英國脫歐公投開始了 你的股票和房產投資還安全嗎？

本文轉自微信公眾號：第一財經日報

撩動市場神經的英國脫歐公投，在北京時間周四（6月23日）下午2點正式開始。

這個被全球基金經理視為最重要的「尾部風險」投票，在過去一周內，已經令英國股市流失約14億美元資金，資金流出規模觸及17個月高位。公投結果公布前的不確定性也將繼續籠罩在全球其他市場，亞洲市場作為結果公布期間唯一處於交易時段的市場，受到的影響首當其衝。

「香港股市會受到一些影響，部分恒生指數成份股公司在英國經營一定規模的業務，若英國脫歐，可能令恆指面對一定下行壓力。」富蘭克林投資方案管理團隊副總裁及基金經理周文輝對《第一財經日報》表示。

上周，留歐陣營的英國女議員遭遇槍殺後，留歐與脫歐陣營的支持率開始發生改變，但最近的民調結果仍有彼此矛盾之處，留歐與脫歐陣營最終誰能獲勝還難有定論。不過，資本市場上留歐已經成為佔據壓倒性優勢的預期結果，自本周一開始，歐股、港股均已反彈，香港市場上在英國擁有業務的個股價格也已見上漲。

6月23日，恒生指數在高開67點後，早盤一度下跌，最終收報20868點，上漲73點或0.4%。英國概念股普遍上漲，滙豐(0005.HK)、渣打(2888.HK)、長和(00001.HK)、長江基建(01038.HK)分別上漲0.99%、1.27%、0.99%和0.61%。

「長和系」、英資金融股受損

英國脫歐公投前的最後幾天，除了留歐陣營的女議員意外遇害，另一件頗受關注的是香港首富李嘉誠4年來首次接受外媒專訪，直言希望英國不要脫歐，否則英國和歐洲都會蒙受巨大損失。

素有「超人」之稱的李嘉誠此番表態，背後自有原因。野村證券報告稱，如果英國脫歐，將導致英磅匯率大跌，給李嘉誠的「長和系」收入帶來風險，英鎊每變動1%，長和的每股盈利就會變動0.5%。美銀美林預計，如果英國脫歐後英鎊貶值10%，長和的盈利將減損3%-4%。

從「長和系」下兩間公司的年報來看，長和去年稅前利潤中，37%由英國業務貢獻;英國基建業務在長江基建(1038.HK)去年的營業額和凈利潤佔比分別達67%和61%。

「(英國脫歐)只會對個別股份帶來不同程度的影響，」太平金控·太平證券(香港)研究部主管陳羨明對《第一財經日報》表示，例如，長江基建和電能實業(0006.HK)大部分收入來自英國，滙豐和渣打小部分收入來自英國，都深受英鎊匯率的影響。

里昂證券的報告指出，英國業務在滙豐總資產的比重約37%，收入佔比約25%，如果英國脫歐，可能會拖累滙豐股本回報率(ROE)跌至2.6%，股息則可能降低36%至每股0.33美元。

多家投行報告也指出，與英鎊匯率聯繫緊密或是在英國業務收入貢獻較多的香港上市公司，受脫歐公投的影響更為明顯，這些個股包括港交所(0388.HK)、思捷環球(0330.HK)、華榮資源(1101.HK)、中遠太平洋(1199.HK)、偉易達(0303.HK)、恆騰網路(0136.HK)等。

自上周留歐陣營女議員遇害後，市場預期發生逆轉，因公投不確定而受壓的個股已經出現反彈。本周一開始，滙豐、渣打、長和均已連升四個交易日，本周漲幅分別為6.5%、11.8%和3.3%。長江基建和電能實業的股價仍有反覆。

「滙豐及渣打已分別反彈一成及近兩成，相信已部分反映留歐預期。」陳羨明認為，脫歐公投對中資股影響預計比較輕微，MSCI中國指數成分股中來自歐洲市場的收入僅佔整體收入很小比例，其中直接來自英國的比重則更少。

