資本布局如火如荼！新東方、好未來、51Talk等6家中概股最新財報透露了這些秘密……

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截至上周五，新東方、好未來的市值分別為122.91億美元、140.54億美元，好未來的市值超過新東方。此外，新東方與好未來都在加緊步伐，通過強化低齡國際教育板塊，進一步嫁接國際教育與素質教育，可謂「貼身肉搏」正酣。在投資方面，雙方也是針鋒相對。

值得注意的是，掛牌不到兩年，今年8月8日，ATA旗下新三板公司全美在線發布公告稱，因戰略發展規劃調整的需要，擬申請公司股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌，似是有意於轉戰A股。無獨有偶，正保遠程教育旗下新三板正保育才在本季度中，資本運作頻頻。業界紛紛猜測，正保育才和全美在線的一系列資本動作分別是在為它們的母公司日後回歸國內資本市場做準備？

8月，隨著51Talk公布了2017財年Q2財報，新東方、好未來、達內教育、ATA、51Talk、正保遠程教育這6家教育中概股最新的季度財報已悉數披露完畢。那麼，這6家教育中概股的最新財報中，透露了哪些秘密？

1、新東方

7月25日，新東方公布了截至2017年5月31日的2017財年Q4和全年財務業績。

（1）業績關注點

2017財年Q4新東方凈收入逾4.86億美元，同比增長23.2%；

Q4運營利潤約為5180萬美元，同比增長39.7%；

Q4歸屬於新東方的凈利潤約為5540萬美元，同比增長31.9%；

Q4學生報名人數約為142.03萬人，同比上升36.9%；

Q4新東方在線營收1700萬美元，同比增長30%；酷學網當季註冊人數為63.45萬人；

多納當季下載量超過6060萬次；樂詞目前用戶超過620萬。

2017財年新東方凈收入為17.995億美元，同比增長21.7%；

2017財年運營利潤同比增長31.8%；

2017財年凈利潤2.74億美元，同比增長22%；

2017財年新東方的總註冊學員數為485.86萬，同比上升33.3%；

截至2017年5月31日，學習中心總數達855家，與去年同期相比增加107家，與上季度相比增加52家，2016年同期學習中心總數為748家。截至2017年5月31日，學校總數為77家。

（2）業績變化原因

Q4新東方K12業務營收同比增長34％，學生報名人數同比增長51%；2017財年，若以人民幣計，新東方K12業務取得44.2%的收入增長，共佔2017財年總收入的55%。

Q4優能中學營收同比增長30％，報名人數同比增長50％；2017財年收入增長率約為40%，報名人數增長率為45%。

Q4泡泡少兒營收同比增長47％，註冊人數同比增長51％；若以人民幣計，2017財年泡泡少兒收入增長率超過55%，學生報名人數增加49%。

Q4新東方在線營收1700萬美元，同比增長30%，付費用戶數量同比增長69％，當季累計註冊用戶達1700萬人；2017財年，新東方在線收入同比增長31%，若以人民幣計，這一增長率為39%，其中註冊用戶增加逾29%，付費用戶增加56%。

Q4留學考試以及諮詢業務營收同比增長13%；2017財年同比增長6%，若以人民幣計，同比增長13%；

Q4 VIP業務營收同比增長12%；2017財年營收同比增長16%，若以人民幣計，同比增長23%；

Q4新東方在現有30座城市內合計增加了47個學習中心，於漳州市和南陽市內開設了兩所新學校和一個學習中心，並分別在安陽市和邯鄲市推出了雙師模範學校。

2017財年，新東方共在10座新城市開設了4所新學校，3個學習中心和6所雙師模範學校，在現有城市內合計增加了93個學習中心和一所幼兒園。

（3）新的增長引擎

2017財年，新東方運營利潤率上升120個基點。新東方CFO楊志輝表示：「2018財年，我們將繼續執行『優化市場』戰略。」

楊志輝還表示，去年11月，新東方嘗試了1個老師對39個班，現在泡泡少兒的雙師已經試驗了1個老師對80個班。他認為，未來某種程度上，雙師課堂會比線下班課的利潤高5%左右。

