英國脫歐影響：市場震蕩後逐步恢復

英國公投脫離歐盟。英國6月23日進行的脫歐公投結果顯示51.9%選民支持脫離歐盟。卡梅倫宣布辭去首相職位。但是距離正式脫離歐盟還有相當一段時間。退歐需要與歐盟其他成員國談判細節,整個過程預計在2年內完成。

6月24日的市場反應:風險資產被大量拋售,避險資產則上漲。環球股市經歷了數月來最差的一天,恆指和歐洲斯托克50指數分別最多下跌6.5%和9.7%,而標普500指數和日經225指數期貨均觸發熔斷機制。英磅兌美元在一天內最多跌10%至30年來以來的低位1.3466。歐元兌美元則最多下跌4.3%至1.0913,亦是2015年4月以來新低。歐盟多個邊緣國家的國債收益率顯著上升。國際商品市場也錄得顯著下跌。離岸人民幣兌美元最大貶值幅度達到668個基點,主要由於美元上升影響。對比而言,避險資產價格隨著風險厭惡情緒升溫而明顯上漲。美元兌日元最高走強至99.02,一天內最多升值達到6.3%。美國10年期國債收益率下跌至近4年新低1.40%。黃金價格日內顯著上漲7.8%至1,358美元。

短期內市場的一個主要不確定性消除。實際上,資本市場在2016年年初甚至更早時候已對英國潛在脫歐風險有所預期,顯示投資者已做了準備。儘管6月24日當天隨著更多選區結果顯示支持脫歐,金融市場劇烈動蕩,但這也可以視作是對於公投前樂觀預期的修正,當時民調顯示留歐派支持率更高。所以即使公投結果可能並不算理想,依然減低了香港市場的不確定因素。

?英國經濟可能變差,歐盟政治環境或短期內繼續不穩,由於更多成員國表現出更高的舉行公投意願。對其他核心成員國的蔓延可能繼續對歐盟經濟和政治環境的穩定性帶來不利影響。最近標普警告英國一旦脫離歐盟,或會失去AAA信用評級。IMF也在最新報告中對英國脫歐的長遠經濟效益給出負面評價,儘管程度不確定,主要包括進口貨品價格上升、進入歐盟單一市場的貿易通道減少而帶來產出下降以及伴隨著消費下跌的收入減少幾個方面。因此,英鎊和歐元將繼續面對下行壓力,相反,避險貨幣如美元和日元將得到支持。

全球央行協調行動將幫助穩定市場,美國可能延遲加息和歐洲央行或實施進一步貨幣寬鬆政策。英國央行表示能透過現有工具提供高達2,500億英鎊的額外資金。日本央行表示將與其餘5個主要央行動用互換安排以提供流動性,包括美聯儲、歐洲央行、英國央行、加拿大央行和瑞士央行。中國央行、香港金管局和歐洲央行亦表示它們已準備好應對市場波動。我們相信主要央行聯合行動能有助於緩解市場緊張情緒。此外,由於環球金融市場波動性增加,預期美聯儲將延遲加息,歐洲央行將實施進一步貨幣寬鬆政策。環球流動性可能更為充足。

英國脫歐或會對人民幣國際化步伐有影響。作為重要的離岸人民幣市場,脫歐令倫敦的地位面臨挑戰。英國的動蕩局面或會減慢中國和倫敦資本市場雙向開放的進程。但是,中國不斷設立或加強更多海外地區作為深化人民幣國際化的市場,這或會部分抵消英國帶來的負面影響。

預期香港市場短期內維持震蕩,但其後將逐步恢復。市場已就英國退歐劇烈反應,短期也會繼續不穩。但預期可逐漸恢復。下跌也為長線投資者提供機會。英國脫歐帶來的風險厭惡情緒升溫以及潛在脫歐可能蔓延至其他國家不利於風險資產的短期表現。但是,主要的市場不確定性消除和各國央行注入流動性有助於市場逐漸恢複信心並提高風險偏好。中國最新數據顯示經濟增長動能放緩。中國貨幣政策穩健基調不變,但將保持靈活微調以支持經濟。深港通開通時間存在不確定性。英國脫歐結果後美聯儲短期加息機會下降。人民幣近期波動增加,中國政府仍可引導人民幣合理雙向波動。我們短期看好清潔能源、環保、基建、互聯網、貴金屬和煤炭行業。

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