IGG：小目標一一實現，更多里程碑等待達到

我們的觀點：公司的上半年的小目標均一一實現，中期業績好於預期，《王國紀元》仍處於上升期，潛力巨大，下半年有更多值得期待的里程碑等待公司達到。我們預計2017/2018年的營業收入分別為6.51和8.21億美元，凈利潤分別為1.84和2.35億美元，分別同比增長154%和28%。維持公司目標價15.88港元，相當於2017/2018年的15/12倍PE，維持「買入」評級，較現價有29.5%的提升空間，建議投資者積極關注。

中期凈利潤同比增長194%，好於預期：公司2017年中期營業收入2.74億美元，同比增長117%；毛利1.86億美元，同比增長110%，毛利率為68%；歸屬上市公司股東凈利潤為7670.8萬美元，同比增長194%，主要受益於《王國紀元》的流水增長，公司的中期業績好於預期。公司擬派發中期股息每股13港仙，以及特別股息每股22港仙，合計35港仙，派息總額達到6100萬美元，派息率達到80%，股息收益率達到2.9%。

更均衡的收入結構：公司有更均衡的收入結構，從遊戲平台來看，iOS和Android分別貢獻了51%和46%的營收，單看《王國紀元》這款遊戲，iOS平台貢獻了63%的營收。從區域分布來看，亞洲、北美和歐洲分別貢獻了48%、27%和22%的營收，凸顯公司全球化運營的成果。

《王國紀元》上升潛力巨大：《王國紀元》繼續保持流水穩定增長，6月份和7月份的月流水分別達到4100和4200萬美元，MAU已經達到650萬。預計8月份可達到4500萬美元，到年底達到5500萬美元。接下來公司將加大在歐美、東南亞以及日本的推廣力度，促進流水上升。另外，中國的Android版本也將於9月份上線，目前在國內僅iOS版本的流水貢獻超過1000萬美元，Android版本有望成為《王國紀元》流水上升的強勁動力。公司會用聚焦所有資源，更大力度的營銷推廣，提升該款遊戲的流水上限，長期目標是到2018年底達到8000萬美元。

更加成熟的營銷推廣體系：公司的營銷推廣由最初的被動式在線推廣，向更多元化的立體式主動營銷推廣，比如地鐵、大巴以及樓宇廣告，另外還會聘請明星拍攝電視廣告，如在韓國的宋智孝、中國台灣的蔡依林等。公司正在考慮聘請規格更高的明星參與廣告拍攝。公司更加成熟的營銷推廣體系為後續遊戲的上線取得好成績提供保障。

新遊戲值得期待：公司的研發團隊遍布全球10多個國家和地區，新遊戲的開發和儲備上非常豐富。公司的傳統優勢領域是SLG類型遊戲，新的遊戲如《Reborn》，是在《王國紀元》基礎上做的更新，畫面更精緻，可操作性更強。其他的遊戲包括星戰類遊戲《Galaxy On Line》，另外還有對現有遊戲的升級產品，這些遊戲將會在2018年陸續上線，確保公司流水的持續增長。

風險提示：《王國紀元》流水增速不及預期；新遊戲推出不及預期。

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