特朗普劍指「美元大帝」，倒下的可能是美國股市…

撰文：Luke Kawa、Sid Verma

在全球主要經濟體中，美國是唯一一個匯率和股市雙雙上漲的國家

「這個現象完全是因為美國候任總統唐納德·特朗普(Donald Trump)」

對於美國股市而言，君臨天下的美元可謂亦敵亦友。

根據高盛集團分析，在全球主要經濟體中，美國是唯一一個匯率和股市雙雙上漲的國家。這就意味著，如果美元在年初的疲軟表現進一步加劇，美國股市或許岌岌可危。

「最近，美元是唯一一個投資者風險偏好上升的主要貨幣，這從標普500指數與美元的相關性可以看出，」Ian Wright牽頭的高盛分析師團隊在研報中寫道。

分析師們說，這個現象完全是因為美國候任總統唐納德·特朗普。對新政府治下美國經濟擴張的預期已經推高了實際利率，推漲美元匯率，而樂觀的經濟增長前景也推高了美國股市。但特朗普最近表示，美元匯率太強了。

樂觀預期

「我們認為強勢美元和強勁的美國股市主要都源於同一個風險因素：特朗普勝選之後對經濟增長和財政政策的樂觀預期。」分析師們寫道，這個因素推高了美國股市市盈率，助長了通貨再膨脹預期，也提高了對美聯儲加息的押注。

股市可能以美元馬首是瞻，因為投資者若要想表達對政策前景的預期，往往會選擇藉助外匯市場。

不過，風險正在隱隱逼近匯市助長的股市行情。雖然過去兩周股市起伏不定，美元匯率卻開局不利，加大了股市很快跟風下跌的風險。跟蹤美元兌10大主要對手貨幣匯率表現的彭博美元即期匯率指數已經從大選後的高點下跌了2.2%。

法國興業銀行全球策略師Kit Juckes表示，美國財政刺激計劃迄今沒有多少細節，推動美元繼續上漲的因素「真的死翹翹」。

「這讓人們想起一年前，美聯儲首次加息之後市場看漲美元，但隨後，年初的全球市場動蕩降低了美聯儲加息可能性，美元一直跌到5月，」他在1月17日的研報中寫道。

美銀美林1月對股市投資者的調查也對美元推助的股市上漲行情發出了警報。大約47%的受訪者稱，全球市場最集中的交易就是做多美元，其次是做空國債。凈22%的受訪者還表示美元被高估，這是2006年11月以來最高比例。

美國市場以「承險」心態歡呼美元強勢時，全球的實體經濟活動卻是一種「避險」環境

總計管理著4550億美元資產的基金經理們認為，美國國債收益率應該會是未來6個月全球股市的最大驅動力，其次是美元。這說明，如果美元跌勢持續，股市人氣可能逆轉。

風險因素

對於股市投資者而言，還有另外一個風險因素：利好股市的強勢美元往往對全球是利空。

美元升值助長了美國股市裡的風險胃口，但全球其他地方也因美元升值而遭殃。國際清算銀行將體現美元獲取成本的交叉貨幣基差互換(cross-currency basis swaps)作為全球首要恐慌監控指標，美元近些年的升值引發了全球銀行業風險偏好下降，體現在信貸增長的萎縮上。

所以，當美國市場以「承險」心態歡呼美元強勢時，全球的實體經濟活動卻是一種「避險」環境。

編輯：馬傑、王一然

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