中金：市場邁向新周期 堅定持股信心

中金金網

大勢判斷

風險偏好提升，堅定持股信心

市場回顧：本周，上證綜指上漲1.92%，創業板綜指收平，全市場日均成交金額連續第三周收縮。行業表現方面，銀行、非銀金融和家用電器表現居前，漲幅遠超其他板塊；超三分之一行業收跌，交通運輸、國防軍工和休閑服務表現相對靠後。

上證50指數重回強勢，帶動上證綜指站上3300點：本周五，上證綜指在權重板塊上證50指數等帶動下，成功站上3300點，創下了自2016年1月29日以來周線級別上漲的新高；至此，本輪周線級別行情在次級別日線上已經形成9段結構，持續時間超過六個季度。上證綜指本周突破前期高點的走勢並沒有出現在成交明顯放大的情況下；從市場整體資金情況來看，全市場日均成交金額已經連續第三周收縮，儘管周五成交較前幾個交易日有所放大，但仍不屬於明顯放量的走勢；這說明當前市場依舊是存量博弈格局，結構化行情特徵沒有大的變化。從我們構建的反映資金聚集程度的成交分化度來看，指標自2016年以來一直呈現震蕩走高的特徵；儘管全市場股票數量在不斷增加，但市場資金更傾向於向龍頭公司聚集，結構化行情在持續演繹，指數則在震蕩中不斷走高。我們在《短期繼續震蕩整固，中期向上趨勢不變》中曾提到，「在消費、金融等行業短期調整結束後，上證50指數等直接受益於經濟增長的板塊將重回相對強勢地位，仍是投資者重點布局方向。」當前，我們仍維持這一判斷，建議投資者繼續耐心持有相關標的，獲取增長動量的收益；趨勢中，不過分在意短期擾動，不過多臆測頂部位置，而應將更多精力放在跟蹤具體股票標的上；待指數右側信號明確後，再考慮獲利了結。

次新股活躍，風險偏好提升，創業板綜指亦有選股空間：創業板綜指本周走勢弱於上證綜指，經曆日線級別上漲確立後首次30分鐘級別回調。值得關注的是，深次新股指數本周五有明顯上漲，反映出市場風險偏好有所提升。創業板綜指的日線級別上漲趨勢沒有明顯減弱，在風險偏好穩中向好、部分優質成長估值不貴的背景下，創業板綜指亦有選股空間。

市值配置以均衡為佳：本周，滬深300指數戰勝中證500指數1.93%；價格趨勢指標率先發出相對看多滬深300信號，成交趨勢指標維持相對看多中證500判斷；考慮到兩指數近期輪動速度快，仍建議均衡配置。

風格與因子表現

市場風格表現均衡

市場風格表現均衡：市場風格本周表現較為均衡，多數風格收穫正收益；單因子表現前十中，各類因子均有出現。次新股繼續回暖，市值因子位居單因子表現前列，規模風格本周領跑；流動、波動風格表現優異，單月換手率變異係數、異質波動率等躋身因子表現前十；基本面因子方面，價值、成長本周均有表現，預期市盈率和半年預期盈利增長表現不俗；多個反轉因子繼續排名單因子收益前列，動量反轉類風格本周繼續表現。

基金與衍生品市場

期指負基差繼續全面收斂

港股A股基金領跑：本周，A股和H股雙雙創下新高，相關普通股票和指數型基金領跑市場。量化產品方面，受到股票間表現較不均衡等因素影響，增強指數、主動量化和股票多空基金整體難超越基準。

期指負基差繼續全面收斂：截至本周四，融資餘額繼續增加，融資交易活躍度有所回落。由於前一周合約交割的基數原因，中金所期指本周整體成交回落，持倉增加；IF和IC各合約的負基差繼續全面收斂。中國波指本周整體震蕩，小幅收漲，衍生品市場整體風險偏好繼續上升。

指數創階段新高，市場望繼續保持韌性

A股策略

一周回顧

業績驅動指數創階段新高

業績驅動下上周A股延續上行趨勢。上證指數全周收漲1.9%，突破3300點的關鍵點位並創下2016年1月以來的新高。行業與主題方面，受國企混改以及央企整合等事件催化，國企改革主題領漲市場並帶動投資者風險偏好提升；前期表現平淡的金融、家電反彈；國務院常務會議繼續強調「降槓桿」、「去產能」，強周期的煤炭、有色、鋼鐵板塊也有階段性表現；交運、軍工、TMT則相對平淡。

市場展望

業績驅動藍籌創年內新高

儘管市場悲觀聲音不絕於耳，但A股近期表現較好並創下2016年初以來的階段性新高。我們在前期的點評中提到過，今年的制勝風格，不是價值也不是成長，而是盈利增長。只要估值合理，盈利穩健或者超預期，個股表現就不錯。最近處於業績期，大盤藍籌的業績存在較多超預期的情況，特別像最近的原材料、能源及金融板塊，這也是驅動近期A股韌性表現的中堅力量。

我們觀察到一些資金流向方面的證據也顯示市場有望在增長穩健的背景下繼續保持韌性：1）公司內部人凈增持，8月以來，上市公司大股東、高管凈增持約25億元。增持力度高於2017年平均水平。2）養老金入市進展浮出水面。近期部分A股上市公司公布2017年中報，養老金出現在前十大流通股東之列。此外，養老金已經開始參與新股申購和定向增發申購。3）融資餘額快速攀升，6月以來融資餘額增加590億元，日均增加9.7億元。4）互聯互通北向交易活躍，6月以來北向累計凈買入580億元，日均凈買入約9.7億元，高於此前6個月均值（8.1億元），特別是估值不高，業績穩健的偏藍籌個股，包括家電、白酒、科技硬體類公司等在股價調整中獲得投資者青睞。

往未來看，我們相信「邁向新周期」的判斷將逐步得到更多證據的支持，對投資者來說更重要的是要擺脫過去幾年深入人心的「危機心態」。只要中國整體增長平穩、市場整體估值已經不貴，中國還是為長線投資者提供了廣闊的選股機會。

業績快評

已披露的中期業績同比增長25.2%

截止8月27日共有2179家公司披露中報業績，家數/市值佔比分別為66%/56%。上述公司2017上半年業績同比增長25.2%，可比口徑下低於一季度（38.9%），但明顯好於去年同期（-3.6%）；金融/非金融業績同比增長5.6%/40.3%。非金融上/中/下游業績同比增長 2590%/36%/19%。詳細的分析請見同期主題報告。

行業及個股建議

業績高峰期關注業績超預期個股；穩守大消費、優勢制

1）繼續關注符合製造升級、消費升級趨勢的食品飲料、家電、醫藥、家居家裝、快遞、科技硬體、新能源與環保等行業；2）業績期關注業績向好領域，尤其是金融及周期性板塊；3）精選超跌優質成長股；4）主題：國企改革、蘋果產業鏈等。

近期關注點

1）國企改革進展；2）第四輪環保督查；3）特朗普政策及中美貿易摩擦；4）周四公布8月PMI；5）周四A股上市公司2017年中報業績披露完畢。

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