新東方董事會主席俞敏洪對2017財年來取得的成績表示非常滿意。他認為，「通過對O2O雙向互動教學系統的改善，我們持續地在優能中學及泡泡少兒兩大業務板塊中提升客戶的回頭率，並有效吸收新的客戶。」

針對K12業務的O2O雙向互動教學系統已成為了驅動2017財年收入和報名人數加速增長的主要動力。與此同時，新東方也持續在各大城市積極推出針對雅思、托福和SAT等海外考試的O2O互動學習平台。

2018財年，新東方擬進入2-4座新城市，並主要針對現有城市K12業務添置10%到15%的學習中心。

2018財年，新東方將繼續增加在O2O和在線教育產品的研發投入，尤其是在K12的O2O產品的優化。同時也將繼續推進O2O雙向互動教學系統在海外考試業務的使用與優化。這部分費用投入大致與上個財年保持一致約為5700萬美元。

新東方方面預計2018財年第一季度營收6.26億-6.47億美元，同比增長17%-21%（未考慮人民幣對美元匯率影響）。

（4）資本布局

2017財年，新東方公開披露的投資案例包括彼格影視、點師成金、斯芬克、琢磨文化、容藝教育、萊特兄弟、凱叔講故事、Unicareer等。

3月，新東方完成對國內航空飛行模擬體驗平台萊特兄弟的數千萬元Pre-A輪投資。

5月底，新東方領投了兒童內容品牌「凱叔講故事」9000萬人民幣B輪融資。

7月11日，泛商科職前教育機構UniCareer宣布完成B輪融資，本輪融資由新東方與昆仲資本聯合領投。

根據新東方網於8月25日發布的半年報，新東方在線2017上半年營業收入2.28億元，比去年同期增長33.93%；歸屬於掛牌公司股東的凈利潤為3453.72萬元，比去年同期增長1006.70%。

（5）市值和市盈率

財報發布當天，據新浪美股顯示，新東方股價為80.49美元/股，市盈率為52.61，市值為126.31億美元。本文成文的8月27日，新浪美股數據顯示，新東方股價為77.79美元/股，市盈率為50.84，市值為122.08億美元。

新東方延續以雙師加快三四線城市擴張的打法，本財季分別在安陽市和邯鄲市推出了雙師模範學校；此外，新東方優能中學還面向教育培訓行業全面開放VPS，對於較為分散的K12教育培訓行業而言，此舉是否又會加劇對K12機構的整合？

在前幾日新東方網公布的半年報中，新東方在線歸屬於掛牌公司股東的凈利潤為3453.72萬元，比去年同期增長超10倍。新東方網在公告中表示，將加大產品和技術上的投入，一方面擴大國內和出國考試培訓業務；另一方面發力拓展K12業務。

新東方將繼續增加在O2O和在線教育產品的研發投入，這部分費用投入大致與上個財年保持一致約為5700萬美元。此筆投入在教育行業中較為可觀，未來還會有多大威力可進一步觀察。

另外，新東方還加強對老師方面的重視。例如，1月新東方在線啟動「千萬名師」計劃，欲打造千萬名師團隊；5月底，新東方耗資2000多萬元，組織2000餘位優秀教師參加游輪之旅。

