誰將決定全球原油市場：美國原油供給「U」形走勢？
文/風舟馭金
——國際經濟市場動態及回顧（風舟馭金:zz445053）
核心觀點：由於原油供給的過剩與需求的低迷，油價在50美元/桶以下的低位已維持了半年的時間。由於尚未看到需求端的明顯改善，在低油價的持久戰中，供給端一定會面臨著收縮壓力。
這種壓力可能表現為越來越多的企業傾向於退出這一行業、產能利用率的下降，或者體現為資源向其他行業傾斜、重新分配，也可能體現為產油國內部的動亂和產油國之間博弈的加劇。今年以來的多個事件體現了這種壓力，也因此近期在美元有所反彈的情況下，油價仍然上漲至48美元/桶。
不過，加拿大和奈及利亞的供給端出現的收縮都是暫時性的，而減產協議等更為穩定的供給收縮一直未能達成，這使得短期油價上漲，而中長期產油國之間的政治博弈才是供給變化的根本影響因素。在三方錯綜複雜的博弈關係中，中東產油國原油產量的「囚徒困境」因彼此間的衝突與內在訴求暫時未看到明確結果，因此對於中長期的原油價格仍將承壓。
去年下半年以來，美國受到低油價的影響，出現了鑽井平台下降等跡象，油價低迷帶來的美國原油產量的持續下降也是支撐油價的原因之一。而從美國鑽井平台數和原油日產量的變化來看，原油價格在跌破50美元/桶的價格水平之後，鑽井平台數和產量才開始出現明顯下滑。目前據美國能源信息署(EIA) 5月16日在鑽井效率報告中的預測，今年6月份全美頁岩油日產量預計將下降11.3萬桶/天至485萬桶/天，仍有助於支撐油價，但未來仍需警惕，如果油價上漲到更高水平、突破50美元/桶後，美國原油的供給變化可能由今年以來的持續下降出現拐點，轉為平穩甚至增加。
一、原油供給的短期變化與中長期壓力
1、原油供給發生短期變化
由於原油供給的過剩與需求的低迷，油價在50美元/桶以下的低位已維持了半年的時間。由於尚未看到需求端的明顯改善，在低油價的持久戰中，供給端一定會面臨著收縮壓力。這種壓力可能表現為越來越多的企業傾向於退出這一行業、產能利用率的下降，或者體現為資源向其他行業傾斜、重新分配，也可能體現為產油國內部的動亂和產油國之間博弈的加劇。今年以來的多個事件體現了這種壓力，也因此近期在美元有所反彈的情況下，油價仍然上漲至48美元/桶：
禍不單行的是，5月16日，奈及利亞石油和天然氣高級僱員聯合會和油氣工人協會發出14日期限通知稱如政府不採取應急措施將進行無限期罷工，罷工的目的是為了讓政府採取措施來提振油價，從而改善國內的經濟和失業情況。
（1）奈及利亞的武裝襲擊與罷工。近期，奈及利亞的武裝分子襲擊事件不斷升級，奈及利亞油田設施遭受到一系列的武裝襲擊，一些企業不得不疏散或關閉他們的設施，導致這個非洲最大原油生產國產量降至22年來低位。
5月6日，雪佛龍公司表示，在奈及利亞的海上中轉平台遭受到襲擊後，已經中斷了9萬桶/日的石油產出；埃克森美孚石油的作業平台造成管道撕裂不得已宣布免責停運其一部分的原油出口；5月11日，荷蘭皇家殼牌石油公司發現貫穿奈及利亞石油產區的Nembe Creek Trunk石油管道化合物泄漏後，殼牌對奈及利亞伯尼輕質原油的出口也遭受「不可抗力因素」而被迫中止。
出於這些原因，據石油研究公司Petromatrix估計，奈及利亞產油量可能由220萬桶/天下降到了100萬桶/天，據路透估計，奈及利亞產量下降了70萬桶/天，且目前市場預計其產量7月之後才能恢復。(全球日均原油產量大概在9000-10000萬桶/天以上)
（2）加拿大野火事件。5月4日，加拿大艾伯塔省發生叢林大火，野火延燒至第二周仍未被撲滅。這起大火在阿爾伯塔省主要油砂產地--麥克默里堡附近肆虐，使得當地能源業者持續推動預防性停產，油砂產區的石油生產與精鍊企業已經開始為長時間的生產中斷做好準備，據路透測算，預計將會至少延誤約100萬桶原油/天的產量。
（3）多哈產油國會議。4月17日，主要產油國齊聚卡達首都多哈，討論將原油產量凍結在今年1月水平，以穩定油價。沙特、俄羅斯、卡達和委內瑞拉原本在4 月16 日曾就協議草案達成了共識，但沙特在會議前改變其對伊朗的立場，沙特再次堅持了對伊朗的強硬態度，這直接使得凍產協議流產。雖然多哈凍產會議以失敗告終，但減產的預期仍然階段性地抬升了油價。
（4）「沙特2030願景」。4月25日，沙特公布了經濟轉型計劃「沙特2030願景」，其中包含非石油收入提高6倍、非石油出口占非石油GDP的比重由16%提高到50%、啟動沙特軍事工業等多項改革措施，旨在引導沙特經濟逐步擺脫對成本低廉的石油的依賴。雖然外界對於沙特的改革並不看好，但這側面反映了油價低迷對產油國造成的經濟、收入壓力。
