美科技股擁擠度歷史高！大家都上車，股價易跌難漲？

美國科技股的交易擁擠程度刷新歷史高，專家警告，所有人皆已上車，股價未來恐怕漲不動。

CNBC 1 日報導，美銀美林最新調查顯示，7 月份美國大型股共同基金經理人再度加碼了科技股，資金配置比例較追蹤的指標多了 25%（較上次調查增加 5.8 個百分點），創下歷史新高紀錄。

美銀美林策略師 Savita Subramanian 在報告中警告，交易擁擠的個股較難續漲，因為幾乎所有人都已進場。不只如此，當市場氣氛轉變時，投資人一窩蜂湧向逃生口，也較容易導致股價下挫。她直指，過去數年的交易紀錄顯示，買進減碼程度最嚴重的個股、同時售出最被加碼的個股，能夠持續創造「alpha」。所謂的 alpha，是指經理人的投資組合報酬率，能夠優於股市指標。

之前曾預見金融海嘯和達康泡沫、備受尊崇的價值投資大師霍華馬克斯（Howard Marks）最近也出言示警，建議投資人現在應趨謹慎，轉入低風險的投資標的。

CNBC、Yahoo Finance 報導，Oaktree Capital 共同董事長馬克斯 7 月 26 日發布研究報告指出，防衛性商品的報酬偏低，是目前人們積極投資的唯一理由，但冒險投資、是否能有相對應的報酬，才是問題所在，假如答案是否定的，那他相信，現在正是轉趨保守的時候。

馬克斯在報告中直指，美股目前估值極高（lofty），理由有 3 點：

1. 標準普爾 500 指數以過去 12 個月每股盈餘計算的本益比已多達 25 倍、遠高於長期中值 15 倍。
2. 諾貝爾經濟學獎得主、耶魯大學知名經濟學教授席勒（Robert Shiller）用來判斷美股昂貴與否的「標普 10 年周期調整本益比」（cyclically adjusted price-to-earnings ratio，CAPE），目前已接近 30，遠多於歷史中值 16。
3. 巴菲特指標（Buffett indicator，即美股總市值 / GDP）6 月刷新歷史高，來到 145 附近，遠多於 1970-95 年的中值 60 和 1995-2017 年的中值 100。

不過，馬克斯也強調，他並不確定美股何時會開始修正。馬克斯是橡樹資本（Oaktree Capital）的共同創辦人，在華爾街極具分量。他撰寫的投資備忘錄是市場經典，連股神巴菲特也讚許。巴菲特說，只要看到信箱里有霍華馬克斯的備忘錄，他一定立刻拜讀。

（本文由 MoneyDJ新聞授權轉載；首圖來源：Flickr/Financial TimesCC BY 2.0）

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