值得一提的是，近期新東方推出升級版的國際實驗班產品，發力低齡留學領域，這是否意味著新東方將進一步布局「國際教育全學習鏈」？

2、 好未來

7月27日，好未來教育發布截至2017年5月31日未經審計的2018財年第一季度財務報告。

（1）業績關注點

2018財年Q1好未來凈收入為3.219億美元，同比增長65%，上年同期為1.951億美元；

Q1經營利潤為2880萬美元，上年同期為1760萬美元，同比增長63.6%；

Q1歸屬好未來的凈利潤為2880萬美元，上年同期為1320萬美元，同比增長117.5%；

截至2017年5月31日，現金、現金等價物和短期投資合計餘額為11.177億美元。截至2017年2月28日的餘額為6.997億美元；

Q1好未來總學生人次為104.776萬，上年同期為64.605萬，同比增長62.2%；

截至2017年5月31日，好未來在35個城市共設有567個教學中心，其中394個培優學習中心，8個摩比學習中心，66個勵步學習中心，109個愛智康學習中心。截至2017年2月28日時，教學中心數量為507個。

Q1財報中，好未來宣布計劃於8月16日生效的新的美國存托股（ADS）和普通股的兌換比率，即將原來每ADS代表2普通股的兌換比率更改為每3ADS代表1普通股，這相當於將ADS進行了「1拆6」。

（2）業績變化原因

好未來首席財務官羅戎表示，「從2017財年第四季度開始，我們持續增加新教室，加速新老師招聘，以便為暑期做好充分準備。」

羅戎指出，「目前愛智康有超過一半的學生來自於培優的擴科。最近在做將培優用戶導流到愛智康的嘗試，如果進展順利，可以有效降低其獲客成本。」

本財季新進入5個城市、60個學習中心，其中，培優凈增55個學習中心，新開班1532個。

（3）新的增長引擎

羅戎表示，「好未來作為一家科技驅動型公司，致力於踐行『用科技推動教育進步』的公司使命。好未來的投資不久就會帶來回報，同時將加強帶有好未來特色的業務發展和品牌名譽。」

羅戎還稱，「為獲得更大的市場佔有率，學而思培優在北京和其他城市進行了暑期促銷活動，大部分是針對新初一的學生，這會為接下來的財季的註冊人數帶來大幅增長。」

羅戎在分析師會議上還透露，「在一些特定城市，上課時長從3小時變為了2.5小時，更多考慮到學生的學習體驗，也平衡老師可以投入的工作時間等。為了更好滿足學生的學習需求，提升學習效果體驗，學而思網校還加入了語音識別、人臉識別等人工智慧技術。我們認為，隨著人工智慧等技術的加入，接下來的增長很有潛力。」

7月底，學而思旗下樂加樂英語、東學堂語文，以及母公司好未來旗下樂未來分別整合為「學而思英語」、「學而思語文」、「學而思國際」。

8月中旬，據媒體報道，好未來決定在集團總部工程研發中心成立AI Lab，致力於搭建集團AI平台，研發AI產品及解決方案。同時承接各事業部有關AI產品的需求，向各事業部提供AI技術顧問諮詢服務。此外，好未來方面任命Facethink創始人楊松帆為AI Lab負責人，負責AI Lab各項業務的管理工作。

（4）資本布局

2017財年，好未來公開披露的投資案例包括Volley、鯊魚公園、騰躍校長社區、翼鷗教育、慧沃網、申請方、順順留學、朗播網、寶寶樹、唯佳教育、晶贊科技、NOBOOK虛擬實驗室、喜馬拉雅、知識分子、新學說、輕輕部落、輕輕家教、校長邦等。

8月，好未來領投在線少兒美術教育平台畫啦啦。

8月24日，好未來創始人團隊將陸續捐出10億元。此次籌備的公益資金將面向整個教育行業，致力於通過線上線下幫助貧困地區學生獲得教育資源、幫助學生成長、促進教育發展等方向。

7月20日，好未來戰略投資了母嬰服務商媽媽幫B輪融資，金額為億元級。

（5）市值和市盈率

財報發布當天，據新浪美股顯示，好未來股價為149.20美元/股，市值為120.67億美元，市盈率為139.44。本文成文的8月27日，新浪美股數據顯示，好未來的股價為28.06美元/股，市盈率為26.22倍，市值為140.54億美元。

