深度思考：當年日本經濟是如何走向衰退的！

當年日本經濟是如何走向衰退的？！

摘要：「失去的十年」，與西方金融泡沫並不完全一致，特殊之處在於，這種泡沫的實質也是一種財富再分配機制。更可怕的是，這一切是在市場名義下進行的，似乎一切都是公平的。如果你本來就一貧如洗，那麼很遺憾，泡沫中你會更貧困；如果你擁有一些資產，也很遺憾，你在國家財富中占的份額會越來越小，最後小到可以忽略不計。

轉自丨政商參閱

1985年9月22日，《廣場協議》簽訂，很多人認為這是美國故意打壓日本經濟，致使日本從此開始了長達十多年的經濟蕭條，即所謂「失去的十年」。

這事得分開看：美國故意採取弱勢美元的事是有的，打壓日本是不可能的，想藉此摧毀日本經濟，就算美國有這個實力，日本人也不會這麼傻。

簽訂《廣場協議》的也不僅日本一家，還有聯邦德國、英國和法國。大家都在力挺美元，唯獨日本遭殃。

日本遭殃的原因只有一個：日本本來就該遭殃。

《廣場協議》簽訂那一年，美國財政赤字高達2127億美元。美國希望通過美元貶值提高日本、聯邦德國和英國的貨幣購買力，同時促進美國出口。五國一致認為，應該通過「國際協調干預」，穩步推進日元、馬克等非美元貨幣升值。

難能可貴的是，各國沒有忽悠，會後立即拋售美元回購本幣，日元、馬克、英鎊匯率應聲而漲，《廣場協議》宣布後幾個小時內美元賣單撲面而來，愣是持續了兩年多。直到五國不得已在1987年再聚首，簽訂《盧浮宮協議》，才阻止了美元跌勢。

英、法、德、日之所以同意美元貶值，不是顧全江湖道義，大家都不傻，美國經濟長此以往會深陷泥潭，老大衰了，小弟們不會有什麼好處。

與英、法、德相比，日本付出的並不多。

只是，此時日本經濟自身已經存在很嚴重的問題，在美元貶值後這些問題暴露得更為充分，而《廣場協議》則是直接誘因。

而且，與通常的想像並不一致。《廣場協議》簽訂後，日本經濟先抑後揚，絕非被直接打壓到谷底。

1986年，日本為應對國內經濟下滑預期，採取了擴張性財政政策和貨幣政策，1年內連續5次下調央行貼現率。從1986年年底起，日本開始了連續5年的「平成景氣」，至1991年日本人均國民生產總值已經超過了美國，GDP總值佔世界13%。

當時，你要是說再過5年日本經濟即將衰退，而且至少要衰退10年，估計日本人敢跟你玩命。

簡單地說，日本寬鬆的貨幣政策促使流動性異常充足，注意，這裡說的是「異常充足」，不是一般充足，日元實在是太多了，而且在匯市是強勢貨幣。遺憾的是，自封太陽神之子的民族當時並沒有美國那樣高的創新水平，Sony、三菱重工等老牌企業也沒能拿出足以吸引世界或者國內消費者眼球的產品。

日本人把這種充足的流動性用於金融市場，自此日本的房地產、股市一飛衝天。1985—1989年日本股市總資產從242萬億日元飆升至630萬億日元，增值額幾乎相當於一年的GDP總額；全國地價上升了84.2%，土地資產增值數量是GDP的3.7倍。

日本人還充分發揚了國際主義精神，大量購買美國、韓國、東南亞的房地產，就連美國的標誌性建築洛克菲勒中心都被日本人買走了。對二戰期間被美軍佔領本土的日本人來說，那叫揚眉吐氣。

日本國際航班上坐滿了去歐美購物的人，資產升值給日本人帶來了巨額財富，普通人去歐美轉轉，買個LV包，大概不是很難。

這哪裡是「失去的十年」？日本人很得意，20世紀90年代將是日本的年代，太陽將永不落山！

日本人驕傲地說：Japan is No.1！

真的是這樣嗎？

是嗎？不是嗎？

日本當時金融市場的狀況還有個學名—泡沫。

日本政府顯然意識到了這種泡沫很可怕，並準備著手控制。1989年12月25日聖誕節，日本央行總裁三重野康宣布要戳破泡沫，東京股市應聲下跌2000點。

泡沫總有破滅的一天，這沒什麼，泡沫破了可以繼續新的泡沫，可以繼續忽悠，創新就是這麼忽悠出來的。

那是對健康的經濟體來說的，可是，日本經濟不健康。

泡沫對日本經濟而言，好比一個垂死的老人突然被注射了興奮劑，誠然可以迴光返照，但結果往往是馬上就去世……

1990年10月，日本第二大地方信用合作社—千葉信用合作社宣布倒閉，太平洋銀行與其他11家小型銀行同時發生擠兌；

1990年11月東京股市跌破20000點；

……

接下來的事情告訴我們，在泡沫破滅過程中，沒有最慘，只有更慘！

1991年6月，日本第一大報《讀賣新聞》頭條爆料，大藏省規定野村、日興、山一、大和四家最大的日本證券公司以招待費名目填補大客戶損失，幾乎涉及所有的日本大企業和公立財務集團；

