聯通混改BATJ入局，780億、同股同權激活國企「紅利」

昨天，央企中國聯通公布混改方案，吹皺一池春水。雖然5小時後又匆匆撤下，但只是有關事項的進一步修改確認，大方向已經不會有錯了。780億的大手筆、BATJ入局同股同權、核心員工持股，如果說三年前的中石化打響了央企混改第一槍，那麼這次的聯通混改，才稱得上真正的突破。

8月16日，中國聯通董事長王曉初在中期業績發布會上公布混改方案，宣布將引入包括騰訊、百度、京東、阿里巴巴在內的14家戰略投資者，認購中國聯通A股股份。其中新戰略投資者持股將上升到35.2％，交易總對價780億元。同時，A股公司還將引入一項員工激勵計劃，中國聯通員工將獲得8.5億股股份，每股價格3.79元人民幣。

不過方案僅存在5個小時，晚間8時30分左右，涉及中國聯通A股的3份公告均從上海證券交易所網站「消失」。

8月17日，聯通A股針對公司前一晚撤回混改專項公告一事回應：因技術原因，公司已申請繼續停牌，後續將在三個交易日內披露非公開發行預案和其他相關文件並復牌。繼續停牌並不涉及本次混改及發行方案任何實質變化，僅是流程和技術層面問題。

這場聯通混改「大戲」總算有了眉目，儘管早前已有各種猜測，但改革力度之大，還是大大超過了市場預期。聯通集團持有A股的股份將由現在的 62.7%下降至 36.7%，新引入的戰略投資者的持股將上升到 35.2%，員工持股激勵占 2.7%。新投資者與員工持股之和為 37.9%，超越了聯通集團，公眾股東佔比為25.4%，形成混合所有制多元化股權結構。

此外，新引入的民營投資者在董事會佔有 3 個席位；國有資本背景的董事席位為 3 個，公司管理層董事席位減少至 2 人，管理層與民營股東代表佔據董事會絕對多數。

雖然早在 2014 年，中石化就打響了央企混改第一槍，但這一槍並沒有涉及整個公司，中石化依舊一股獨大，而聯通混改對象是聯通主體，民企持股與國有股基本持平，董事會有望成為市場化的決策主體，也因此，聯通混改才算得上是真正的突破。

本次混改的最大亮點，在於將較大比例的股權讓渡給了民營企業。騰訊、阿里、百度、京東四大巨頭及蘇寧、滴滴等都出現在聯通混改投資者名單，這有助於民資真正建立以股權為基礎的現代企業管理制度，為進一步激活國企效率提供了制度性保障。BATJ的積极參与，既表明互聯網巨頭對電信領域滲透的嚮往，也顯現聯通與互聯網融合的渴望。

另一個亮點在於，聯通混改幾乎把搜索、文娛、電商、社交、甚至是鐵路和通訊項目承接商等幾乎所有中國新經濟的巨頭或代表都囊括進來，真正體現了「引進戰略合作者」的國企改革精神。

可以說，本次參與聯通混改的公司都是中國純粹市場化競爭中的翹楚，他們的加入有助於以市場化機制來激活聯通這個通訊行業的「落後者」。

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