德拉吉釋放轉向信號，引發市場軒然大波

本周美元連續下跌，非美貨幣尤其是歐元、英鎊大幅上漲。從經濟層面來看，美國數據仍然弱於歐元區，繼續壓制美元，支撐歐元，這一基本的背景沒有發生改變，另外美聯儲官員繼續發表鷹派觀點，與6月FOMC會議的前瞻指引一脈相承，這一背景也沒有發生變化。本周美元的下跌主要來自歐洲央行的態度變化，德拉吉的發言令市場認為是釋放了貨幣政策轉向的信號，引發市場軒然大波，歐元出現脈衝式上漲，歐元區債券市場和股票市場均出現了明顯的下跌，也一定程度上拖累了美國的債市、股市下跌。雖然歐洲央行在未來一年內都很難真正啟動貨幣政策轉向，但鑒於市場往往有明顯的提前量（美聯儲真正加息的一年之前市場即開始炒作），因此我們需要緊密觀察接下來市場預期的變化。走勢來看，經過本周美元的下跌，其在過去兩周形成的技術反彈格局已被破壞掉，重新回到弱勢形態，我們此前的「美元至至少出現一波通道內反彈」的觀點也被證偽。接下來美元大概率繼續偏弱，歐元偏強。不過仍需要注意的是，歐元逼近1.15關鍵位置（三年震蕩區間的上軌），將面臨強大的壓制。

本周經濟面，美國一季度GDP增速終值上修至1.4%，二季度增速預計提升至2.7%；政策面，美聯儲官員繼續釋放鷹派觀點，德拉吉釋放貨幣政策轉向信號引發市場軒然大波；技術面，本周美元破位大跌，底背離技術格局已遭破壞，重新回到弱勢格局；倉位面，美元多頭凈持倉降至5458手，歐元多頭重新增長，多頭凈持倉大增1.4萬手。

1、經濟增長：美國一季度GDP增速終值上修至1.4%，二季度增速預計提升至2.7%

今年以來美國經濟持續放緩，至今沒有改觀的跡象初顯。不過經濟數據似乎沒有初期悲觀，本周一季度實際GDP終值公布，較修正值進一步上修，最終增速錄得1.4，高於預期1.2。GDP上修主要歸功於消費支出的增加，消費者支出給GDP增速的貢獻上修至0.75%。通脹方面，5月PCE同比增長1.4%，較前值1.7%明顯回落，核心PCE同比增長1.4%，也低於前值1.5%。6月密歇根大學消費者信心指數錄得95.1，高於前值94.5。整體來看，本周美國經濟數據表現仍然一般，尤其是通脹數據繼續回落，通脹水平領先歐元區的優勢已不明顯。此外，上周公布的美國6月Markit製造業PMI初值錄得52.1，表現仍然疲弱，與歐元區的製造業PMI數據的差值繼續擴大。

我們觀察亞特蘭大聯儲的預測數據顯示，美國二季度真實GDP增速仍高達2.7%（上周為2.9%）。另外美聯儲議息會議也意外上調今年的GDP增速預測。因此大概率二季度的GDP增速將擺脫一季度的低迷水平，出現抬升，整體看我們目前仍然維持原有看法，即我們並不擔心美國經濟復甦趨勢，當前的經濟放緩屬於階段性現象。

歐元區方面，經濟形勢繼續向好。6月經濟景氣指數錄得111.1，高於預期和前值109.2。6月CPI同比增長1.3%，高於預期1.2%，但低於前值1.4%，主要原因在能源價格通脹的下滑。德國6月IFO商業景氣指數錄得115.1，商業景氣指數再創新高。維持原有判斷不變：當前歐強美弱的經濟形勢差距很大程度上壓制了美元的上漲，預計接下來隨著美國經濟重拾動能，歐元區出現波動，這種壓制將逐步解除。而且從預期角度來看，市場對歐強美弱的預期已經充分反映在價格之中。

2、貨幣政策：美聯儲官員繼續釋放鷹派觀點，德拉吉釋放貨幣政策轉向信號引發市場軒然大波

本周美聯儲威廉姆斯表示，美聯儲應該繼續漸進式加息，需要加息來保證美國經濟持續發展。聯邦基金利率的中性水準在3%下方的某個位置；預計美聯儲將於今年開始縮表。美聯儲官員的鷹派觀點與此前6月FOMC會議的觀點保持一致。該次會議上美聯儲如期宣布加息25個基點，並預期今年還將加息一次，2018年繼續加息三次。同時美聯儲宣布了縮表計劃，並明確表示將在今年下半年啟動。可以說此次會議是美聯儲2015年12月啟動加息以來最為鷹派的決議，尤其是在美國經濟放緩、通脹回落的背景下，更能說明美聯儲的鷹派傾向。如此鷹派的會議，沒有帶來美元的大幅上漲，主要原因一是美國經濟數據疲弱，明顯壓制了美元，二是市場對歐洲央行未來貨幣政策轉向的預期一浪高過一浪，引發歐元脈衝式上漲。本周歐洲央行德拉吉稱，隨著歐元區復甦，歐洲央行可能會改變政策以保持立場不變，歐洲央行必須謹慎對待寬鬆政策的調整。這引發了市場對歐洲央行貨幣政策轉向的強烈預期，雖然隨後ECB加以否認，但市場並不買賬。目前市場預期歐洲央行可能在2018年開始削減QE，據目前有一年多時間。當年市場炒作美聯儲第一次加息時，也比真正加息提前了一年時間。接下來我們我們將密切觀察市場對ECB轉向的預期變化，這將是影響歐美匯率走勢的關鍵因素。本周的德拉吉的講話不僅刺激歐元大漲，也推動歐債、美債收益率出現上行，同時歐洲股市錄得顯著跌幅，也一定程度上拖累美股下跌。

3、技術分析：本周美元破位大跌，底背離技術格局已遭破壞，重新回到弱勢格局

1）美元指數：本周美元破位大跌，底背離技術格局已遭破壞，重新回到弱勢格局。2）歐元/美元：上沖至1.1450附近，逼近1.15三年震蕩區間上軌，真正面臨強大壓制。3）澳元/美元：最高觸及0.77，已來到區間上軌0.78附近，符合判斷；4）美元/日元：美元大跌，美日小漲，短期中期繼續維持震蕩局面；5）英鎊/美元：擊穿1.28關鍵平台後再度升回，站上1.30，技術格局重回強勢。

4、倉位：美元多頭凈持倉降至5458手，歐元多頭重新增長，多頭凈持倉大增1.4萬手

據CFTC最新公布的持倉報告，截至6月27日，COMEX美元指數非商業多頭凈持倉較前一周減少162手至5458手，其中多頭持倉量減少356手至27957手，空頭持倉量減少194手至22499手。

據CFTC最新公布的持倉報告，截至6月27日，COMEX歐元非商業多頭凈持倉較前一周增加13843手至58695手，其中多頭持倉量增加12426手至179671手，空頭持倉量減少1417手至120976手。

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