好未來對素質教育領域的布局持續「升溫」，涉及美術、棋藝、STEAM教育等。2011年，好未來成立摩比思維館；2014年，好未來加速在素質教育領域的布局，先後戰略投資鯊魚公園、果殼、嘿哈科技、小伴龍、科學隊長等；2017年，好未來控股愛棋道，並領投畫啦啦。

好未來加速與勵步、順順等整合。可以關注的是，勵步英語推出勵步高階子品牌，主打國際中學預備項目後，將覆蓋的學生跨度擴大至2-15歲，成為好未來國際教育體系與素質培育板塊的重點結合項目。好未來通過強化低齡國際教育板塊，進一步嫁接國際教育與素質教育，是否會與新東方的國際業務「貼身肉搏」？

通過外部投資布局教育科技公司，以及內部成立AI實驗室，不難看出，好未來有意加強科技對教育的滲透。好未來在AI方面的發展情況可進一步觀察，未來是否會投資併購更多的科技公司?

此前好未來線下跑馬圈地比較謹慎，現在有所加速。截至2017年5月31日，好未來在35個城市共設有567個教學中心。據了解，好未來2017財年四個季度的營收增幅均在50%以上，Q3和Q4的增幅超過80%，而新東方四個季度的營收增幅處於16%-27%之間。不難看出，好未來希望通過拓展學校的地緣紅利拉動業績高速增長。依靠科技滲透教育、加速布局教學中心，是否會繼續拉高其市值？

3、51Talk

8月25日，51Talk發布2017財年第二季度財務業績報告。

（1）業績關注點?

2017財年Q2，51Talk現金收入人民幣3.551億元，去年同期為1.952億元，同比增長81.9%；

其中，K12現金收入佔比達到71.9%，2016年第一季度該佔比為49.3%；51Talk CFO瀨佑明透露，目前美國小學業務佔總現金收入的20%，佔總營收的18%。也就是說，本季度51Talk美國小學業務現金收入7102萬元，凈營收3452萬元。

凈營收人民幣1.918億元，去年同期為9690萬元，同比增長97.9%；

凈虧損為人民幣1.393億元，去年同期虧損1.379億元；

營收成本為人民幣7120萬元，去年同期為3400萬元，同比增長109.0%；

運營現金凈流入達到人民幣5310萬元；

活躍學生數為15.23萬人，較去年同期的8.66萬人增長76.0%；

銷售費用（非美國通用會計收入準則）占現金收入的比例從去年同期的55.6%降到43.0%;

除去股權激勵相關費用的non-GAAP研發費用為人民幣5190萬元，去年同期為3010萬元，同比增長72.5%。

（2）業績變化原因?

報告顯示，凈營收增長主要來源於活躍學生數目的增加，其次也由於每個活躍學生的平均凈營收的增加。本季度活躍學生數為15.23萬人，較去年同期的8.66萬人增長76.0%。

本季度，運營效率持續提升，銷售費用（非美國通用會計收入準則）占現金收入的比例從去年同期的55.6%降到43.0%。運營現金凈流入達人民幣5310萬元。

本季度51Talk毛利率為62.9%，去年同期為64.9%；51Talk創始人、CEO黃佳佳表示，毛利率下降的主要原因是美國小學業務規模的擴大。美國小學業務的老師是北美的老師，這個產品從毛利率角度來說，要低於菲律賓老師提供的教學產品，但是目前美國小學產品的需求很大，因此還是會繼續在這方面做投入。

（3）新的增長引擎?

平台上的外教數量在第二季度末達到約1.26萬名，歐美老師的增長也提高了平均的單課成本。

目前51Talk的學員超過95%的學生上課使用了下一代音視頻技術。

依託技術和動態的課程設計，51Talk在第二季度末試驗了針對K-12學生的課程模式，這是在一對一以外新增的課程產品。

黃佳佳特別提到了小班業務，目前已經可以實現多人在線同時上課，這將為利潤的提升起到很大的拉動作用。

（4）資本布局?

