馬斯克取得勝利 特斯拉成功併購SolarCity

在過去幾年裡，科技巨人伊隆·馬斯克通過稅收優惠、捐贈和貸款獲得了聯邦政府慷慨的支持。如果沒有這些資金，他恐怕無法建立起電動汽車和太陽能的「綠色帝國」。

但這一切可能將面臨巨大的變數：特朗普贏得了總統大選，而且他認為氣候變化是中國編造的騙局。可以想像，以馬斯克為代表的氣候變遷倡導者們今後的日子可能會不太好過。尤其是對SolarCity來說，特朗普政府是否還會繼續太陽能稅收減免的政策成了一個巨大的潛在風險。

但這一消極因素並未對特斯拉公司與SolarCity的合并產生多大影響。美國東部時間11月17日下午4點進行的股東投票中，高達85%的股東支持這一併購，特斯拉成功將SolarCity收入囊中!

在本次特斯拉對SolarCity收購案的股東投票中，馬斯克和其他特斯拉高管因為利益問題必須迴避，三個最大股東持有決定票。這三家最大股東分別為：富達（Fidelity）持有1330萬股；Baillie Gifford & Co.持有1070萬股；T. Row Price持有780萬股。

雖然全球最大的機構投資者服務機構ISS將這次收購案稱為「必要的步驟」，但另一家諮詢公司Glass Lewis & Co.卻毫不留情的直接抨擊，稱其為「遮遮掩掩的救助」、「嚴重損害特斯拉利益」。

這次收購的根本原因說白了就是SolarCity的財務面臨嚴重問題。SolarCity與用戶簽訂了免費安裝太陽能板的長期合同，在這種商業模式下，SolarCity需要巨大的前期成本。自公司成立以來，收入僅為15億美元，卻積累了30多億美元的債務。

2011年－2016年，SolarCity的凈虧損

除了30多億美元的債務，SolarCity今年第三季度每股虧損2.27美元。今年，公司股價已累計下跌了60%以上。儘管SolarCity是美國住宅太陽能市場的領導者，並且在過去五年中大幅增長，但其大量依賴借款來為零首付的住宅太陽能設施付賬。

近年來，太陽能板的價格持續下跌，更多用戶開始考慮直接夠買太陽能板，而非從SolarCity租賃。為了做出應對，SolarCity在2014年收購了Silevo。Silevo是一家矽谷公司，它生產的太陽能板外觀時尚，而且光電轉化效率高。

有了紐約州資助的7.5億美元，SolarCity決定將Silevo原計劃在布法羅建的工廠擴大5倍。SolarCity希望Silevo的技術可以增加自己太陽能業務的優勢。但如果它的產品跟不上，這個計劃可能會倒過來拖後腿。

去年，還有人伸出友誼之手買了SolarCity價值1.65億美元的債券，並且向它貸款9000萬美元，這家善良的公司是便是SpaceX。除此之外，SolarCity還把未來現金流出售給喬治·索羅斯（George Soros）顧問下的一個基金會，並由此募集3.05億美元。

今年9月，量子策略基金（Quantum Strategic Partners）對公司進行了3.05億美元的現金股權融資。隨後，花旗和瑞信也分別做了3.47億美元及3億美元的融資承諾。這些資金已然是Solarcity的生命線，可一旦這筆錢燒完後公司還不能開始盈利，而是繼續依靠信貸，那麼公司將再多背負10億美元的債務。

事實上，由於SolarCity在很長一段時間內都無法賺錢，而且這種情況很可能持續下去，外界觀察者普遍不看好特斯拉對SolarCity的收購案。畢竟特斯拉目前也負債纍纍，如果無法儘快擴大產能，特斯拉搞不好會泥菩薩過江自身難保。

11月1日，特斯拉公司曾公開表示，其與SolarCity公司價值26億美元的合并將在未來三年為其增加超過5億美元的現金，而在2017年將為其增加超過10億美元的收入。特斯拉股票當日下午的收盤價為197.73美元，下跌了4%，而在隨後的盤後交易中再次下跌了2%。同樣的，太陽能板供應商SolarCity以19.07美元收盤，下跌了2.7%，盤後交易中則再次下跌了3.5%。

