日本泡沫經濟的教訓將適用於中國？中專家：沒那麼簡單

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近些年來，唱衰中國經濟的聲音層出不窮，此起彼伏。而大多都是借鑒了日本在上個世紀80年代時所經歷過的「泡沫經濟」破裂。與當時的日本處在同一個岔路口的中國未來將會怎樣發展，是很多人都關注的一件事情。不過，事情可能並沒有悲觀經濟者看到的那樣那麼糟糕。

今年日本主流機構投資者的態度有所轉。與去年普遍對中國經濟表示擔憂明顯不同的是，今年日本投資者大多對中國短期經濟積極向好的態勢已經比較認可。

然而，對於未來中國經濟前景，仍然存在很大的爭議，特別是對中國房地產泡沫如何演化表現出極大的關切。很多投資者提出，當前中國房地產泡沫之所以值得擔憂在於與日本八十年代十分相似，而彼時日本轟轟烈烈房地產泡沫最終破滅，此後經濟陷入長達三十年的低迷。

東京的投資者提出的幾個問題頗為有趣：

一是中國一線城市房價如此之高，到底是誰在與泡沫共舞，購房者是何種投機心態，又將是何等的富有？

二是既然中國與日本泡沫破滅前有諸多相似之處，中國房地產泡沫破滅是否也為期不遠？

不少學者也有相似的認識與思考。記得在3月底北京召開的中國發展高層論壇上，野村證券董事長古賀信行也提到日本房地產泡沫的教訓以及和中國現在房地產泡沫的相似之處。他認為，相似的是住房貸款大量增加、土地價格的普遍上漲、勞動力不足導致潛在增長率下滑、本國貨幣流動性膨脹等因素。

但是，古賀信行也提出，由於中國影子銀行貸款沒有充分寫入資產負債表，中國居民對政府為國有銀行金融風險背書有充分預期，以及中國匯率制度與資本管制等方面都與日本不同，一旦出現問題，可能給中國帶來將會是比日本當時更大的衝擊。

那麼，日本的泡沫教訓是否適合中國？中國是否會出現日本投資者擔憂的中日房地產泡沫殊途同歸？

就目前的情況來看談論這一話題為時尚早。而且此時的中國和彼時的日本在本質上其實有諸多差異。所以不能將當時的經驗教訓生搬硬套到現在的中國上。

首先，中國的土地為國有制。也就是說公民擁有房屋使用權，但不擁有所有權。換句話說，政府有能力在一定範疇內調控土地價格，從而不被市場「牽著鼻子走」。

另外，從近年來購房者構成來看，與泡沫共舞的也並非是投資者想像中的富人階層。由於中國一線城市，特別是北京、上海自六年前施行了嚴格的限購政策，戶籍家庭只允許購置兩套房屋。在這樣的背景下，新增房屋購置者大多為首套的剛性需求，如購置婚房等。此外，購置二套改善型需求在一線城市也比較普遍，如購置學區房，或為父母購置養老住房等。可以發現，這部分人以城市中產階層為主，並非富人階層用作投機使用。

還有，中日購房者的購房資金來源也不同。對於東京的投資者，似乎很難想像，中國普遍存在父母舉全家之力為子女在一、二線城市購房而傾其所有的現象，通過父母支持購房首付，子女還貸的模式在東京投資者，甚至在普通日本人看來都很難理解。同時，與日本不同的是。中國一線城市婦女的勞動參與率要明顯高於日本，雙職工家庭比率也是日本望塵莫及的。進而，老人為子女照顧第三代的現象在一線城市十分普遍，並由於父母到來，家庭人口增加，進一步催生了改善型房產的需求。而與中國文化明顯不同，日本的父母幾乎不會介入成年子女的生活，更不用說幫助成年子女購房，或者照顧第三代。在這個文化差異的背景下，也很難說中國會走日本的老路。

最後，中國一線城市的資源整合是日本不能比擬的。一線城市往往擁有著其他城市無可比擬的資源與就業機會，這在各類資源相對分散的日本很難想像。還有，獨特的戶籍制度又使得人員流通並不自由。同時，缺乏契約精神的中國住房租賃市場尚不成熟等諸多因素造成了一線城市新市民往往傾向於在就業幾年內便購置自有住房，而非像日本那樣先租賃房屋，存款攢錢買房。

雖然中國的房地產市場已經泡沫化，但短期看來這個泡沫不僅不會破，而且會繼續膨脹。畢竟作為剛性要求的房屋需求在短時間之內想要供大於求還是需要一定時間的。

另外想要控制泡沫，短期的限購在某種程度上來說，越來越沒有效果了。或許中國要在吸取日本泡沫經濟崩潰的基礎上，找到一條適合自己的解決之路。

公眾號ID：RoninGosho

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