貝萊德：堅定看好黃金

貝萊德(BlackRock)全球首席投資策略師Russ Koesterich表示，「現在我寧願加倉具有多樣化資產屬性的黃金，也不願意押注政治穩定。」

智通財經APP獲悉，在經濟和政治局面多變的今天，貝萊德的策略師Russ Koesterich今年內不止一次談到了他對黃金的信心。

Koesterich是全球最大的貨幣經理人，管理著規模達390億美元的全球資產配置基金(Global Allocation Fund)。今年年初以來，Koesterich一直在增持黃金，目前黃金是其基金的第二大頭寸。

實際利率平穩，金價上漲

首先來看看黃金的表現，今年以來，黃金價格同比上漲了12%。雖然黃金的資產類別難以界定，但當通貨膨脹及/或波動性上升時，黃金通常被認為是表現最好的資產。比如黃金表現搶眼的今年，通貨膨脹率下降，波動指數創紀錄新低。那麼黃金上漲的動力到底是什麼呢？值得注意的是，有兩個趨勢非常突出：實際利率已經趨於平穩；及政治不確定性上升。

與黃金相關性最強的是實際利率(即剔除通脹後的利率)，而不是名義利率或通貨膨脹率。2016年下半年實際利率大幅上漲，但在2017年初，這一趨勢突然中止。美國10年期實際利率在7月底達到0.47%，之後停滯不前，而實際利率的停滯令黃金自美國大選以來承受的壓力得到釋放。

政治不確定性加劇

GIF/5K

Koesterich本月初表示，「投資者已經形成了巴甫洛夫式的回應，對於任何壞消息或波動率的飆升，都條件反射性選擇無視，這一策略可以帶來盈利，但我們認為，沒有被定價的風險處處存在。」

目前，世界各地的地緣政治風險較高，重點在於美國將如何處理。隨著美朝關係進一步緊張，以及委內瑞拉亂局持續，投資者無疑將尋求降低風險敞口。

VIX指數通常被稱為「恐慌指數」。很多人認為，這種叫法不正確，它並沒有反映出當前的趨勢。該指數維持在歷史低位區間波動，顯然有投資者仍認為，如果資金不斷湧入市場，及全球經濟持續改善，該指數將繼續保持低位。

然而，Koesterich卻不這麼看，他認為，政治風險尚未在市場上得到體現。

雖然市場波動率仍然保持低迷——至少過去一周如此，但政治不確定性已經在上升(見上文附表)，這很重要。從過去20年的月度數據看，與金融市場波動率相比，政策不確定性與金價更具有統計學上的相關性，值得一提的是，政策不確定性是以美國經濟政策不確定性指數(U.S. Economic Policy Uncertainty Index)來衡量的。事實上，即使將市場波動考慮在內，政策不確定性也往往會推高黃金價格。

在很大程度上，以上兩個趨勢是相關的。踏入2017年時，投資者便預計美國的減稅政策、擴大基建支出等計劃將推升市場，帶來所謂的「通貨再膨脹」交易，但到目前為止，預期並沒有實現。儘管經濟學家可能會以是否符合實際需求來作爭辯，但稅收改革和刺激計劃實施的可能性較小，導致了經濟預期略有下降。反過來，這又引發了許多通貨再膨脹交易的逆轉，這一趨勢恰好有利於黃金反彈。

展望未來，黃金的表現可能與D.C. Absent財政刺激中發生的情況最為相似，美國經濟似乎處於均衡狀態：溫和但穩定增長。在這種環境下，處於歷史低位的實際利率，及持續的政治不確定性將繼續支撐黃金價格。另一種情形是，如果國會成功實行減稅或其他刺激措施，增長預期可能暫時會重新調整，實際利率相應地得到支撐，這對黃金必定是利空。

繼續看好黃金

Koesterich堅信，押注黃金而不是政治的穩定，是現在最合適的交易策略。鑒於政治和經濟領域的一系列未知數，以及過去十年黃金的表現，他認為避險資產黃金將繼續走強。

更為重要的是，這位基金經理表示，他對美國政府的表現和能力沒有信心。換句話說，他對美國的貨幣和經濟實力感到擔憂。

更多港股重磅資訊，下載智通財經app

點擊展開全文

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！