增持護力定增的漸行漸遠和回歸

二月定增新規以後，上市公司紛紛取消和調減定增方案，那些能通過證監會發審委審核的，個中酸甜自是不少；而能趕在股東大會通過定增方案一年有效期結束前一個月，取得證監會的書面核准文件，更有劫後餘生的慶幸，科力遠(600478)就是這樣的倖存者。但這一次，作為定增市場的常客，科力遠的煩惱也不少。

科力遠是去年7月18日的股東大會通過非公開發行募資方案的，公司的方案中沒有資產重組事宜，因此沒有受當年9月重組新規的影響，進展順利。8月9日即獲得證監會出具的行政許可申請受理通知書，12月28日獲發審委審核通過，接著就是等證監會的書面核准文件。這個時候，市場上關於定增規則要改動的傳聞已起，到2017年2月17日終於成真，但對科力遠的影響還是不大。因為跟新規同時發出的《監管問答》明確說明，堅持穩中求進原則，規則調整實行新老劃斷，已經受理的再融資申請不受影響，給市場預留一定時間消化吸收。

趕上末班車的科力遠僥倖之餘，也被原方案的固定增發價格束縛了自己。定增價格一般以定價基準日前20日交易日均價的90%確定，現有新規的進步是以實際發行期首日為基準日，而新規前的基準日一般是董事會決議公告日，這常常給定增認購者留出很大的套利空間，上市公司為了募集到資金，也會順水推舟在9折的基礎上創造更多空間，這種損害原有投資者的利益輸送行為是新規推行的一個重要原因。

科力遠按老套路定下的定增價是9.54元/股，發行數量157,232,704股，募集資金15億元，主要投向新能源混合動力鎳氫電池項目。發審委通過公司的定增申請後，這個發行價就不能更改了。不能隨行就市，這對弱市中的定增是一大制約(而恰恰是新規給上市公司的自由了)。科力遠雖然認定新能源電池主營，但受限於市場對混合動力和鎳氫電池的認同，近幾年業績在盈虧之間掙扎，股價表現一直很弱。獲批定增對公司是要緊大事，維持股價不低於發行價同樣如此。

今年一月中旬即發審委通過定增申請不久，公司的股價就跌破過定增價。為此，公司的9名高管春節後集體增持，在2月7日至10日合計買入3,211,503股，價格在9.81-9.90元之間，高於定增價。抵不過市場的弱勢，股價一段時間平台整理後還是繼續下跌，5月11日最低至7.46元開始反彈，但僅在6月9日短暫碰觸過定增價，其後還是回落態勢。而等了近半年後，公司終於在6月15日收到證監會核準定增的批覆文件，不過股價依然不振(現價8.61元)。證監會核准的有效期是6個月，如果這期間還不能發行，則需要重新申請，這個上市公司都不會願意。

本來從收到證監會批覆到7月17日的定增有效期截止日，科力遠還有一個月的時間來實施定增，時間上綽綽有餘。可股價的低迷，讓科力遠沒有信心來完成了，於是在收到證監會批覆的同一天，公司董事會決議延長本次定增有效期一年，並提請7月7日將召開的股東大會批准。6月30日晚，公司控股股東科力遠集團又發出增持計劃，擬在6個月內增持公司股份金額不低於1億元、不超過4億元，累積增持比例不超過公司股份總數的4.9%。

增持還是為了確保定增能在6個月內完成，這一招的效果在市場上怕是越來越弱。科力遠的定增還有一個難度，如果這次定增能實施，這批一年後解禁的定增股，除了按減持新規要求的解禁第一年只能拋售50%的限制外，還將承受在它們之前解禁的即科力遠2015年6月發行的7735萬股，發行價7.91元/股（經2016年5月30日10轉5後約為1.16億股，發行價摺合為5.27元/股），三年鎖定期結束後將於明年6月解禁上市。這批低價限售股的存在，也會使想認購這次定增股的機構們投鼠忌器，投此定忌彼定。

為了保定增而增持的做法，在定增新規和減持新規出台後，在消化新老劃斷前的個別定增過程中，將會逐漸消失，記錄科力遠的定增進程就當是留下一個未來的記憶。在以後的若干年裡，我們可能看到更多的是為了增發而打壓股價，邏輯還是上市公司為了募集到資金配合給認購機構一個更低更安全的價格(持股時間增長，也沒有現成較大套利空間的安全墊)。

當然如果在若干年以後，我們又能看到上市公司為了增發而採取增持等護盤措施，那說明上市公司已經懂得珍惜自身價值，維護現有股東權益了，證券市場也迎來了價值投資和股東為本的新氣象。屆時，相同的行動，不同的觀念，環境已變。

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