美聯儲「縮表」計劃在投資市場愈演愈烈……

在龐大的資產負債表環境中，美聯儲加息進程背負了越來越大的利息壓力。美聯儲加息是通過提高超額存款準備金利率以及提高隔夜逆回購操作利率來實現，在負債端規模巨大的情況下，美聯儲加息意味著真金白銀的利息支出，因此美聯儲縮表計劃也就在投資市場愈演愈烈了。

儘管各大央行一直在安撫市場，讓市場認為縮減刺激的過程將是「平穩過渡」，但一些分析師和投資者開始擔心，這樣的計劃可能過於激進。投資者可能低估了美聯儲和歐洲央行同時縮減貨幣刺激計劃的潛在影響。

美聯儲官員威廉姆斯最近重申美聯儲有意縮減其4.5萬億美元的資產負債表。歐洲央行一直在發出類似的聲音，預計將縮減其債券購買計劃。

然而與2013年的「縮減恐慌」相比，債券收益率今年已經下跌，而股市卻創下了新的紀錄。短暫的動蕩主要是由政治風險引發的，而不是對央行的擔憂。Invesco的全球市場策略師Kristina Hooper稱，即使這個遊戲計劃看起來很精妙，它本質上就像拆除炸彈。

歐洲央行行長德拉基在歐洲央行行長會議上就通脹問題發表強硬言論後，6月下旬歐洲市場的大幅波動表明，退出刺激可能比他和美聯儲耶倫所希望的更為困難。

今年9月，美聯儲料將宣布縮表，箭在弦上，這將是對市場的第一次考驗。

美國財政部借款諮詢委員會(TBAC)估計，到2021年，美聯儲持有的美國國債和抵押貸款支持證券將會減少1.4萬億美元。再加上超額的銀行準備金(6500億美元以上)，這相當於一個相當大的縮減。

PGIM固定收益部門高級投資組合經理格Gregory Peters表示，美聯儲希望我們相信，縮表不會對市場造成影響，但我不太確定。如果你相信量化寬鬆對市場有積極影響，那麼你必須在理性上保持一致，假設退出量化寬鬆政策也會產生影響。

令人擔憂的是，縮表將逆轉央行所稱的「投資組合再平衡」效應。對沖基金Brevan Howard的研究主管Jason Cummins在本月致美國財政部長努欽的信中警告稱，隨著量化寬鬆政策的解除，這種影響也可能會出現。

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