2017年8月，51Talk簽約美國Highlights、TCM出版社，將千餘冊原版教輔讀物引入課程及繪本館。

2017年6月，51Talk發布旗下美國小學高端品牌「哈沃美國小學」。

2017年2月，51Talk無憂英語攜手小米直播，將以小米直播作為互聯網直播平台來推出相關英語直播課程。

2016年11月11日，51Talk宣布將與美國鹽湖城的國際學校American International School of UTAH（AISU）開展全方位的戰略合作，正式在美國建立K12教育研究基地，在師資培訓、課程及教材開發、學生交流和增值服務等方面展開合作。

（5）市值和市盈率

財報發布當天，根據新浪美股顯示，51Talk股價為16.19美元/股，市值3.18億美元。

本文成文的8月27日，新浪美股數據顯示，51Talk股價為15.00美元/股，市值為2.95億美元。

2016年6月，51Talk成功登陸紐交所，成為國內第一家美股在線教育機構。但美股上市至今兩年來，51Talk虧損不斷。最新的2017財年Q2財報顯示，本季度51Talk凈虧損為人民幣1.393億元，去年同期虧損1.379億元，同比虧損擴大。而2017財年Q1中，51Talk虧損就達1.4億元。

去年8月，51Talk上線了主打北美外教老師和基於美國CCSS標準課程體系的美國小學業務，今年6月，51Talk在上市一周年之際將這條業務線獨立成新的品牌「哈沃美國小學」（ HelloWorld），主打高端在線少兒英語品牌。在本季度財報中，美國小學業務佔到總現金收入的20%，佔總營收的18%。

不難看出，51Talk意在利用美國小學業務謀求變通。與同行使用歐美外教不同，51Talk以菲律賓外教起家，且課程價格較低，在用戶對價格不敏感且會比較競品的情況下，難免會給51Talk帶來影響。美國小學業務可看做51Talk的「自救」，但在「燒錢獲客」的困局下，美國小學業務能否改變扭轉51Talk虧損現狀？高端語培品牌早已湧入眾多玩家，哈沃美國小學要搶佔市場還需要付出多大的努力？

8月20日，51Talk官方微博正式宣布賈乃亮為新任代言人。本季度財報中，51Talk創始人、CEO黃佳佳表示，目前美國小學產品的需求很大，還是會繼續在這方面做投入。

4 達內教育

北京時間8月22日，達內教育發布了2017財年第二季度未經審計財務報告。

（1）業績關注點?

2017財年Q2，達內總凈營收達到人民幣4.56億元，同比增幅24.8%；

達內教育第二季度凈利潤為人民幣3790萬元，去年同期為4330萬元，同比下降12.47%；

達內教育在本季度招生總人數達到30548人，同比增長14.2%。

2017財年Q2，達內K12業務中，已有的K12編程和機器人業務今年招生預期從5500人上調至8000人；

本季度，童程童美實現招生1725人，環比增長73.5%，擴展到18個城市，22個教學中心；

Q2達內的教學網路已經覆蓋53個城市，Q2環比增加了11個成人培訓中心，累計全國增至171個中心；

第二季度，公司總座位數達到57043個，較上年同期增加19.8%；

達內在IT和非IT領域有18條，課程在招生、培訓、就業等各環節有7000多名員工。

（2）業績變化原因

達內教育集團總裁韓少雲說：「總的來說，2017年第二財季達內業務的表現是成人業務穩步增長，少兒業務增長迅速。」

第一，達內看好職業教育市場，加緊布局職業教育網路渠道。

第二，達內在擴大K12業務布局，目前有5個新的課程方向在研發過程中，預期在年底前將適時推出新課程。K12市場潛力大，達內在全國已有的業務布局也有利於K12業務的擴張。

第三，院校業務：2017年，達內與高校合作招生模式有了新變化，從以往的零散招生的模式，變為今年開始將有近一半院校招生轉為與院校簽訂專業共建、特色班等批量招生模式，提供的課程也由以往的四個月集中培訓變為在2～3年的周期內在高校課程體系內陸續完成既定課程。

（3）新的增長引擎?

