原油季評：原油弱勢下行底在何處？

6月份原油價格收盤雖然是下跌走勢，但是盤尾的反彈抹去了下行沉重的壓力，即使6月底取得了七連陽的反彈走勢，但是就整體二季度的波動來說，原油價格依然是以下跌為主，對於原油連續一個季度的下跌走勢，我們將如何判斷？尤其是對於今年第三季度原油價格將何去何從，當前的下跌是否已經迎來了探底反彈的走勢，給予重要的分析，

1、二季度原油價格走勢五年同比分析

從今年二季度原油的走勢來看，盤中最高為53.76美元一桶，最低為42美元一桶收盤則反彈至46.33美元一桶，儘管如此，二季度收盤幅度為-8.89%，如果將今年二季度的波動走勢同五年來進行同比分析，見下表

首先，從五年來二季度的表現看，今年的二季度原油波動幅度無疑回歸了2013年二季度的走勢；雖然二者所處的位置和供需等基本面的情況繼而不同，但就純波動幅度來看無疑今年二季度和前三年是無法相提並論的。

其次，從2014年的二季度表現來看，無論是美國原油期貨還是布倫特油都處在大幅反彈上漲的走勢中，但是今年的下跌有回復到自歷史高位跌下來反彈之後的反覆中；這表明去年自油價觸底26美元的反彈今年失去了上漲動能。

第三，考慮到2013年二季度的弱勢調整，以及2014年二季度觸頂後長達三年的下跌，期間的下跌甚至破了2009年33美元的底部，則對當前的反彈構成了極大的利空影響。因此全球兩個主要品種的油價雙雙呈現08%的波動可能對未來的走勢夠重要的影響。

從以上五年以來的二季度走勢特點看，除了複製2013年的下跌外，最大的可能就是終結此前三年構成的觸底反彈的趨勢，這將對接下來的反彈構成了限制的同時也會容易引發二次探底的可能。

2、二季度原油價格的影響因素有哪些？

從造成油價波動的基本面因素分析看，無疑供需問題佔據了大部分影響原因。就起二季度整體的油價波動基本面的影響看，主要的因素有以下幾個方面。

首先，OPEC國家和非OPEC國家的產能出現極大的變化，此前支持2017年初企穩並帶動油價反彈到55美元的因素就是OPEC國家的凍產協議的支持；但是該因素到了今年第二幾個季度失去了對油價的支持。

雖然產量被OPEC國家和俄羅斯減產至日180萬桶，但是由於凍產協議執行過程中被擁有豁免的國家增產抵消，使得油價的供應急劇增加打壓了二季度的整體走勢，使得下跌的幅度進一步加劇。即使二季度該協議被延長了九個月，但是依舊無法平息市場的對於供應過剩的擔憂導致的油價走低。

其次，美國的原油出口、產能提高和庫存大幅影響了油價的反彈；美國從4月份開始汽油和原油的出口量大幅的上升，原油出口量上升到111.1萬桶/日，成品油和精鍊油都出現了出口大幅增加。這表明即使美國需求增加了，但是對於全球油價的供給增加削弱了需求的上升，況且中國的需求依舊低迷，根本無法提振油價二季度的表現。

第三，從6月份的情況看即使油價取得了七連陽的反彈，但從美國紐約商品交易所和倫敦洲際交易所原油期貨與期權凈多頭持倉看還是減少了2569口至157291口。從美國商品期貨委員會公布的CFTC的持倉看，整體二季度依然是減持大於增持。對於價格的走勢形成利空影響。

第四，機構和分析師下調今年美國原油和布倫特油的平均價格，對於2017年布倫特原油的均價調整預計為53.96美元；美國原油期貨均價調整為51.92美元；都低於此前預計的幅度。其中美銀美林則將布倫特原油均價從54沒有下調到50沒有；美國原油均價從52美元下調到47美元。

第五，六月底七連陽反彈的支持因素，主要是英國歐洲和加拿大等央行對收緊寬鬆發布談話，使得美元受到猛烈打擊提振了原油的反彈；此外就是美國產能出現了下降，美國原油鑽井減少使得市場進一步修正走勢，空頭回補等操作也加強了企穩反彈的走勢。

以上因素綜合分析看，二季度的供需曾經依舊不明朗，即使OPEC國家延長凍產九個月，但是如果需求無法得到有效提升，非OPCE國家的產量不減少則油價將始終處在調整測底的走勢中，很難再逾越55美元的高位阻力。

3、三季度原油價格波動走勢分析預測

從技術層面分析看，美國原油季K線調整型K線收盤，影線和實體幾乎等長對於價格構成調整影響。形態看油價在40美元上方的關口受到四個季度調整的支持，理應構成了多頭依據反彈抄底的根據。技術指標MACD綠柱縮短而快慢線有觸底形成金叉的趨勢。

三季度油價的波動以測底調整為主判斷，考慮到五年來三季度均為下跌走勢，今年的三季度業績還有區間震蕩的可能。但是波動幅度將再度放大。受此影響我們認為美國原油期貨三季度的操作思路依舊是高拋低吸的調整對待；季度上行的阻力在53-55美元附近，下行的支持在36-40美元的區域。

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