美專家稱特朗普市場蜜月或即將終結

世界報業辛迪加網站2月2日發表題為《特朗普市場蜜月終結》的文章，作者為美國紐約大學斯特恩商學院教授努里爾·魯比尼，編譯如下：

在唐納德·特朗普當選美國總統時，股市出現引人注目的回升。當時，特朗普承諾進行財政刺激，對能源、醫療和金融服務解除管制，大幅下調企業、個人、房產及資本所得稅，這些承諾最初讓投資者感到眩暈。但是特朗普經濟學的現實能維持股票價格持續上漲嗎？

企業和投資者感到高興不足為奇。共和黨一貫信奉的供給學派涓滴經濟學主要對企業和富人有利，對創造就業機會或提高藍領工人收入幾乎毫無幫助。無黨派的稅務政策中心認為，特朗普擬議的減稅措施帶來的好處，近一半將流向收入最高的1%的人群。

然而，企業界的動物本能可能很快被原始恐懼所取代，市場回升已經失去動力，特朗普與投資者的蜜月可能即將終結。出現這種情況有幾個原因。

首先，對財政刺激的期待可能推高了股價，但也導致長期利率上升，這損害了資本支出和房地產等對利率敏感的部門；與此同時，美元升值將摧毀更多主要由支持特朗普的藍領選民所擁有的就業機會。

通過威逼和哄騙空調生產商開利公司，總統可能「挽救」了印第安納州1000個就業機會；但隨著時間的推移，美元自大選以來的升值可能破壞近40萬個製造業就業機會。

另外，特朗普的一攬子財政刺激計劃可能最終要比市場目前的定價所反映的大得多。正如羅納德·里根總統和喬治·W·布希總統所表明的那樣，共和黨人很少能抵制削減公司稅、所得稅和其他稅收的誘惑，即便他們沒有辦法彌補失去的收入、也沒有削減開支的願望。如果在特朗普任期內再次出現這種情況，那麼財政赤字會進一步推高利率和美元匯率，從長遠看對經濟不利。

投資者熱情減退的第二個原因是通脹幽靈。

隨著美國經濟已經接近充分就業，特朗普的財政刺激計劃會更多地刺激通脹而非經濟增長。屆時通脹將迫使珍妮特·耶倫領導的鴿派美聯儲更快、更早地提高利率，這將使長期利率上升並進一步推高美元匯率。

第三，過於寬鬆的財政政策與緊縮的貨幣政策組合在一起，將使金融狀況收緊，危及藍領工人的收入和就業前景。

已顯示出保護主義傾向的特朗普政府屆時將不得不實行額外的保護主義措施以留住工人的支持，這將進一步阻礙經濟增長和減少公司利潤。

如果特朗普的保護主義走得太遠，那麼他無疑會引發貿易戰。美國的貿易夥伴將別無選擇，只能通過對美國出口商品徵收關稅來應對美國的進口限制。由此帶來的針鋒相對將阻礙全球經濟增長，使各個經濟體和市場受損。有一點不能忘記，上世紀30年代美國的《斯穆特-霍利關稅法》引發了全球貿易戰，加劇了大蕭條。

第四，特朗普的行動表明，其政府的經濟干預將超出傳統的保護主義。

特朗普已經表明，他願意通過威脅徵收進口稅、公開批評價格欺騙和實施移民限制來對一些公司的海外業務進行打擊。

諾貝爾經濟學獎得主埃德蒙·費爾普斯曾表示，特朗普對企業部門的直接干預讓人想起納粹德國和法西斯義大利。實際上，如果前總統奧巴馬以特朗普的方式對待企業部門，那麼他會受到企業界指責；但是由於某種原因，在特朗普這麼做的時候，美國企業界卻夾起了尾巴。

第五，特朗普正質疑美國的盟友，討好俄羅斯等美國的對手，並與中國等重要的全球大國對立。

他飄忽不定的對外政策讓世界領導人、跨國公司和全球市場感到驚恐。

最後，特朗普可能採取措施以控制損失，這反而會使事情更糟糕。

例如，他和他的顧問們已發表了旨在削弱美元的口頭聲明。但是光說是沒有價值的，光動嘴只能對貨幣產生暫時的影響。

這意味著特朗普可能採取更加激進和違反公認標準的做法。在競選期間，他批評美聯儲過於鴿派，製造了「虛假的經濟」。然而，為了刺激對私人部門的信貸，他可能任命比耶倫更偏鴿派、更不獨立的新成員進入美聯儲。

如果這種做法不成功，那麼特朗普可能單方面進行干預以削弱美元，或實行資本管控以限制導致美元升值的資本流入。市場已開始變得小心翼翼，如果保護主義和魯莽的、政治化的貨幣政策引發貿易、貨幣和資本管制戰，那很可能出現全面的恐慌。

當然，在短期內，對刺激計劃、減稅和放寬管制的期待仍可能刺激經濟和市場的表現。但是，正如自特朗普宣誓就職以來金融市場的波動所表明的那樣，從長遠看，總統反覆無常的、不穩定的和破壞性的政策將對國內乃至全球的經濟增長帶來危害。

資料圖：特朗普1月23日簽署政令，宣布美國退出《跨太平洋夥伴關係協定》（TPP） 圖片來源：法新社