達內專業共建業務招生的目標人群也由以往面向大四或大三的學生變為面向大二、甚至大一的學生。這個業務新模式將以往面向學生個體的招生轉變為面向大學院校批量招生，有利於公司從院校取得生源。

達內專業共建模式預計在2017年招生量將超過7000名，學費總值超過1億元。由於課程設置為2～3年陸續上課，2017年將僅能確認小部分收入，其餘將遞延至以後年度。

傳統上畢業季是達內從院校招生的旺季，有大批院校學生到中心開始上課。隨著與院校業務模式的改變，招生的旺季也有所變化，達內預計在學年或者學期的開始將成為院校招生的旺季。

（4）資本布局?

2017年7月，猿圈科技宣布獲得日本Recruit集團與IT人才服務公司達內教育的數千萬戰略投資；

2017年7月，互聯網產品和運營學習社群人人都是產品經理獲得達內教育2250萬元A輪戰略投資；

2017年4月20日，達內教育集團與電腦軟體提供商微軟公司正式宣布建立戰略合作關係。達內、微軟、高校三方將共同建立數據科學與商業智能專業方向，培養數據科學與商業智能方向人才。

（5）市值和市盈率?

財報發布當日，據新浪美股顯示，達內股價為18.61美元/股，市值為10.41億美元，市盈率30.02倍；本文成稿的8月27日，達內股價13.37美元/股，市值為7.48億美元，市盈率22.28倍。達內市值跌破兩位數。

達內童程童美每季度都保持一定的線下擴張速度，這也源於其先天優勢——成人IT培訓校區數量眾多。因此，童程童美的線下擴張相對於其他線下少兒編程培訓機構來說，成本更低。

從達內教育投資版圖可以看出，無論是提供IT人才測評的猿圈，還是垂直社群人人都是產品經理，都是其圍繞現有業務進行的補充。其中，前者可以為達內培養的人才進行評測，後者則可以為其輸出課程和推薦學員就業帶來便利。

隨著招生成本的不斷上升，達內開始逐漸將以往面向學生個體的招生轉變為面向大學院校批量招生，這也得益於其與院校專業共建業務發展迅速。未來，達內生源年齡也將下沉到大一、大二新生，培訓時間也將拉長。

5正保遠程教育

北京時間8月24日，正保遠程教育公司公布了截至2017年6月30日的2017財年第三季度的未經審計財務數據。

（1）業績關注點?

正保在2017財年Q3凈收入為3540萬美元，同比增長15.1%。2016年5月完成收購的廈門網中網為本季度貢獻模擬學習軟體銷售凈收入120萬美元，比去年同期增長了8.8%；

公司本季度凈利潤為290萬美元， 比去年同期下降60.5%；

毛利率為54.1%，去年同期為57.1%；

本季度，繳費學員總數達65萬9千人次，比去年同期降低31.1%；

公司本季度網路教育收入、圖書和參考資料收入以及其他收入佔總體凈收入的比例分別為7%、11.2%和14.1%。其中，網路課程繳費現金收入為2540萬美元，比去年同期上漲了5％；圖書和參考資料收入為400萬美元，比去年同期增長了104.4%；其他收入為500萬美元，比2016年同期增長了39.6%。

正保在2017財年前9個月，凈收入為8930萬美元，比上年同期增長了12.6%；

公司前9個月凈利潤為910萬美元，比去年同期下降了35.5%；

前9個月，公司網路教育收入、圖書和參考資料收入以及其他收入佔總體凈收入的比例分別為71.1%, 7.7% 和21.2%。其中，網路教育收入為6350萬美元，與去年同期持平；圖書和參考資料收入為690萬美元，同比增長了29.7%；其他收入為 1890萬美元，比2016年同期增長了79.9%。

（2）業績變化原因?

