宋清輝：英國脫歐影響滬倫通行進步伐

宋清輝

英國脫歐公投結果明朗之後，就英國自身而言，仍然存在許多變數。支持退歐的選票僅比支持留歐一方的支持率高3.8%，例如蘇格蘭和北愛爾蘭的選民大多支持留歐。因此，市場對英國這兩個地區的選民憂心忡忡，認為他們給英國作為一個整體國家製造了較大範圍的憲法問題。如果蘇格蘭舉行有關是否獨立的第二次公投的話，或會觸發一場憲法危機。雖然國際市場對英國這次公投嚴陣以待，但是在公投結果明朗之後，歐洲股市仍然暴跌。

英國脫歐公投前夕，國際市場嚴陣以待，2016年6月24日公投結果出來後，中國的A股午盤開盤幾分鐘便大幅跳水後立即強勢反彈，表明A股一開始跟隨國際市場步伐後，但覺察到總體而言利大於弊、中長期受影響不大之後，便出現A股強勢反彈。

英國脫歐，短期還有可能造成全球股市的波動。對中國A股而言，受海外股市普跌的悲觀情緒帶動，短期衝擊顯著，避險情緒料有所增加，有調整上的壓力。中長期影響則有限，估計後市或仍以區間震蕩為主，配置低估值和景氣度較好的個股為宜。對H股而言，受到的衝擊可能更為直接和明顯，因為港英之間的聯繫比中國大陸更緊密。當然，這種衝擊預計持續時間不會太久，兩地監管層不會「坐等」不管。再者，對中國經濟而言，脫歐在短期內對中國經濟的影響整體可控，長期來看，英國脫歐不但對歐盟及其世界經濟造成嚴重影響，削弱未來一兩年的增長，而且還會對中國經濟帶來巨大的衝擊。

英國脫歐已經對中國資本市場產生影響，除導致股市表現不佳之外，「滬倫通」亦或受到影響。按道理來講，之前倫交所在歐盟體系內，因此很多產品必須遵循英國法律框架和歐盟證券法規兩種法律制度的約束，規則上非常複雜。英國脫歐後，滬倫通僅受英國法律框架的影響，從某種意義上講對「滬倫通」應該是好事。然而事實並非如此，一方面英國脫歐導致倫敦交易所市場情緒和法律體系的巨變，英國決策者面臨著難以預測的改制和轉型。另外一方面，英國脫歐致使倫敦的金融中心地位遠非昔日可比，中國決策者非常有必要進一步重估滬倫通的設計框架。雖然「滬倫通」已在技術領域內取得巨大的進展，但是在今年第八次中英經濟財金對話期間對外發布的可能性仍然微乎其微。

目前，深層次的影響經濟學界暫時仍難以確定，英國經濟似乎正在邁向衰退。截止2016年6月27日，英國的銀行股蒸發了數以十億計的英鎊市值，例如蘇格蘭皇家銀行和巴克萊市值僅兩日就下跌了三分之一。綜合來看，英鎊兌美元跌至1985年以來最低水平，這或僅是一個開端。

英國脫歐後匯率將受到最為直接的影響，在歐元和英鎊雙跌之下，人民幣自然難以獨善其身。例如2016年6月28日交易日，英鎊兌美元再創31年新低，人民幣跟著大跌創5年新低，由此可見一斑。英國脫歐短期內對英國經濟打擊巨大，全球金融市場明顯波動加劇。美國、歐洲等已正在考慮採取「維穩」舉措，他們未來在考量貨幣政策時也變得越發謹慎。

英國脫歐令世界市場重挫，美元亦因受投資者避險情緒上升大幅升值，給美國經濟增長前景增添變數。美聯儲原本預計會在年內加息的概率均已大幅下降，美國經濟前景和加息計劃將會被重新評估。

英國倫敦是香港以外全球第二大離岸人民幣交易市場，從對投資者和消費者信心角度來講，英國作為國際金融中心的地位將會動搖。因為倫敦的金融服務業將會失去允許它們在歐盟內部自由經營的「金護照」。即便是從國家角度而言，英國的主權債信評級展望被國際評級機構穆迪下調至「負面」之後，也會導致英國經濟惡化，英國龐大的金融業業績會受到衝擊。再加上英國部分金融機構將業務轉至歐盟，必將會間接地動搖英國作為國際金融中心的地位。

受英國脫歐影響波及，人民幣國際化戰略步伐面臨的不確定性因素上升，面臨著最大的考驗。人民幣進軍歐盟市場的國際化戰略亟需進一步調整，以適應當前多變的形勢。此外，需要特別指出的是，目前中國貨幣存量高達20萬億美元，人民幣國際化進程完全不能夠按照傳統模式推進，必須走出一條與眾不同的道路。總體而言，英國脫歐客觀上拉近了中英之間的距離，人民幣國際化的歷史機遇可能已經到來，中英金融合作或將會呈現突飛猛進的發展勢頭。

作者系著名經濟學家宋清輝，著有《一本書讀懂經濟新常態》。

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