耶伦演说不谈升息，美元重挫关键何在？

在 25 日的杰克逊霍尔央行年会中，美国联准会主席耶伦完全未谈及货币政策，反而提及金融松绑，美元重挫至今年新低。

在此次会议中，美国与欧洲央行都未就货币政策发布，耶伦大谈金融危机后的银行法规，而欧洲央行行长德拉吉讲述的是保护主义问题。市场原本想从他们口中听到的讯息只字未提，无论是缩表还是升息都未出现在近 19 页的讲稿里，但美元却依然重挫。

（Source：新浪财经）

有观点认为，耶伦此次不提升息，且对金融监管的态度也不是全盘反对，是属于偏鸽派的声音，再加上特朗普的经济顾问及可能是下一任联准会主席的 Gary Cohn 表示，美国总统特朗普的税改政策已成形，将力拼年底前过关，美股大盘在耶伦演说后随之上扬，而美元也因升息步伐可能放缓失望重挫。

（Source：Google 财经）

不过，另一方面，仍有舆论指出，耶伦之所以不提升息是因为联准会仍然对菲利浦曲线失效提不出太好的解决方案。在传统模式下，热络的劳动市场必然带来工资上升以及通膨，但如今通膨力道没有增强，将很难继续按照理论框架坚持升息，联准会内部也为此出现争执。

且目前令联准会头痛的问题恐怕不仅如此，特朗普想推动的金融监管也是毫无疑问的重要议题。耶伦此次特别强调，自金融危机后设立的这些法规并不是可以随意屏弃的东西，就算要改进也不应舍弃其核心，而是更温和地进行修正。不过，据各界分析师指出，尽管在会上德拉吉也附和其说法，但耶伦的发言，将使其很难继续留任，特朗普政府应该不可能接受这样的观点，Gary Cohn 将是下一任联准会主席的热门人选。

有趣的是，Gary Cohn 是个低利率的支持者，而在演说中，耶伦提及之所以经济仍在低利率下正常运作，也就是因为有足够严格的金融监管，影射两者只能择其一。Brevan Howard 基金管理首席经济学家 Jason Cummins 指出，假如美元仍持续位于低利率，可以想见未来汇率会进一步下挫，而美股会再继续成长，这的确是很有出身华尔街的央行行长风格，但是这也可能导致央行忽略了通膨的警讯，尤其是在税改及放松监管之后，值得警惕。

（首图来源：Flickr/FederalreserveCC BY 2.0）

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