公司董事長兼CEO朱正東表示：「公司第三財季的收入同比增長15.1%，主要由於高於預期的圖書和參考資料的收入貢獻。第三財季的繳費學員總數同比下降了31.1%，主要是由於會計從業資格考試暫停從而導致了會計繼續教育課程繳費學員人數的下降。」

他還透露：「我們在本財年初推出的會計實務培訓與就業指導相結合的打包服務，以及會計考培課程共同推動了會計網路課程繳費現金收入的增長，第三季度的同比增長為28.8%。」

朱正東總結到：「我們將向各戰略發展方向發力，涉足對已有業務有幫助的新業務。例如我們最近收購了北京瑞達40%的股權，該戰略投資能幫助我們拓展到司法考試培訓領域。此外，我們開始為企業客戶提供會計服務，這也是對我們現有的財稅諮詢和培訓服務的一個補充。」

公司聯席CFO馬克表示：「本季度我們重回盈利，主要是由於我們保持良好的運營效率，平衡了費用增長和盈利能力。本季度非GAAP凈利潤同比大幅下降了56.9%，主要由於本季度120萬美元的匯兌損失，而去年同期的匯兌收益為280萬美元；以及廈門網中網第三季度受季節性影響而導致的疲軟表現。」

第三季度網路教育收入的增長主要由於醫學領域相對較高的收入增長；其他收入增長主要是來自於創業培訓課程的收入增長。

（3）新的增長引擎?

本財年初推出的會計實務培訓與就業指導相結合的打包服務和核心的會計考培課程帶來業績增長。

為企業客戶提供會計服務，這是對公司現有的財稅諮詢和培訓服務的一個補充。

（4）資本布局?

2017年8月，正保育才擬以676.4萬元現金收購杭州萬霆科技股份有限公司總計4.2275%股權。8月2日時，正保育才曾發布公告稱，擬以1600萬元現金收購杭州萬霆科技股份有限公司總計10%股權。兩次收購完成後，正保育才共持有新三板公司萬霆科技14.2275%股份。

2017年7月，正保遠程教育擬收購北京瑞達成泰教育技術有限公司40％股權，總代價人民幣1.92億元（2830萬美元）。

2017年6月，皮影客宣布完成1700萬元人民幣A輪融資，本輪資金由正保教育集團領投，藍象資本跟投。

2017年6月，正保育才擬以2.21億元現金向控股股東中熙正保購買其持有的網中網80%股權。

（5）市值和市盈率?

新浪美股顯示，財報發布當天，正保遠程教育的股價是7.23美元/股，市盈率為7.95倍，市值為2.38億美元。本文成稿的8月27日，正保股價7.05美元/股，市值為2.32億美元，市盈率7.75倍。

本季度，正保扭虧為盈，但是公司以考試證書培訓為主，受政策影響較大。會計一直作為正保「三駕馬車」之一，而在本季度，由於會計從業資格考試的暫停，會計繼續教育課程繳費學員人數的下降，公司繳費學員總數同比下降了31.1%。此外，正保還開始將會計業務進行外延，為企業客戶提供會計服務。

正如朱正東所說，公司將向各戰略發展方向發力，涉足對已有業務有幫助的新業務，因此，在本季度中，正保的投資步伐有加快趨勢。正保1.92億元收購瑞達法考40%的股權，未來還可能增加至60%的股權，而司法考試對學生專業的限制，是否會影響正保司法培訓業務？

公司投資的皮影客也將正保服務的年齡層下沉，開啟了正保拓展除證書培訓的成人業務之外，打造終身教育體系。

值得注意的是，近期，正保遠程教育旗下新三板公司正保育才資本運作不斷，不僅將母公司擁有的廈門網中網80%收入囊中，還擬累計收購新三板公司萬霆科技14.2275%股。正保遠程教育在美股市場表現不佳，正保育才一系列資本動作是否在為正保遠程日後回歸國內資本市場做準備？

6 ATA

8月11日，ATA發布了截至2017年6月30日的最新季度初步未經審計財務業績。

（1）業績關注點?

