別傻了投資者，我就愛亞馬遜的微利

撰文：Enda Curran、Connor Cislo

2016年第三季度亞馬遜實現凈利潤2.52億美元

零售業務的微薄利潤是亞馬遜投資高利潤率AWS的重要理由

就在所有人都認為亞馬遜公司(Amazon.com Inc.)駛入了茂密的利潤森林時，它卻一竿子回到了不毛之地。讓亞馬遜任性馳騁一直都是明智的態度，所以投資者不要再期待什麼盈利藍海了。

在奉上了大約九個月的可觀利潤（亞馬遜的標準比較低）後，該公司重回利潤不抵投資支出的熟悉模式。關於這一點，有例為證：亞馬遜雲端運算服務(AWS)雲產品部門實現運營利潤8.61億美元，遠超亞馬遜5.75億美元的整體運營利潤。（亞馬遜國際業務的負運營利潤拖累了整體利潤。）

2016年第三季度亞馬遜實現凈利潤2.52億美元，儘管是2015年同期的三倍，卻仍令市場傷透了心。

亞馬遜第三季度運營利潤率打破了之前保持的相對豐厚的「隊形」，豐厚是就亞馬遜的標準而言

此外，亞馬遜還對第四季度運營利潤給出了往日一般帶有喜劇意味的寬泛預測，略低於華爾街的厚望。10月27日盤後，亞馬遜股價應聲下跌約5%。

但為什麼還有人對亞馬遜利潤減少感到意外？它已經說了會這樣。

早在7月份的季度業績電話會議上，亞馬遜的高管就表示，第三季度將有18個倉庫投產。2015年同期有6個倉庫投產。因為2015年出的一些岔子推高了公司成本，如今亞馬遜希望在處理海量節日訂單時可以做到萬無一失。

亞馬遜還稱，2016年下半年的網路視頻節目支出有望比2015年下半年增加近一倍。另外，它還將大舉投資印度電子商務領域。

所有這些支出導致亞馬遜運營利潤占收入的比例從第二季度的4.2%下降到第三季度的1.8%。考慮到增建倉庫以及假日季籌備等事項，亞馬遜第三季度運營利潤和利潤率的不足其實也完全說得過去。10月27日公布的1.8%的運營利潤率是亞馬遜2010年以來第三季度中最高的。

華爾街預計，亞馬遜一貫微薄的利潤將在未來幾年變得豐厚起來

有了亞馬遜的第三季度財報和假日季預期，投資者應該重新考慮對該公司的預期。沒錯，亞馬遜2016年前九個月的運營利潤比往年同期都高。如能保持這個勢頭，2016年的運營利潤率也應該是2010年以來最高的。

但有沒有理由認為，2017年亞馬遜的運營利潤將增加近一倍（一如華爾街分析師的平均預期）？2018年再增近一倍？很可能沒有。

即便如此，亞馬遜將幾乎所有利潤傾情投入新業務的戰略仍可謂完全站得住腳。作為按股票市值計全球第四大上市企業，亞馬遜的觸角伸入了商業的角角落落，在消費和企業支出中的佔比也越來越大。

亞馬遜約佔美國電子商務零售銷售額的四分之一，並且開始搶佔實體銷售市場的份額。AWS改變了亞馬遜和整個科技行業的面貌。為商家存儲、包裝和運送貨物成了亞馬遜十分龐大的一塊業務，而對於有志成為UPS那樣快遞巨頭的亞馬遜來說，這塊業務或許提供了一個模板。所有這些領域都需要大筆投入，且已經取得了成功。

零售業務的微薄利潤更是亞馬遜投資高利潤率AWS的重要理由。雲業務的運營利潤率較之前的幾個季度其實有所提高，這表明來自微軟(Microsoft)和谷歌(Google)的競爭即使帶來了衝擊，衝擊力也沒多大。

犧牲當期利潤以求收入增長和業務擴張的做法一直是亞馬遜成功神話的核心亮點。屏蔽了這個亮點的投資者現在應當擦亮眼睛了。

（本文不代表彭博編輯部、彭博公司、《商業周刊/中文版》及其所有者的意見。）

編輯：劉馨蔚

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