特斯拉認為，通過聯合銷售以及加強製造和關鍵技術，特斯拉與SolarCity的合并可以在第一年節省至少1.5億美元的成本。對於協同效應，馬斯克告訴分析師，SolarCity有30萬的客戶，而特斯拉則有約18萬的車主，這創造了交叉銷售服務的可能性，比如上月發布的太陽能電池板屋頂。

然而，糟糕的是，特斯拉公司的資金也談不上穩定。特斯拉在過去五年損失25億美元，比SolarCity還多。自2013年，特斯拉就沒有季度利潤了。今年夏天，馬斯克懇求公司員工盡量削減成本。因為隨著Model 3的完成和內華達的超級工廠Gigafactory的建設，特斯拉即將開啟新一輪燒錢模式。

特斯拉汽車公司的凈虧損

分析人士認為，如果特斯拉要生產足夠的Model 3，並且研發小型巴士和重型貨車，那麼它要募集10億到20億美元。同時，SolarCity也在計劃在紐約州布法羅（Buffalo）建造自己的超級工廠，而如果特斯拉要如期收購SolarCity，它需要籌集30億到40億美元。

按照馬斯克的規劃，特斯拉在加州費利蒙市（Fremont）的工廠在2015年產量為50,658輛，2018年要提高到50萬輛，2020年則要達到100萬。

特斯拉「超級工廠」內部

這一計劃雖頗具野心，卻也很有挑戰性。雖然特斯拉向人們展示了工廠的機器人與自動化生產線，但從數學上來講，它仍然屬於汽車工業勞動密集型的工廠之一。

一般擁有3000僱員的工廠每年可以生產25萬輛汽車，但特斯拉費利蒙市工廠6000員工今年所生產的汽車數量將會在8萬輛左右。

馬斯克曾表示，特斯拉工廠還有一種激進的、尚未披露的製造工藝。與傳統汽車工廠比起來，它更像受是一艘「外星戰艦」（alien dreadnought）。特斯拉公司自信地聲稱，通過巧妙的布置設備和改進生產流程，公司的生產效率會提升為目前最高效工廠的5倍。

上圖最右邊為「超級工廠」的面積

同時，計劃還要保證里諾（Reno）以西380公里外的「超級工廠」生產足夠的電池。「超級工廠」有100個足球場那麼大，目前僅完成15%。「超級工廠」投入生產後可以將全球鋰離子電池的產量翻一倍。

然而，收購SolarCity會進一步增加特斯拉的負擔。SolarCity自2006年成立以來，通過租賃太陽能板一步步壯大，而太陽能板的商製造通常都是在中國。

顯然，很多分析人士對本次合并都持悲觀的態度。

詹姆斯·查諾斯（James Chanos）是尼克斯聯合基金公司（Kynikos Associates）總裁、華爾街「空頭大師」，因做空安然而功成名就。他同時也是特斯拉的熱心評論家。在前不久接受採訪時，他表示並不看好特斯拉收購SolarCity，稱這是一起「瘋狂」的收購案，會導致「公司治理問題」。SolarCity的CEO和CTO是馬斯克的表親，其中的利益衝突會非常麻煩。

尼克斯聯合基金公司總裁詹姆斯·查諾斯

此外，查諾斯還指出，特斯拉並不會從收購SolarCity中獲益，因為後者的商業模式很不「經濟」。兩個公司合二為一後恐怕得「不停的在資本市場融資」，融資額可能高達每季度10億美元。

有很多評論家都同意查諾斯的觀點，他們普遍認為收購SolarCity後，特斯拉管理層的精力將被很大程度上分散，使得原本就面臨產能不足問題的特斯拉雪上加霜。這些評論家甚至直接指出，馬斯克收購SolarCity無非是因為自己同為兩家公司的最大股東，不想看見SolarCity垮掉而已。

前不久，特斯拉內部已經有四位股東提起上訴，認為收購有損特斯拉利益，而且董事會通過收購案違背了股東意願。但目前看來，這些反對的聲音沒有起到任何作用。

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