1991年9月，日本日光證券、野村證券被曝涉嫌與黑道山口組老大石井有染，非法挪用公司資金資助山口組；

1991年11月，住友銀行幾乎所有高管因涉黑被捕；

……

公眾對市場的信心崩潰了。

1991年11月20日，日本央行公開宣稱進場護盤，日經指數反彈至25000點以上。此時，政府再大的動作也不過是令市場曇花一現，何況日本金融界醜聞遠未結束。

1991年12月，富士銀行勾結山口組黑道人物伊東成立信用合作社，非法吸儲2500億日元後，伊東捲款潛逃，同時還查實富士銀行對伊東放款高達7000億日元，兩者總共給富士銀行造成了1兆以上日元的壞賬。

兆，這個數量單位在全書中只有在日本銀行業問題上涉及，即使日元匯率再低，壞賬壞到兆這個級別，也實在令人嘆為觀止。

12月2日，花旗銀行爆料，日本大藏省命令大型銀行救援倒閉銀行的損失不低於60兆日元，到底日本銀行體系中尚有多少壞賬，無人能夠估算。當日，日經指數暴跌700點……

以下省略n家金融機構破產紀錄，n∞。

1992年1月，所有經濟指標一致顯示日本經濟進入蕭條，3月31日，日本經企廳宣布5兆日元振興經濟方案，8月，日經指數跌破15000點，振興方案失效。

8月18日，日本大藏省宣布，成立金融重建基金，動用郵政儲蓄金、勞工退休金和保險金進場護盤，規定所有銀行和金融業可以投資股市，上市公司市場操作只能是單一買方，不準出售股票。

日經指數應聲而起，很快恢復到20000點。即使如此強力的利好，日經指數1992—1995年多數時間也僅在15000點~17000點間徘徊，1995年一堆醜聞再度曝光後再次下探，然後震蕩，2003年跌到了7607點，僅有高點位的19.6%。

股市可以護盤，地產業不行。

地產交易的頻率、變現能力和資本市場不能同日而語，整個過程中日本地產業甚至連像樣的反彈都沒有。1994年，東京、大阪等城市地價跌幅都在50%以上，但仍是有價無市。地產泡沫的破滅，使日本財富神話再也不能繼續，同時倒霉的還有實體經濟。1993年，日本企業設備投資額連續3年下滑，企業收益比1990年已經下降了30%，全國零售業營業額連續21個月下跌；失業率居高不下，2001年12月創歷史紀錄，達到5.5%，在5%的高位上連續徘徊了14個月。

這就是日本「失去的十年」。

對個人而言，金融資產膨脹未必是壞事，起碼錢多了，很好；對企業來說，就不是那麼回事了。無論是營銷渠道還是產品開發，目的都只有一個—贏利，既然金融市場能創造這麼高的收益率，開發新產品、拓展營銷渠道還有啥用？整個20世紀80年代，日本企業都在流行一種概念，叫作「財務技術革新」，說難聽點就是上市套錢。據說1985—1989年，日本製造業在金融市場的獲利是1.91萬億日元，而本業利潤卻僅有1.21萬億日元。

《廣場協議》只是日本泡沫經濟和20世紀90年代後期經濟危機的誘因，而非本源。突如其來的財富虛幻了日本人的未來，在虛幻的泡沫中日本人看到了一種所謂的幸福生活，原來不工作也可以享受，只憑藉金融收益就可以購買國外資產，享受高消費。

這也沒什麼，正常，都正常，有錢了，就該享受一下。享受是沒錯的，掙錢的渠道和分配方式是有錯的。

毋庸置疑，日本也是一個集權主義悠久的國度，在金融泡沫中受益最多的絕非普通居民，而是金融產業資本。日本公民似乎也享受到了經濟飛速發展的成果，享受到了金融泡沫的好處—衣食住行好了，住宅升值了……只要泡沫能繼續，這個遊戲就可以繼續。隨著一輪一輪倒手，財富就逐漸集中。普通人會發現自己手中的銀子永遠買不起房子。

正常，因為你參與了遊戲，但角色設計中你是被搶劫的那個。

然而，這是一種無法持續的機制，因為被搶劫的對象財富是有限的。

「失去的十年」，與西方金融泡沫並不完全一致，特殊之處在於，這種泡沫的實質也是一種財富再分配機制。更可怕的是，這一切是在市場名義下進行的，似乎一切都是公平的。如果你本來就一貧如洗，那麼很遺憾，泡沫中你會更貧困；如果你擁有一些資產，也很遺憾，你在國家財富中占的份額會越來越小，最後小到可以忽略不計。

文章不代表東書房立場

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