過去一個季度內，ATA凈營業收入為1.041億元人民幣（約1530萬美元），同比增長7.4%；

毛利為4630萬元人民幣（約680萬美元），上年同期為4810萬元人民幣；毛利率為44.5%，上年同期為49.6%；

運營虧損為540萬元人民幣（約80萬美元），上年運營收入同期為1120萬元；

歸屬於ATA的凈虧損為850萬元人民幣（約120萬美元），上年凈收入同期為410萬元；

歸屬於ATA的調整後凈虧損為260萬元人民幣（約40萬美元），不包括股權激勵費用及外幣兌換損失（非GAAP）；

ATA歸屬於ADS的基本和攤薄虧損均為0.66元人民幣（約0.1美元），歸屬於ATA的ADS基本和攤薄虧損（不包括股權激勵費用和外幣兌換損失（非GAAP））為0.40元人民幣（約0.06美元）；

本季度ATA提供了大約360萬個計費測試，而上年同期為260萬次。

（2）業績變化原因?

本季度中，ATA收入組合發生了變化，且2017年1月新發行股權相關的許可費和股份酬金費用有所增加；

與清華大學學術項目相關的費用支出為1000萬元。

（3）新的增長引擎?

ATA董事長兼首席執行官馬肖風表示：「在本季度期間，ATA為人力資源和社會保障局提供了兩項新的考試項目，並與南昌財政局達成合作，為南昌市提供了初級會計專業技術資格考試。4月時，ATA與美國高校入學評估機構ACT簽署了為期五年的協議，為中國學生提供考試服務。」

他還表示：「ATA還與清華大學簽訂了為期五年的協議，ATA將在清華建立未來教育與評估研究所。」

（4）資本布局?

2017年8月，ATA旗下子公司全美在線發布公告稱，因戰略發展規劃調整的需要，經審慎研究決定，擬申請公司股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌。

2017年6月，ATA旗下子公司全美在線擬將所持有北京職尚公司15%的股權轉讓給天津職尚教育科技合夥企業，天津職尚以現金125.355萬元認購方式購買。交易完成後，全美在線仍持有北京職尚公司30%的股權。

2017年2月，ATA旗下教育評價子公司「慕華尚測」宣布獲得慕華投資3000餘萬人民幣戰略融資。 慕華投資將藉助其教育體系內資源幫助「慕華尚測」全面拓展K12和高校業務。

（5）市值和市盈率?

新浪美股顯示，截至美東時間8月18日，ATA股價為4.68美元/股，市值為1.07億美元，市盈率為26.00倍。本文成文的8月27日，新浪美股顯示，ATA股價為4.59美元/股，市值為1.05億美元。

本季度歸屬於ATA的凈虧損為850萬元人民幣（約120萬美元），上年凈收入同期為410萬元，同比虧損擴大。而2017財年全年業績報告顯示，ATA凈虧損為人民幣970萬元（140萬美元）。

ATA登陸美股已接近10年，迄今股價四點多美元，市值不過1億多美元，且在美股資本市場上表現並不讓人滿意。ATA此前似乎也有感於其狀況，於2015年拆分全資子公司全美在線掛牌新三板。2016年，全美在線營收4.72億元，同比增長43.65%；凈利潤1.14億元，同比增加41.44%。

掛牌不到兩年，今年8月8日，全美在線發布公告稱，因戰略發展規劃調整的需要，擬申請公司股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌，似是有意於轉戰A股。而ATA最新季度財報中顯示，ATA於2017年6月2日向美國證券交易委員會提交的報告披露，ATA的公司財務年度發生了變更，其報告時間將與中國法定要求相結合來管理和簡化其財務報告流程。這讓業內人士紛紛猜測，ATA下一步是否會謀求在美股退市，回歸國內A股？

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