如果利率都是負的了，還會有人往銀行存錢嗎？

處在負利率的國家中還有人把錢存在銀行嗎？一般的理由都有哪些？鄧文龍is文心雕龍，國有行總行/互聯網金融觀察者

我很早之前的一個回答。應該說出現過針對個人存貸的負利率，但不是持續性的，而且負得很小～

教科書把利息定義為借款人向其所藉資金所支付的代價，亦是放款人延遲其消費，借給借款人所獲得的回報，利率通常以一年期利息與本金的百分比計算。我們所熟知的情況是你借了別人的錢到期得連本帶息還給他，既名義利率是正的（當然實際利率可能經常為負，實際利率=名義利率 - 通貨膨脹率，當通脹率高於名義利率的時候實際利率就為負了）。但現在的歐洲似乎有些特殊，是個什麼情況呢？先讓我們看一則新聞。

今年 2 月份，紐約時報的一篇文章講述了北歐國家丹麥的兩例負利率的故事——「貸款給客戶還得倒貼利率，存款放銀行還得給銀行錢」，摘錄如下：

伊娃·克里斯汀森 (Eva Christiansen) 並沒有很注意數字。她的銀行打來電話說，36 歲的本地企業主克里斯汀森女士通過了審批，可以得到一筆小企業貸款。她高興地叫了起來，手舞足蹈，朋友還給她拍了照片。「我想我得到貸款時太高興了，都沒聽清他到底說了什麼」她回憶道。之後，銀行再一次向她介紹了利率：-0.0172%——低於零的負利率。扣除了需要支付的一些費用後，銀行還得向她支付利息。雖然每月才剛剛超過 1 美元，可還是出人意料。消費貸款和按揭的利率直接為負的情況仍然很少見，克里斯汀森似乎是少有的幾位實際拿到負利率貸款的人，而銀行目前還在琢磨業務該如何推行。

另外一些丹麥人面臨著一個相關的問題，但具體情況卻恰恰相反。上個月，27 歲的學生伊達·莫特爾森 (Ida Mottelson) 收到了銀行的電子郵件，通知她將開始對她的儲蓄收取 0.5% 的保管費。「一開始我還以為我理解錯了，結果沒理解錯，」她說。莫特爾森正在讀保健學碩士，居住在哥本哈根以西大約 100 英里的城市歐登塞。她說，她一直在關注央行的新聞，為了確認讀電子郵件時理解對了，還專門給銀行打了一個電話。「我超級天真地問他，『能給我解釋一下么？』對方努力解釋了，但我感覺他的意思是，乾脆把錢轉走不就行了。」她的確計劃把錢轉到別的銀行。

負利率的形成和傳導機制

我以歐元區情況為列談一談我的理解：商業銀行在歐央行的存款分成兩部分，一是法定存款準備金，二是超過法定存款準備金的部分既超額準備金。在過去正常情況下針對超額準備金歐央行需要支付一定利息給商業銀行；實施負利率政策之後，歐央行反過來對這部分超額準備金收取懲罰性利息（隔夜利率年化 -0.2%）。

傳導方式一：市場上的小銀行會在大型商業銀行有賬戶（大銀行之間往往也有這類賬戶），在這些賬戶中會沉澱部分結算資金和存款資金。為了轉嫁在歐央行負利率的成本，大型銀行開始對小銀行賬戶的資金收取高額管理費；如此層層傳導，越來越多的銀行對金融機構的存款收取管理費，負利率得到擴散。

傳導方式二：隔夜存款負利率倒逼金融機構將存放在歐央行的資金投放到市場中去，導致市場流動性充足，極大地降低了歐洲市場金融機構之間的同業拆借利率，使得歐央行的負利率政策反應到 Euribor 中，從而傳導到以 Euribor 定價的各種資產和交易中。

歐洲的負利率試驗

名義負利率摧毀了銀行在過去幾十年來建立的各種利率模型，因為幾乎所有的利率模型都在假設利率會一直是個正數。特別是對於一些利率衍生產品，情況就更複雜了，歐洲的量化工程師們不得不重新建立模型設計產品。

負利率對普通民眾的影響有多大？

我們再次回到上面的那則新聞。紐約時報所描述的「貼息給客戶貸款，交錢給銀行存款」的現象會普遍出現嗎？我想說的是，理論上針對商業企業（非金融機構）和普通民眾的貸款、存款的負利率是可能出現的，但在現實生活中極少有新聞中這樣的案例。原因如下：

第一，從存款利率來看：在實際操作中銀行往往只會針對金融機構的存款收取高額管理費，而極少對個人客戶和普通企業客戶的存款收取管理費。之所以不願意向客戶轉嫁成本是因為負存款利率很可能引起擠兌，銀行不敢進行此類嘗試。所以絕大部分客戶的存款利率還是為正或最多處於 0 的水平。但是這樣的利率水平也促使部分資金從銀行流入股市，或者從歐元區流入新興市場，並未對歐元區的實體經濟帶來較大的幫助。第二，就貸款利率來看，由於無法在存款端轉嫁央行的負利率成本，銀行為了保持利潤水平有可能採取提升貸款利率的措施，從導致企業融資成本上升，所以貸款更難出現負利率的情況。貸款端融資成本的提高也影響負利率政策效果的一個重要原因。

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