如果特朗普當選，美國經濟會出現何種變局？

步入2016年10月後，距離美國大選終極對決也就越來越近。11月8日是美國大選日，選民們這一天在投票站投下自己神聖的一票，選出美國第58屆總統。截止到10月27日，美國總統候選人已經進行了三輪辯論，雖然從民調數據看，希拉里贏得大選的概率較高，但不到最後一刻，特朗普仍存在逆襲可能。一旦特朗普真的逆襲成功，那可謂年底最大的一件黑天鵝事件，將對全球經濟金融市場造成巨大衝擊。本文就來分析一下：如果特朗普當選，美國經濟將出現哪些變局？

特朗普核心經濟政策

【特朗普的經濟刺激計劃】先來看看特朗普的核心經濟策略，他認為美國經濟更多的是總量問題，而非結構問題，因此其經濟政策重在強調提升經濟增速。他希望通過實施一系列的經濟政策改革，使美國GDP在未來10年的年均增速至少維持在3.5%的水平。為了實現這個目標，他提出了四個刺激經濟的政策：一是降低稅收，二是貿易保護，三是產業回遷，四是大興基建。其中，核心經濟政策主要是前兩個，即降低稅收和貿易保護。（圖片來源：觀察者網）

【特朗普的稅收政策】具體來說，降低稅收政策的主要內容是：大幅降低企業和個人的邊際稅率；大幅提升標準減免額；限制和廢除部分稅式支出；廢除個人和企業的替代性最低稅；對國內企業的海外分公司利潤進行徵稅（參見上圖）。其中，降低企業稅收的出發點主要基於以下考量：一是通過降稅，增厚企業凈利潤，刺激投資；二是希望通過減稅緩解「稅收倒置」（稅收倒置是指美國本土企業通過併購海外公司改變註冊國，由高稅率國家遷往低稅率國家，以達到規避美國國內高額所得稅的目的）現象。

【主張貿易保護】特朗普還提出了全新的對外貿易政策框架。他認為，貿易逆差造成國內資源和工作崗位流失，因此主張貿易保護。他主張重新簽訂北美自由貿易協定、中國進入WTO的貿易框架、TPP協定等現有貿易協定。與相關國家進行貿易戰，對中國和墨西哥產品徵收45%關稅等。

特朗普若當選如何影響美國經濟？

如果特朗普贏得大選，其經濟政策會對美國經濟造成什麼影響呢？枕頭財經特約評論員蘇寧金融研究院高級研究員石大龍認為，特朗普的減稅政策和貿易保護政策將可能導致如下結果。

【1）政府財政赤字飆升】首先，大規模減稅計劃將導致美國政府稅收收入大幅下降，財政赤字大幅提升。根據布魯金斯稅收政策中心（Urban-BrookingsTaxPolicyCenter，UPTC）的測算，如果實行特朗普的稅收政策，2017-2026年，美國政府的企業所得稅相較於當前稅制將凈減少22490億美元，個人所得稅收入將凈減少63270億美元。

政府收入減少將導致美國財政赤字不斷擴大，隨之而來的政府債務利息支出增加，政府債務規模擴大。UPTC的測算表明，如果實行特朗普的減稅政，2026年，美國政府財政赤字將累計增加15592億美元，利息支出將累計增加3849億美元，政府債務將因此累計增加112115億美元，這一債務規模相當於2016年美國政府債務規模的15倍。穆迪的測算也支持這一觀點，如果特朗普的經濟政策得到完全實施，2017-2020年美國財政赤字率將大幅上升至6.0%、7.4%、9.4%、10.2%，與現在4%的赤字水平相比顯著惡化，接近歐債危機時期希臘的赤字率，趨於失控狀態。

【2）收入差距將進一步擴大】個稅方面，特朗普的減稅政策主要有四條：一是提高標準扣除額，大約為現行的四倍；二是提議廢除遺產稅；三是將股息及資本利得稅稅率最高限制在20％；四是計劃把現行的個人所得稅累進檔從7個簡化為3個，大幅降低了高收入階層的稅率。特朗普稅制下，雖然個體所得稅最高稅率由39.6%降為25%，稅收等級由7個簡化為3個（10%、20%、25%），但這種稅制顯然更有利於高收入群體，低收入群體受益非常有限。根據UTPC的測算，收入前20%群體的稅後收入增加額佔全部群體稅後收入增加額的比例將達到67%，而收入後40%群體僅佔5%。這種稅制下，富者更富，貧者更貧，美國社會的貧富差距在特朗普減稅政策實施後將急劇惡化。

【3）聯儲加息概率提升】特朗普的貿易保護政策將導致美國關稅上漲，隨之而來的是進口商品價格急劇上升，短期內會迅速推高美國通脹水平。根據Moody的測算，若特朗普經濟政策得到完全實施，2017年，美國通脹將由現在的2.8%大幅上升至3.9%。如果短期內美國通脹水平急劇抬升，美聯儲未來或被迫大幅加快加息節奏，以避免美國經濟過熱。此外，特朗普多次直言，當前美國的低利率政策是為了製造奧巴馬任內的經濟繁榮景象，自己上台後將第一時間加息。若特朗普最後當選，美聯儲迫於壓力可能也會加快加息節奏。

【4）美股收益率或將下降】在美聯儲加快加息節奏的情況下，美國國債收益率將得到明顯提升。根據Moody的測算，如果特朗普的經濟政策得到完全實施，2017-2019年，美國10年期國債收益率將由現在4%的水平大幅提升至5.6%、7.6%、7.9%的水平。美聯儲加息及美債收益率的提升極有可能導致美國股票市場收益率的下降。

總的來說，從大類資產角度考察，如果發生特朗普當選的「黑天鵝」事件，則短期內利空美元，利多黃金，利空標普500指數，利多美債，各類資產波動率上升，國內投資者在進行海外資產配置時需迴避相關風險。（枕頭財經特約石大龍/蘇寧金融研究院高級研究員）

來源：騰訊財經《枕頭財經》

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