截至5月6日當周，美國原油庫存減少341萬桶，不及市場預期的增加約71.4萬桶，這是自2016年3月份以來首次出現EIA報告原油庫存下降，這似乎也印證了供需之間發生的變化。不過，加拿大和奈及利亞的供給端出現的收縮都是暫時性的，而減產協議等更為穩定的供給收縮一直未能達成，這使得短期油價上漲，而中長期的變數則很大。
2、產油國間的博弈仍無明確方向
產油國之間的政治博弈才是供給變化的根本影響因素。石油博弈中相互制約的力量主要是三方：一是俄羅斯、伊朗、伊拉克和前蘇聯國家;二是以沙特為龍頭的海灣遜尼派產油國；三是美國。
伊朗和沙特都是中東地區的石油大國，在國際石油市場佔有很大份額。因此沙特和伊朗兩個恩怨極深的宿敵，在宗教政權領域分為兩派，同時也是國際石油市場最大的競爭對手。2016年1月4日，沙特宣布與伊朗斷絕外交關係，兩國之間的關係正處於30年來最差的時期。
伊朗多年來受到美國和其他西方國家的制裁，經濟嚴重受損，隨著伊核問題解決方案的逐步實施，伊朗石油產量和出口都將大幅度上升，已宣布每天起碼將增加出口50萬桶原油。伊朗財政拮据，因此有強烈的訴求奪回失去的市場份額。
沙烏地阿拉伯是世界最大的產油國和原油出口國，2014年原油出口超過4億噸。為了維持其市場份額、應對伊朗的出口勢頭，加上希望能夠藉此向美國頁岩油氣企業界施加壓力，沙特雖損失巨大，但仍堅持不減產，且沙特一直是歐佩克組織的領導，除俄羅斯和伊朗之外，其它產油國政策均與沙特保持一致。
自從2013年美國大規模發展頁岩油產業後，美國就由原來的從石油凈買入國變成了石油出口國，這一巨大差距導致了國際油價暴跌，沙特過去雖然受到美國及其跨國油氣公司的默許和多方支持，但是油價大跌完全不符合沙特的利益，因此美國頁岩油產業的崛起使得美國與產油國之間存在了客觀的衝突。而對美國而言，中東一家獨大也不符合美國的利益，沙特憑藉其石油收入擁有雄厚的財力，又因大量購置美國先進的武器裝備而獲得強大的軍事實力，是潛在的中東統治者，因此美國也存在著制約沙特在中東實力的動機。
綜上，在這三方錯綜複雜的博弈關係中，中東產油國原油產量的「囚徒困境」因彼此間的衝突與內在訴求暫時未看到明確結果，像利比亞這樣的過去由於地緣政治爭端、恐怖襲擊等造成原油大幅減產的國家還有強烈意願在未來複產，因此對於中長期的原油價格仍將承壓。唯有美國受到低油價的影響，出現了鑽井平台下降、採掘業產能利用率下降等跡象。
3、美國的頁岩油成本線可能沒那麼高
探討油價對美國頁岩油行業的影響，頁岩油的成本線是一個核心問題。不少研究認為，美國頁岩油的開採成本為65美元/桶左右；而考察美國最大的4家上市頁岩油企業披露的財務數據的相關研究則認為，美國頁岩油公司的開採成本普遍在36.4-47.7美元/桶之間；對美國巴肯（Bakken）頁岩油生產的運營成本考察結果顯示，巴肯頁岩油樣本生產商的平均運營成本接近20美元/桶，最大不超過30美元/桶。
雖然對這一問題的研究沒有統一答案，但至少可以看出：美國存在相當量的成本遠低於65美元/桶、可能在30-40美元甚至更低水平的原油供給。對應美國鑽井平台數的變化來看，原油價格在跌破50美元/桶的價格水平之後，鑽井平台數才開始出現明顯下滑，也與以上提到的研究成果相互印證，而生產技術的進步可能是美國頁岩油企業生產效率提升、開採成本下降的主要原因。
油價低迷帶來的美國原油產量的持續下降也是支撐油價的原因之一，由圖4可見，美國原油日產量的下降也同樣始於油價跌破50美元/桶，從高點的960萬桶/天降至了目前的880萬桶/天，目前據美國能源信息署(EIA) 5月16日在鑽井效率報告中的預測，今年6月份全美頁岩油日產量預計將下降11.3萬桶/天至485萬桶/天，仍有助於支撐油價，但未來仍需警惕，如果油價上漲到更高水平、突破50美元/桶後，美國原油的供給變化可能由今年以來的持續下降出現拐點，轉為平穩甚至增加。
——國際石油經濟動態及回顧
縱觀國際熱潮，世界工程及軍事經濟發展自然成型，作為經濟學者，，最後送給當下的中國經濟投資者們一段話，短期試水則是賭博，賭博與投資最大的區別在於方法和計劃，盲目跟風的投資好比拿槍上戰場沒帶子彈一般，只有聽天由命的份。
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