公投後將迎短暫小陽春

6月以來，儘管全球經濟增長和企業盈利預期均已升至6個月高點，受英國脫歐等因素影響，全球基金經理的避險情緒卻依然高漲。

脫歐公投所引發的不確定性是否已被市場完全消化，基金經理之間仍持不同意見。瑞銀策略師Lefteris Farmakis建議，在此之前，投資者應避免那些會直接受到市場情緒影響的交易，選擇那些由穩健的宏觀趨勢驅動、在各類市場環境下都能產生不錯回報的交易。布蘭迪全球投資管理執行總監及基金經理Stephen S. Smith則認為，脫歐公投對市場產生的負面影響已經在過去6個月內被市場消化和反映，現在已經到了一個轉折點，或許可以利用這個時機做一些反向交易。

「不論公投結果如何，全球股票市場都會在公投結束後迎來小陽春。」盛寶金融投資服務主管梁志恆對《第一財經日報》表示，過去一段時間投資者在避險情緒主宰下手中囤積大量現金，當脫歐公投的不明朗因素被消除後，將會看到增量資金進入股市。

美銀美林6月初的基金經理調查顯示，全球基金經理的現金倉位已經升至5.7%，創下自2001年11月以來的最高水平，在避險情緒推動下，對股票的配置在整體投資中的佔比則跌至4年低位。貝萊德的數據顯示，從交易所買賣基金(ETF)的流向來看，截至6月16日的5個交易日里，歐洲股市流失8.51億美元，高息資產流失19.6億美元，而流入黃金的資金則有近10億美元。

「港股短期內將會承壓。英國如果退出歐盟，將會在貿易和匯率上影響全球金融市場。」陳羨明認為，英鎊和歐元面臨貶值的風險，歐盟的影響力下降，加上對全球經濟復甦乏力的擔憂，均會導致全球市場的避險情緒上升，造成全球流動性收緊，推動債券價格上行、資金流入美元資產，進而衝擊人民幣匯率，短期資金流走將對港股市場產生風險，但估計相對影響較小。

梁志恆則認為，若英國脫歐，倫敦作為全球三大金融中心的地位下降，或許會令香港的吸引力上升，獲得更多資金流入，而無論英國脫歐公投的結果如何，短期來看，對港股都是利好，「如果脫歐，資金可能從倫敦流到香港；如果留歐，投資者手上的現金倉位會降低。」

但結合全球其他風險因素，脫歐公投結束後，投資者還不能完全放鬆。陳羨明認為，若結果是留歐，港股有望進一步反彈。梁志恆指出，港股在公投結束後迎來的這一波小陽春可能只能維持較短時間，投資者適宜短炒而非持有較長時間。因為公投結束後美聯儲加息議題的影響又會顯現，在尚未完全進入加息周期時，港股短線還要測試能否站穩21000點。

英國房產，買還是賣?

過去10年里，中國一直是倫敦的頭號亞洲買家，這其中，既有中國地產商也有中國富豪的個人添置。根據世邦魏理仕的數據，從2005年第二季度至2015年第一季度，內地及香港資本做出的大額地產交易總額高達52.41億英鎊，佔全部亞洲投資的30%。另一項數據顯示，2007年至2013年，中國內地和香港投資者在倫敦的商業地產交易規模每年增速高達94%。

「如果脫歐，資產價格幾乎毫無疑問會暴跌，尤其是倫敦的房地產，但更可能全國範圍內地產價格都會有下跌。」翰喬資本(Ion Pacific)董事總經理兼歐洲、中東及非洲主管Claire Hoey對《第一財經日報》表示。

問題是，資產價格大幅下挫，英國房產到底是要賣還是可以逢低買入?Hoey認為，為了挽留現有投資或吸引更多海外投資，英國政府可能會迅速提供針對海外資本的激勵機制。「如果結果是脫歐，在預計英鎊貶值20%的情況下，英國經濟會經歷大幅動蕩，而且英國經常賬戶赤字規模已經非常高，會令其更依賴於國外資本。而英鎊貶值無疑會令已在英國擁有投資的中國投資者受損，比如其房地產投資。」

「對於有能力也願意採取長期策略的中國投資者來說，(脫歐)創造出一個真正的價值投資機會。」Hoey指出，若英國脫歐，歐元在中期內也會經歷貶值，對於潛在中國投資者或者考慮長期內是否要增加投資的投資者來說，英國和歐洲都是可以考慮的選項。

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