007年投資比例最高的是股票，總體倉位28%。緊接著爆發了全球金融危機。2008年，明晟ACWI IMI指數（MSCI ACWI IMI Index，追蹤47個國家大中小盤股）的派息前回報下滑了42%。

儘管2007年全球股市呈斷崖式下跌，老虎21的成員並不為之所動。2008年，他們的股票配置權重升至31%，這意味著在其他投資者恐慌之際他們仍在買入（或至少持有）股票。

但這種冷靜並沒有保持多久。2009年，老虎隊繳械投降。2009年，老虎21成員將股票倉位降至19%，代之以所有可預測的投資品種。他們的債券倉位從2008年的16%升至23%。對沖基金（金融危機期間表現遠超股市）配置比例從5%上升到9%，幾乎提高了一倍。

這些舉措就很機敏嗎？未必。2009年至2017年6月底，明晟ACWI IMI指數的年回報率為12.1%，同期彭博巴克萊美國綜合債券指數(Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond Index)的回報率僅為4%，跟蹤對沖基金的HFRI基金加權綜合指數(HFRI Fund Weighted Composite Index)則上漲了5.8%。

可能是無法忍受股票有聲有色而債券和對沖基金表現平平，於是老虎隊又變卦了。截至2017年6月，他們的債券倉位已逐漸降至9%，對沖基金比重現在只有4%。即便如此他們也沒有重投股票懷抱。目前老虎隊的股票投資權重為21%，僅略高於2009年。他們將投資重心放在私募股權和房地產上。截至6月，老虎隊的私募股權投資比例上升近一半，從2009年的13%升至21%，房地產投資比例從19%上升至30%。

老虎21的成員越來越追捧私募股權和房地產投資

老虎隊痴迷於私募股權並不奇怪。近年來，這種投資方式結合了股票和對沖基金的最大優點：高回報與低回調。

2009年至2016年，劍橋聯合公司(Cambridge Associates)編製的美國私募股權指數(US Private Equity Index)年回報率13.7%，為該數據編製以來的最高水平；同期明晟 ACWI IMI指數回報率11.4%。不僅如此，私募股權在金融危機期間的抗跌性也與對沖基金不相上下：2008年劍橋私募股權指數下跌22.5%，HFRI基金加權綜合指數下跌19%。

私人房地產投資的回報也很高，而且回調有限。

2010年至2017年3月，跟蹤商業房地產業的NCREIF物業指數(NCREIF Property Index)的年回報率為11.5%。不僅如此，該指數在金融危機期間的表現也頗為堅挺，2008、2009兩年共下跌22.2%（該指數依據的是評估而不是實際交易，因此指數回報比房地產實際回報要滯後幾個季度）。