京東離亞馬遜還差著一個阿里巴巴的距離？

虧損不可怕，可怕的是被資本拋棄。

所以，每一個備受長期虧損問題折磨的互聯網企業都愛對標亞馬遜，向來不吝惜把「下一個亞馬遜」、「中國亞馬遜」之類的帽子往自己頭上扣，期盼能像這個幸運兒一樣，即使虧損了20年，依然能拴住資本市場的心，最終等來盈利的春天。

在這些亞馬遜的追隨者中，京東無疑備受關注，尤其是今年第一季度財報發布後，全面盈利的利好一度讓外界以為京東終於要甩掉「戰略性虧損」的帽子，開始踏上長期盈利的軌道。

然而好景不長，8月京東的第二季度財報出爐，結果並不樂觀：營收932億元人民幣，同比增長43.6%；基於通用會計準則（GAAP），凈虧損為2.870億元。在第一季度實現盈利後，京東重新轉為虧損。

京東冀望像亞馬遜一樣熬過長久的「戰略性虧損」後進入穩定的盈利期，可惜這個目標短期內是無法實現了。財報公布後，京東美股盤前一度跌逾7%，最終收盤跌3.59%。

不過，這只是資本市場對京東未來短暫的擔憂，資本並不會完全拋棄京東，因為後者的故事尚未完結，為投資方帶來盈利回報的可能性依然很大。

據8月29日收市的數據，京東、阿里巴巴和亞馬遜三家公司的市值分別為581億美元、4234億美元和4583億美元。和今年初相比，京東股價已經上漲了近60%，而體量更為龐大的阿里巴巴同期則上漲近90%。

京東要得到資本市場的持續垂青，有幾個關鍵點：不斷擴張的業務邊界、充足的現金流、強勁的盈利能力......這些仍可以為投資者們描繪一幅充滿想像空間的藍圖。

根據京東公布的Q1財報，京東2017年第一季度的毛利潤率達到16.1%，對比2011年的5.5%，京東的盈利能力不可否認，這種能力也給了資本市場信心。雖然京東Q2毛利潤出現14.69%的跌幅，但主要是由於高毛利潤率的金融業務被剝離，以及京東618促銷活動帶來的影響。而京東上一次出現毛利潤下跌的情況，是2012年與國美、蘇寧猛烈打價格戰之時。

排除僅有的兩次「意外」，長期以來，在低價策略的堅持下，京東的增速其實遠大於亞馬遜毛利潤率從22.9%到37.17%的增長。

京東轉型電商，最早是做3C數碼起家的，這一品類的毛利潤率一般只有3-5%，所以京東能夠提升毛利潤率的原因，很大程度在於品類的積極拓展。比如圖書（15%+）、日用百貨快消品（15%+）、大家電（7-8%）、小家電（15%+），當然還有一部分是來源於開放平台傭金和廣告收入。總之，豐富的品類、佔據優勢的市場規模以及充足的現金流，為資本市場再添一份信任。

但這些還不夠，真正能讓資本留下來，還不在乎「戰略性虧損」的關鍵，是京東的未來前景。

亞馬遜已不再被簡單定義為一家電商公司，而是一家科技公司。在電商業務之外，亞馬遜的項目還有雲計算、智能語音、影視業、會員服務、物流……不斷創新業務項目、拓展業務邊界，將自己逐漸打造成一個無所不包的龐大生態。

而亞馬遜能夠盈利，得到華爾街追捧，不是它的電商業務，而是AWS、會員服務和智能硬體，尤其是雲服務，截至2017年第一季度，亞馬遜雲計算業務經營利潤8.9億美元，占經營利潤總額89%。只要你在Adobe網站更新PDF檔版本、上Twitter聊天、上那斯達克網站看美股，背後的服務者都是AWS。

京東亦是如此，除了聚焦電商、金融、技術三大板塊外，還接觸新零售物流、供貨商、企業級客戶市場等，都是在為京東的發展拓展更大的想像空間。京東的多元布局讓資本市場仍有一定的耐心等待京東的回報。

但劉強東還遠未到可以高枕無憂的時候。

京東的雲計算尚未成長為充滿無限錢景的高科技業務，缺乏差異化創新，始終離不開電商雲的圈子；京東金融和京東物流需要長期、大規模的投入，暫時也無法支撐業績快速增長；京東在智能硬體的比拼也差點氣候，去年推出的電子書閱讀器 JDRead 反響平平。

要想繼續得到資本市場穩定的支持，京東還需要更好的故事。畢竟，不是所有長期「戰略性虧損」的公司都能成長為亞馬遜。而如果一旦宏偉的藍圖被逐漸證實無法找到有力的贏利支撐，就算曾經擁有再高的市值，也可能轉眼就成了「鬱金香泡沫」。

本文由虎嘯商業評論（ID：managerclub）原創，如需轉載請通過公眾號後台申請授權。

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